●分拆子公司到创业板上市有助于主板上市公司梳理股权结构、改善公司治理、提升市场估值水平

　　●可以从3条主线对满足分拆上市条件的公司进行筛选，即：一是高校概念公司；二是综合类公司；三是新兴产业的相关公司

　　⊙记者 刘雨峰 ○编辑 朱绍勇

　　4月13日，创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，目前证监会已允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。

　　消息甫出，市场最直接、最普遍的解读是，创业板将面临迅速扩容，属特大利空。当日，65只创业板股票中，55只跌幅在5%以上，另外10只跌停。但“硬币”的另一面，则正如多家券商所言，主板中PE型上市公司投资价值凸显，投资机会巨大。

　　新规有助均衡

　　主板和创业板估值

　　对于此次分拆上市新规所起的主要作用，东方证券研究报告认为，分拆子公司到创业板上市有助于主板上市公司梳理股权结构、改善公司治理、提升市场估值水平。目前，一些A股上市公司存在经营范围多元，主业不清的问题，市场难以对这些上市公司给出合理估值。如近期东北高速分拆上市就是一个典型案例。此外，创业板大门的进一步打开，也有助于加快部分高新科技公司梳理资产并向控股公司转变的进程。

　　另一方面，上市公司对于分拆上市也将“争先恐后”。 中信金通研究报告认为，创业板巨大的估值溢价将会促使主板公司积极分拆子公司到创业板上市。券商认为，分拆上市还将起到两方面作用：其一是提升母公司市值，东方证券认为，如果将旗下具有高成长性的子公司分拆并在创业板上市，考虑到目前创业板与主板市场明显的估值溢价，则其拥有的股权价值将获得数倍的提升，由此也增加了母公司自身的市值；其二，湘财证券认为，能均衡主板和创业板的估值。数据显示，截至15日，深圳主板平均市盈率为35.20倍，创业板平均市盈率68.14倍。

　　三条主线挖掘主板“富矿”

　　东方证券报告认为，传统上，“创投概念”的投资机会存在于部分控股或参股创投公司上市公司。如果创投公司投资的企业成功上市，作为创投公司股东的上市公司毫无疑问将获得巨大的回报。但是这次新规的推出为我们寻找另一类“创投概念”的上市公司提供了机会。

　　目前，上市公司分拆子公司到创业板上市，需要满足包括上市公司公开募集资金未投向发行人业务等6项条件。湘财证券则认为，成长性是创业板公司不同于主板公司的主要特征，包括毛利率逐年上升；核心业务持续增长；技术创新能力；收入结构及销售模式等。

　　针对上市公司需要满足的条件以及创业板上市公司的规定，湘财证券认为，可以从3条主线对满足分拆上市条件的公司进行筛选，即：一是高校概念公司；二是综合类公司；三是新兴产业的相关公司。

　　具体而言，高校的上市公司具有技术水平高、项目和子公司数量较多，具有孵化高科技企业的功能，相关公司包括同方股份、华工科技、浙大网新等；综合类公司也有分拆上市的条件和动力。如深鸿基、泰达股份、厦门信达等；新兴产业相关公司也具备一定的成长类业务，如深圳华强、思达高科、东方电子等。

　　东方证券则报告中列举的受益公司，包括同方股份、综艺股份、海虹控股、紫光股份、大恒科技、诚志股份。其中，居首的同方股份本身即为“高科技+孵化器”类型企业，旗下控股子公司众多，并且多家高科技产业公司具有分拆在创业板上市的可能性。

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