提高准备金率与房市新政等五重利空将重创后市。

　　近期有五重利空会重创股市：

　　(1)央行于5月2日提高存款准备金率；

　　(2)未来加息预期将强化；

　　(3)各地政府倾向于制定比国务院更严格的房市调控政策；

　　(4)地方融资平台存在的风险会影响银行股的崛起；

　　(5)农行IPO渐行渐近。因此短期内大盘将出现急跌，中期内低位震荡。

　　中小盘股票将继续大幅调整。未来三个月上证指数运行区间在(2530，3150)之间，对应的PE 在16~19之间。建议降低仓位，在行业配置上积极防御。

　　5-7月将有大量流动性到期，迫使央行提准备金率，短期利空股市。

　　5月2日，央行宣布上调存款准备金率0.5%。我们认为直接目的是回收流动性。5~7月每月到期央票和正回购合计是6180亿元、7750亿元和7480亿元，与一季度大致持平。【1】在此情况下，单纯通过发行央票来对冲并实现资金净回笼是比较困难的，除非提高央票利率。提高准备金率事半功倍，一次可以冻结3000亿元；【2】既然在一季度有春节的情况下，还曾经两次提高存款准备金率，那么目前提高准备金率也是合情合理的。我们认为，此举短期内对股市的影响是双重的：【1】投资者会认为货币政策更加紧缩了，离加息又近了一步；【2】此举透露出了央行迟迟不愿意采用价格工具，而仍旧采取数量型工具回笼货币，因此在一定程度上又可以缓解短期内的加息预期。总体来说，短期内对股市是利空的，并且负面影响应该会比2月22日那次要大些。从中长期来看，提高准备金率还有减缓经济增速、防止过热、对冲外汇占款等功效，对经济的长期发展显然是有好处的。

　　5-7月份加息预期将不断强化，利空股市。

　　【1】存款准备金率提高0.5%，只能冻结大约3000亿元货币。而5-7月份到期的流动性有21410亿元以上。央行还是需要通过大量发行央票来回笼流动性，甚至可能为了保证发行顺利而提高央票利率；

　　【2】随着CPI攀升，加息预期会越来越强烈；【3】目前市场预期较多的是认为央行将在7月份加息。未来这种预期会越来越强烈，对股市利空大于利好。

　　各地政府倾向于制定比国务院更严格的房市政策。

　　目前地方政府倾向于制定比国发[2010]10号文件更严厉的政策。例如4月30日，北京市下发《北京市人民政府贯彻落实国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨文件的通知》，不仅包含国发[2010]10号文件的内容，还“暂定同一购房家庭只能在本市新购买一套商品住房。”可能引起其他地方政府效仿。未来如果这些政策的效果不好，可能进一步出台更为严厉的税收政策。总体而言，利空股市。

　　地方融资平台存在的风险将影响银行股的崛起。

　　4月28日有媒体报道称刘明康在20日曾透露：截止2009年底，地方政府融资平台贷款总额达7.38万亿元，较2008年底增长70.4%，全年新增贷款3.05万亿元，占全部新增一般贷款的34.5%。近期刘明康对地方融资平台的严厉态度暗示地方融资平台存在的风险的确很大，而这些风险将影响到上市银行的业绩。从而影响到银行股的走势，进而影响大盘。

　　农行IPO渐行渐近，传闻7月挂牌。

　　上周有媒体报道称中国农业银行IPO 原定三季度完成，现在提前到争取7月份完成。分析称此举可能是要为货币政策的调整预留空间和时间。目前这一消息还没得到确认，但是农业银行IPO 将一直是悬在A 股投资者头上的一把剑。

　　总体上，我们认为，在前述5大利空的影响下，大盘指数和中小盘股都将面临着调整格局。短期内还可能出现暴跌。因此建议投资者降低仓位。

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