点击查看最新行情

　　随着股指期货推出，同时基本进入全流通时代，A股市场已从以往的“新兴+转轨”模式，进入到了全流通市场格局的“并轨”运行状态之中。我们认为，在进入到“并轨”格局背景下，A股市场的品种风险急增，总体性估值回归风险正在加大，但个股机会将持续存在。

　　从风险角度来看，目前A股市场基本进入到全流通时代。而股指期货推出后也影响着A股的运行。从期指定价机制的引导作用来看，我们认为目前A股市场实际上面临着总体性投资风险。数据显示，截至2010年4月23日，上海A股总体平均PE为26.32倍，深市总体平均PE为39.28倍。值得关注的是，海普瑞发行价148元/股，对应的发行市盈率达73.27倍；发行成功后总市值将超过400亿元，市值影响排名将进入深沪前60位左右。如此高价发行对A股平均PE的推升十分明显。笔者预计，随着新股泡沫化发行与宏观经济信贷收紧，加之大型公司再融资，深沪A股总体PE超过40倍将成现实。因此从估值角度来看，A股动态的投资风险急增。即使我们不考虑巨额再融资，随着期指推出以及全流通实现，“并轨”国际全流通市场成为趋势。而从目前国际主要资本市场来看，其总体PE在10-20倍之间波动较为正常。相对来说A股目前的投资风险较为突出。

　　不过，市场机会也伴随着风险而生。由于机构年报及季报显示其总体持仓仍在82%左右，同时机构主力品种大部分被套或亏损增大，一些机构品种应会出现自救式的反弹，从而带来一定的投资机会。另外，国家经济转型已将战略新兴产业进行战略定位。其中的新技术、新能源、新材料等高科技类公司的波动性机会将在二级市场上不时体现，品种的阶段性波动机会较多。不过，由于战略新兴产业板块中许多个股估值风险较大，因此技术性机会大于估值性机会。

　　对于受产能过剩、宏观调控等影响的行业品种，我们认为其总体性机会不大。但如果出现超跌后再急跌，也可能产生技术性反弹的投资机会。另外，一些具有业绩持续增长且股本较小的成长型公司或仍会在A股“并轨”大趋势中表现较好。不过这需要投资者认真研究公司基本面与行业特点，才可能把握其中的持续性机会。

　　总体来看，A股市场目前已进入到期指推出后的全流通时代。股市已从原先的“新兴+转轨”政策影响格局，向“并轨”国际全流通市场的格局转换，其体现的估值投资风险和机会将同时出现。在政策市向市场化转化的过程中，A股或将面临相对较长时间的“并轨”之痛，一些品种或将出现较大的跌幅。但这种市场化的冲击之后，由于政策干预的相对减少，A股市场在“并轨”后仍将迎来春天，只是那种刺激性狂热将被理性所取代。(九鼎德盛肖玉航)