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　　□航空证券 陈少丹

　　经过连续下跌后，市场做空力量已得到很大程度的宣泄，股指10%的跌幅也意味着短期调整已较为充分，随着做空动力衰竭，超跌反弹一触即发。但是，目前市场依然难以摆脱下降通道的约束，大盘出现反转行情的可能性不大。

　　短线或超跌反弹

　　周三A股大盘先抑后扬，受欧美股市暴跌影响，沪深两市大盘跳空低开，沪综指盘中创下2770.33点的近期新低之后企稳反弹，两市股指收盘双双顽强收红。大盘在周三很快回补当天跳空缺口，表明市场反弹动力充足，但短线走势带有明显超跌反弹性质。

　　虽然借外力完成最后一跌，过大的乖离率触发了大盘的短线超跌反弹，但大盘技术形态依然恶劣，中短期均线呈空头排列，5日均线以45度角快速下滑，对股指形成压制作用。尽管成交量有所放大，但与近期市场下跌时释放的量能相比基本持平，显示增量资金介入有限，后市预期依然不乐观。由于许多个股已提前于大盘止跌，短期反弹幅度已接近20%，市场也很可能面临获利回吐与套牢盘的双重压力，不排除冲高回落的可能。

　　三大不确定因素

　　从深层次来看，流动性紧缩预期、房地产调控、外围市场动荡仍是影响当前市场的几大不确定因素。

　　首先，回收流动性的举措并没有停止。为了缓解流动性过剩的局面，央行在“五一”小长假期间再度宣布上调存款准备金率，大型金融机构的存款准备金率将达到17%，冻结的资金预计将超过3000亿元。虽然目前市场面临适度宽松的货币政策氛围，但从央行重启三年期央票以及高频率上调准备金率来看，回收流动性的力度还是比较大的。此外，虽然短期加息压力有所缓解，但由于通胀压力并没有减轻，加息预期依然存在。

　　其次，房地产调控风声鹤唳。今年以来，为了防止房地产泡沫继续扩大，政策对房地产行业的调控表现出前所未有的坚决态度，各地方也在近期纷纷采取了相应积极的行动。从落实情况看，如果一系列的调控措施并没有达到预期效果，不排除采取更加严厉政策的可能。房地产调控可谓是牵一发而动全身，其面临的政策风险也使银行、钢铁、机械等相关性较高的行业受到牵连，二级市场上的资金不得不反复降低对周期性行业的预期。

　　第三，在外围市场方面，希腊债务问题引发了对全球经济二次见底的担忧，欧美股市也因此而出现重挫。尽管A股市场与外围市场走势并不同步，但周边市场出现暴跌加之A股本身也处于弱势的背景，仍使市场心理比较脆弱，一些利空因素往往被放大。因此，外围市场的动荡必然加大A股市场的波动，成为弱市中做空的契机。

　　不具备持续上涨条件

　　从市场内在因素来看，目前也面临两方面的压力。首先是扩容因素。中小板、创业板新股仍在密集打包发行，仅节后第一周就发行9只新股；同时，光大银行、农行等大盘股也将登陆A股市场，加上其他银行股的再融资，市场资金压力剧增。其次，业绩推动力减弱。目前市场将进入两个月的业绩真空期，没有业绩驱动的行情缺乏牢靠基础。目前上市公司年报与一季报已全部披露完毕，成长性因素已经在前阶段受到市场的深度挖掘，市场也将逐步回归理性，那些缺乏实质业绩支撑的中小盘题材股将面临沉重的高估值压力，并将成为一股重要的做空力量。

　　综合各种因素来看，目前市场并不具备发动大级别反弹的条件，短线反弹难以改变已经形成的下跌趋势。市场系统性机会仍不明显，个股在普涨之后将出现分化，局部性热点还将是市场主流。

　　投资者可关注三大投资主线：一是受国家政策扶持的新疆、西藏等区域板块；二是抗通胀板块，如农业、医药板块等；三是国家重点支持的新兴产业，如环保概念股、节能产业股、电子信息股等前期资金深度介入的板块。