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　　实体经济与股价表现背离；市场风格背离

　　受到房地产政策影响，近期A股出现了较大幅度的调整。截至本周一，上证指数和沪深300指数4月以来的跌幅分别为4.49%和9.13%。从市场表现和基本面观察，近期市场呈现出两大背离格局，体现了政策的不确定性，甚至蕴含了经济基本面的变化。

　　这两大背离包括：(1)实体经济与股价表现的背离。这一背离体现了总体政策的紧缩。首先是房地产价格与股价的背离；其次是经济与股市的背离。这些都反映了市场对政策调控的预期，甚至反映了经济增速下降的预期。(2)市场风格背离。这一背离体现了政策的有保有压。最近中小板市场持续强势，中小板综指甚至屡创历史新高；而大盘股则出现了持续的调整。从表面上看，是大盘股受到政策的打压，而中小盘的成长性受到了机构的追捧。从一级市场和二级市场的互动中也得到了印证，且两者不断推升。

　　对于未来，这种背离是继续强化还是会有所扭转？我们认为，实体经济与股价的背离短期还将继续。也就是说政策调控的预期仍将存在。我们认为，随着严厉的房地产调控政策出台，未来股票二级市场还将反映房地产在价格和销量变化上的不确定性，以及相关政策出台的影响。

　　对于中小板和大盘股的风格判断，我们认为大的趋势仍将存在，但出现震荡调整的可能性增大。出现调整的催化因素主要有：一、最近发行的新股海普瑞以及创业板的国民技术(还未定价)的推介受到了投资者的追捧，这些都将可能成为引爆中小板股票非理性的重要因素。二、证监会允许基金和券商参与股指期货进行套期保值交易，将平衡市场的这种剧烈波动。

　　那么，投资者在这样的背离中应该顺势而为还是逆势而动？我们建议伺机而动。我们认为，在目前上述背离仍将存在的前提下，在政策有待检验的过程中，总体上市场还将维持震荡走势。因此，我们认为短期市场调整幅度有限，但时间稍长。如果市场的调整幅度继续加大，投资者可以适当做一些左侧交易，但仍需保持一份谨慎。

　　在投资操作上，我们认为当前重要的是精选个股，把握调整中带来的投资机会。行业配置上，从中期的角度看，我们建议维持煤炭、机械和化工(靠近消费端)以及电子等板块的超配，中长期战略性看好医药板块。这个配置基本上是中小板综指的主要权重行业。对于股票标的选择的原则还是低估值，重点关注二线蓝筹。而在主题投资方面，建议关注五一长假和世博主题投资中零售商贸、旅游等大消费相关板块的机会。

　　另外，由于一季报接近尾声，需防止一些业绩兑现的股票出现回落。近日创业板出现了大幅震荡，随着一季报披露完毕，建议投资者关注小盘股的流动性风险，特别是一些股票价格涨幅较大，而且股权过度集中的个股的风险。 (国信证券 黄学军)