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　　□中国银河证券研究所策略小组

　　上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下，包括银行、钢铁等在内的相关板块出现较大调整。从基本面来看，房地产市场的不确定性或许还将继续拖累大盘蓝筹股的表现，但是大盘股的低估值决定了市场下跌的空间有限。本周是五一前的最后一个交易周，在外部环境尤其是房地产调控政策还没有明朗的情况下，市场将延续弱势震荡的格局，前期表现活跃的中小盘股将面临分化。

　　目前房地产市场的调控成为影响A股市场的最大风险。上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下，包括银行、钢铁等在内的相关板块都出现了较大的调整。从基本面来看，房地产市场的不确定性或许还将继续拖累银行股的表现，但是市场下跌的空间有限。

　　从绝对价值的角度来看，如果上市公司的股价经过重挫后、股息率超过了银行存款利率，那就意味着公司具有绝对投资价值。经过前期的下挫后，目前两市部分大盘蓝筹股的股息率已经超过了一年期无风险收益率的水平。按照2008年的分红情况来推算，金融、钢铁、交通运输等行业的一大批企业，包括建设银行、工商银行、中国银行、宁沪高速、武钢股份、中国远洋等公司的股息率已经超过2%，意味着这些企业具有绝对的投资价值。在目前大盘股动态市盈率(按照2010年预测业绩计算)已经降至14倍，银行股动态市盈率降至12倍、以及中国平安、招商银行、鞍钢股份、中国人寿、工商银行等公司A股价格较H股折价在15%以上的大背景下，大盘蓝筹股继续下挫的空间有限。目前已经进入上市公司业绩披露的最后阶段。截至4月25日，两市1788家上市公司中，已经有1561家公司公布了2009年年报，占比达到87%。从业绩披露的情况来看，2009年上市公司经营情况超出市场普遍预期。可比公司净利润改善明显，同比增幅达到29.2%，这大大超过了此前市场上20%-23%的普遍预期。

　　本周是五一前的最后一个交易周。政府对房地产市场的调控成为目前A股市场面临的最大政策风险，未来各地方政府将有可能陆续出台更加详细的政策，针对不同城市进行调控，不排除个别城市有特别消费税政策的出台。这种调控风险还会对A股市场造成不确定性。在外部环境还没有明朗的情况下，市场将延续弱势震荡的格局，大盘股在低估值的情况下继续大幅下挫的可能性不大，这也决定了指数的下跌空间有限，而前期表现活跃的中小盘股将面临分化，部分涨幅过大的中小盘股将面临较大风险，投资者应继续保持谨慎。