李江

　　股指期货上市，风格转换终成泡影，大盘蓝筹带领大盘突出重围的希望也转头成空，市场陷入低迷，流动性紧缩尤其是超预期房地产调控政策的出台更导致市场恐慌情绪的蔓延。从每一轮经济周期演变来看，实质性调控政策的陆续出台将明显压制周期性行业的发展。从资本市场来看，与房地产相关性较大的是建材、金融、有色、化工、机械设备、采掘等周期性行业，这些行业指数走势与房地产行业指数走势相关性超过97%，房地产的低迷将导致这些板块整体走弱。

　　当前资金面环境尚未对市场估值产生明显压力，但房地产调控政引发对周期性行业不良预期，大盘股难有作为，而受宏观调控预期影响较小的新兴产业有望成为市场新亮点和新动力。在调结构的大背景下，发展新兴产业受到政策面的大力扶持，其中低碳经济、智能电网、物联网、生物制药等产业的发展成为重中之重，同时，这些新兴产业板块或个股在资本市场也成为主力资金关注度的对象。面对市场震荡盘整，寻找股市新动力，新兴产业的投资机会或许不容忽视，因此我们建议投资者关注以下个股：东方电气、天威保变、荣信股份、杉杉股份、华光股份、天坛生物、长电科技、大唐电信、新大陆。

　　个股点评：

　　东方电气(600875)：核电爆发在即

　　目前东方电气火电在手订单约为600多亿元，满足公司未来3年左右的生产。水电业务在手订单约100亿元，2010年收入预计与09年持平。公司的风电位于国内第一梯队，2009年华锐新增装机349.5万千瓦，金风新增装机272.2万千瓦，东汽新增装机203.5万千瓦，三家企业合计825.2万千瓦，占全国新增市场的59.7%。相比其他风电整机厂商，公司与五大电力集团过往良好的合作关系将使销售渠道更为通畅。

　　公司核电爆发在即，09年公司核电业务实现收入21亿元，毛利率为负，未能实现盈利。核电业务经营亏损的主要原因一是有些零部件需要进口推高了成本；二是尚未规模化生产导致了成本较高。今后随着零部件国产化的推进和公司核电业务规模的扩大，核电毛利率将走高。公司继获得台山EPR部分核岛主设备分包合同后，又签订了湖南桃花江核电工程蒸汽发生器及反应堆压力容器订货合同，东方电气开始全面进入第三代核电设备领域，成为全球唯一一家能够同时生产AP1000、EPR二代加核岛重型设备和常规岛汽轮发电机组的企业。通过不懈努力，还陆续签订了AP1000依托项目海阳核电1#2#机组稳压器、台山EPR部分核岛主设备等合同。

　　目前公司在核电设备领域的市场份额约为50%。东汽与哈动力、上海电气一起是我国核电设备的主要提供商。核电业务在手订单377亿元(09年报)，预计2010年和2011年收入分别为40亿元、80亿元。毛利率提升至12%和15%。

　　公司订单中出口订单15%，金额为195亿元。管理层表示未来将继续开拓国外市场。不仅仅是火电市场的开拓，风电、核电的出口也将成为公司发展的目标。从产品的生命周期来看，目前类似像东汽这样的企业已经具备了成熟的技术、丰富的经验和有竞争力的价格，走出国门是趋势所在。东莞证券维持公司2010年、2011年每股收益为2.16元和2.66元。维持“推荐”。

　　天威保变(600550)：关注太阳能持续回暖和整体上市

　　随着信贷的放松和各国对新能源的支持力度加强，电池企业景气迅速回升，各大电池及组件生产企业多订单充足、满负荷生产，对公司的电池和多晶硅两大领域都会形成正面刺激。2010年将是太阳能行业新一轮高速成长的开始，全年装机达到10.38GW左右，增速近70%，而且我们认为超预期的可能性很大。装机迅速增长有助于电池和组件企业盈利能力的提高，这对天威英利、天威薄膜以及尚在集团中的天威新能源都将产生非常正面的影响。

　　下游需求的高速成长有助于遏止多晶硅行业盈利能力的快速下滑，我们认为多晶硅部门的利润贡献有望增加，而不是下降。公司多晶硅业务的关键点在于产量的巨幅增加，根据测算，2010年的权益产量比2009年增加7倍以上，这意味着，只要今年单位多晶硅的盈利超过2009年的1/7，整个多晶硅部门的盈利就会增加；公司之前的多晶硅产能是新光硅业，占1260吨产能的35.66%，即450吨的权益产能；2009年下半年，新津和乐山两个3000吨产能的多晶硅厂投产，公司分别占有49%和51%的股权，这意味着公司的权益产能增加到了3450吨。

　　变压器部分盈利基本保持稳定，交货量小幅增加、价格水平略有下降，主要变数在于原材料价格的波动，而不是售价的下降；基于对现有业务盈利能力分析，国泰君安预计公司2009年EPS为0.61元，2010年EPS为0.91元，2011年EPS为1.17元，给以“买入”评级。

　　另外，集团非上市部分资产也值得关注，包括天威新能源、特种变压器、保菱公司等，从媒体的公开资料看，这些资产的盈利能力亦不错。太阳能产业的迅速回暖是公司业绩增长的重要动力2010年出货量重归高速增长。

　　荣信股份(002123)：智能电网、工业节能引领高增长

　　公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务。电网领域是荣信股份2009年重点进入的领域，2008年公司新增订单中仅有5.13%为电网用产品，而2009年飙升至22.06%。公司2009年签订订单150855.96万元，同比增长61.21%，其中本部签订订单97583.18万元，控股子公司签订订单53272.78万元。在传统行业销售领域受经济危机影响的情况下，电网领域销售逐渐开始放量，成为今年增长的主要动力之一。

　　目前国内生产SVC的企业主要有荣信股份，电力科学研究院，西整公司。电力科学研究院是国家电网公司下属企业，因此在输电网方面的市场占有率较高，达到90%，而荣信股份在冶金，煤炭，铁道电气化方面市场占有率较高，综合市场占有率达到50%以上。

　　余热余压系统主要应用于钢铁、有色、煤炭、化工等高耗能行业，在国家进一步提高对钢铁、石化等行业节能减排要求的政策推动下，该产品有望获得新的市场机遇。2009年公司新增订单中有35.31%的订单来自于该节能发电系统，形成收入12418.80万元，占总收入的13.47%，对公司的利润形成强力支撑。由于公司在节能领域形成良好的营销渠道，因此余热余压系统的营销渠道不成问题，虽然毛利较低，但是增长势头迅猛，2010年也将对公司的利润产生较大影响，预计2010年该部分收入在2.5亿元。

　　公司2009年综合毛利同比减少2.58个百分点，为46.93%，一方面是因为余热余压节能发电系统毛利率较低，摊薄了公司综合毛利，传统产品行业订单结构变化也是毛利下降原因。齐鲁证券预计10年和11年EPS分别为1.31元和1.90元，维持“推荐”评级。

　　杉杉股份(600884)：锂电材料产业链优势突出

　　公司为国内锂电材料领军者，公司通过与国内科研院所建立合作关系，在二次锂电池兴起之初即已率先介入锂电材料领域，目前已形成锂电正极材料、负极材料及电解液等三种关键材料组成的集成供应商，以此三种材料体系间匹配供应能力奠定了领先的市场地位与客户资源优势。

　　上下游延伸整合打造产业链一体化优势。公司放眼国内外资源与合作伙伴布局完善锂电产业链：1)已在上游正极材料重要镍钴矿原料参股澳洲HERONHesource签署开发Yerilla矿协议。目前正在进行前驱体可行性测试，一旦突破将有效降低公司钴酸锂与三元系正极材料的生产成本；2)近期联手上海空间电源研究所及大族激光合资投建下游车用锂动力电池及电池管理系统产业化项目(持股上海航天电池18%)，以此互动对接加快公司锂电材料应用于动力电池进程。公司通过打造锂电产业链一体化优势，将为未来在需求暴增的镍钴矿的充足稳定供应、原料成本控制及技术工艺升级等锂电材料供应商的关键成功因素，提前占据有利竞争地位。

　　目前国内外主流汽车整车厂商大多已在新能源汽车规划投建，随着新能源汽车及动力电池标准体系、及补贴政策细则正式出台后，全球动力电池将迎来爆发式增长。粗略估计，全球锂电动车市场渗透率每提高一个百分点，将锂电材料需求量较当前小型电池的需求总量提升一倍，预计全球锂电材料需求量将有目前的3.76万吨，猛增至2012年的8.17万吨、2018年的23.99万吨，期间CAGR高达29.50%、22.86%。目前公司在锂电正极材料、负极材料及电解液的产能分别达4500吨、5000吨、3000吨，09年实际产销量分别约2000吨、2000吨及1500吨，产能利用率提升空间较大且公司正在筹建三元系材料新建及负极、电解液扩建项目，以抢占国内外电动汽车市场启动先机。

　　国都证券预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为37.28%、83.08%，对应每股收益预计分别为0.35元、0.72元、1.16元；按分项业务估值，未来6、12个月内公司合理股价分别为29.74、36.79元；考虑到公司锂电材料的产业链一体化优势、动力锂电材料需求的爆发式成长、及公司锂电材料业绩增厚效应显著，首次给予公司“强烈推荐_A”投资评级。提示锂电技术更新、新能源汽车补贴政策不达预期及上游镍钴原材料价格变化等风险。

　　华光股份(600475)：工业节能先锋

　　2009年公司实现主营业务收入25.82亿元，比上年下降7.09%；实现净利润1.18亿元，比上年增长14.56%。在国家不断加强环境保护和节能减排政策的背景下，公司的垃圾焚烧锅炉、余热锅炉获得了较快发展。2010年公司将进一步扩大垃圾焚烧锅炉产能，加快对IGCC气化炉技术的消化，为未来的增长打下坚实基础。

　　循环流化床锅炉是公司的主营产品，主要应用于热电联产项目，该产品收入占到公司营业收入的一半。公司生产的循环流化床锅炉以15万千瓦和20万千瓦产品为主，市场占有率达到30%以上。2009年公司不仅对原有产品继续提高产能，而且形成了30万千瓦锅炉的生产能力。2010年公司将力争在30万千瓦产品市场和国际市场上取得较好成绩。

　　特种锅炉取得较快增长，产品技术升级将保障稳定发展。2009年公司特种锅炉销售收入同比增长27.5%。公司的特种锅炉包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉等。公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉技术处于国内领先地位，2009年公司通过引进日本日立炉排炉技术，成为国内首家掌握该项技术的企业。我国现有待审批及待建垃圾发电项目120多个，而炉排炉技术将成为发展趋势，因此公司垃圾焚烧锅炉的市场份额有望进一步提升。公司的燃气轮机余热锅炉的市场份额居行业前三位，2009年公司又引进了比利时CMI公司卧式余热锅炉技术。随着国家对高耗能行业的节能要求不断提高，余热锅炉在化工、冶金、水泥等行业的应用将继续推广。

　　2009年9月，华光股份、东方电气和海陆重工成为壳牌IGCC技术关键设备气化炉与合成气冷却器内件的授权制造商。我国目前正积极发展IGCC在煤化工领域的试点项目，预计公司的IGCC产品将在2011年开始贡献利润。

　　天坛生物(600161)：整合成都蓉生提高公司盈利能力

　　公司2009年实现营业总收入11亿元，同比增长13.69%；实现营业利润3.54亿元，同比增长17.01%；实现归属母公司净利润2.12亿元，同比增长9.42%，实现每股收益0.41元。

　　2009年，公司疫苗业务实现营业收入7.3亿元，同比增长了20.46%，其中，甲流疫苗收储是疫苗业务收入增长的主要推动力。目前，公司累计收到国家甲流感疫苗1150万剂的收储任务，2009年批签发615万剂，大幅提高了公司流感疫苗的收入。除流感疫苗外，公司其它疫苗产品也有不错的表现。由

　　2009年，合并成都蓉生后公司血制品业务实现营业收入3.5亿元，同比下降了1.12%，毛利率约52%，同比有所提高。公司于2009年开展了血制品业务整合，受其影响公司原血液制品车间部分设备报废，影响了公司业绩，但从长期来看，该项业务整合有利于公司发挥规模效应和品牌优势，提高公司盈利能力和核心竞争力。

　　2010年公司业绩有较大增长空间：1)血制品业务整合使得投浆量大幅提高，静丙和白蛋白价格有望提高；2)麻腮风系列疫苗已恢复生产，计划内疫苗销售有望实现稳定增长；3)水痘疫苗将成为公司利润重要来源之一；4)新药β-干扰素有望年内获批。国都证券预测公司2010-2012年每股收益为0.52、0.65、0.67元，按照3月17日的收盘价23.37元计算，公司2010-2012年动态市盈率分别为45倍、36倍和35倍，考虑到公司所处行业的独特性以及对中生集团整体上市的预期，给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

　　长电科技(600584)：仍看好手机支付相关业务

　　公司是中国半导体封装的龙头企业，集成电路的封装业务在国内是技术实力最强、规模最大的企业，在国内分立器件的供应商中也位居前列。公司一季度实现收入7.48亿元，环比增长3%；实现净利润3952万元，环比增长79%。一季度实现每股收益0.05元，符合我们预期。公司一季度毛利率高达24.1%，较2009年四季度大幅上升4个百分点，创2008年以来季度新高。毛利率大幅回升显示随着公司产品结构持续改善，各项业务盈利能力均已大幅上升。市场推测公司二季度应有产品提价行为，提价效应预计在二季度会有进一步见效。

　　从一季报推算，长电先进盈利贡献应有进一步改善，我们估计长电先进一季度贡献净利润应超过1000万元。往前看，随着WLCSP产能持续上升，以及TSV微型摄像头开始贡献盈利，长电先进盈利能力将进一步上升。我们预计长电先进全年实现净利润7700万元，贡献每股收益0.08元。

　　目前的成长动力主要是3个：第一是RF-SIM卡的批量生产和盈利贡献，随着中国移动开始在全国以“手机世博门票”推广为契机展开RF-SIM卡对传统SIM卡的替代和渗透，公司的RF-SIM卡已经开始放量，随着联通和电信等运营商的跟进，预计未来2年公司该产品的交货量分别达到2000万片和4000万片，贡献收入2.4亿元和5亿元，由于该产品短期内缺乏有力的竞争，预计毛利率要显著高于传统业务，分别达到40%和35%；第二是传统业务的复苏，收入在10和11年分别增长15%和13%；第三是其他新产品的放量，在盈利预测中暂时没有考虑。

　　长电先进WLCSP以及TSV微型摄像头业务均有超预期可能，盈利仍有上调空间。而系统级封装业务尽管短期受手机支付相关业务的调整面临一定不确定性，但CMMB出货量仍然保持稳定，并且WIFIMSD进展也符合预期，中金仍然看好系统级封装业务前景。维持“推荐”评级。由于长电先进盈利超出此前预期，预计公司2010、2011年每股收益分别为0.36元、0.53元

　　大唐电信(600198)：电子书成看点

　　2009年，公司实现营业收入32.1亿元，同比增长18.7%；营业利润8,118万元，同比增长35.8%；归属于母公司所有者净利润5,747万元，同比增长25.9%；基本每股收益0.13元。因盈利尚未弥补完05、06年亏损额，本年度无现金分配预案。

　　目前，公司两大核心业务(微电子和终端)都面临着良好的历史发展机遇。(1)微电子业务：控股子公司大唐微电子(持95%)是国内综合排名前三的IC设计企业，技术实力雄厚，其微电子业务包括2GSIM卡、二代身份证、3GUSIM卡、社保卡和EMV卡等。目前，大唐微电子已经进入社保卡领域，未来市场占有率有望达到30%，3GSIM卡将随着国内3G用户的增加而高速成长，而EMV芯片更将面临爆发性增长前景；(2)终端业务：公司终端业务产品包括家庭信息终端、TD数据卡、手机主板、电子书阅读器等。这些产品都将受到三网融合、物联网发展的推动，市场需求快速增长。尤其是电子书阅读器，公司通过与新华社、中国移动合作，强强联合，有望快速成为行业主要参与者。我们假设公司2010年销售电子书阅读器20万台，平均售价1500元/台，将为公司贡献收入3亿元，成为公司的重要增长点。

　　近年来，公司按照“向终端靠拢”的经营战略，已逐步从经营困境中摆脱出来，而未来在众多前景广阔的新业务推动下，业绩有望步入高速增长通道。按当前总股本4.39亿股计算，我们预计公司2010-2011年净利润将分别增长128%和76%，基本每股收益分别为0.30元和0.53元。尽管公司当前股价对应2010年动态PE为62倍，处于较高水平，但鉴于公司多项业务的广阔前景，以及未来业绩有望超预期，天相投顾上调公司投资评级至“增持”。

　　新大陆(000997)物联网相关业务翻倍增

　　公司物联网业务09年收入比08年翻番，预测10年物联网业务增速不低于40%，其他业务整体保持25%左右增速。条码芯片推出后解码速度提高20倍，成本比以往低20美金左右，年出货量在十万片以上，成为重要盈利点。

　　物联网业务包括二维码、RFID系统应用，读写机具和条码芯片。估计公司和中移动合作的电子回执业务09年全年流量达到6400万条左右，比2008年3600万条增长83%。09年农业部溯源项目销售读写机具4万台，是08年销量的两倍。估计物联网业务收入2.2亿元，占09年营业收入20%左右。种种数据表明09年公司物联网业务增速达100%以上。

　　公司自行研发的用于二维码编解码的条码芯片已经在台湾大型芯片厂进行溜片的工作，样片将在公司产品上进行各种测试。预计2011年可进入大规模生产阶段。据公司介绍自行研发的条码芯片可提高编解码速度20倍，而且成本比以往低20美金，未来会开放向业界销售，初步预期年出货量在10-20万片每年。

　　2月份，公司中标杭州肉类质量安全信息化追溯管理系统软件开发及集成项目，标志着公司的动物溯源应用业务从动物养殖环节开始延伸至动物屠宰环节和肉品流通环节。除了传统的动物溯源，物流领域外，二维码在火车票实名制，资产管理、电子支付，防伪等领域得到了广泛应用。招商证券预测公司10-12年的净利润分别为1.28亿元，1.69亿元，2.91亿元，增发后摊薄EPS分别为0.24元，0.32元，0.55元。从2012年开始把公司房地产开发利润考虑在内。房地产开发利润分4年确认，2012年确认1亿元净利润。

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