上周A股总体呈现出冲高回落震荡整理走势，在房地产调控、三年期央票重启等政策调控预期逐步增强的情况下，3200点一线前期密集成交区压力凸显，上证综指一周下跌0.40%，深证成指下跌1.67%，沪深300下跌0.83%；不过，代表中小盘股的中小板综指却上涨3.36%，不断创出新高，显示出市场人气仍比较旺盛，难以迅速退潮。

　　行业方面，医疗保健行业表现最好。九部委联合制定的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》于4月8日正式发布，利好传媒板块。中国工信部等八部委周四发布《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》，工信部等7部门发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，利好电子信息和光通信行业，受此影响，上周电气设备，技术硬件及设备，软件及服务和电子元器件行业表现突出。国家主席胡锦涛将出席核安全峰会以及美国财政部长盖特纳访华的消息使人民币升值预期强烈，人民币升值概念股涨幅居前，航空股纷纷创出年内新高，造纸板块也因利多于升值而受到资金追捧。另外，央行发行三年期央票和房产税的消息使市场对政策收紧的担忧加剧，房地产行业承压明显，上周表现最差。

　　风格方面，中小盘股表现非常活跃，而大盘股受政策调控预期的压制表现较弱。中小盘股的活跃，主要存在如下两方面原因，一是受益于国家“调结构”政策；二是近几个月中小盘股具有多重刺激因素，除政策方面的因素外，不断披露的靓丽年报和一季报业绩是支撑中小盘股走强的另一重要原因。但机构认为，随着中小盘股的大幅上涨，风险也在不断累积，大部分个股已在一定程度上反映甚至已经透支了未来的成长预期，随着年报、一季报行情的结束，明显的高估值泡沫由于缺乏靓丽业绩的刺激将面临着破灭的风险，而大盘股的低估值以及其在二季度具有的多种刺激因素将使得未来风格转换成为必然，2007年“5.30”行情虽然当时面临的背景与目前有所不同，但是对目前或许具有一些参考意义，重要的关注时点或许是年报和季报披露完毕后。

　　上周市场表现

　　静待数据公布 谨慎观点回升

　　据今日投资在线分析师对研究机构出的本周投资策略进行了统计。统计结果显示，共有21机构对本周市场进行了预期，有13家机构看好本周A股市场，较上周持平。其中，中金公司的看法是，对房地产调控政策出台市场已经有普遍的预期，不确定的是政策调整的具体方式和出台的时间点。就房地产板块的表现来看，部分中小型地方性房地产公司在过去的几周中有一定的涨幅，但规模较大的地产公司涨幅并不明显，表明市场对房地产政策调控已经有一定的预期。同时，各方面经济数据依然在好转，一季度上市公司业绩也有望较快的增长，在这种情况下，市场即使回调，幅度也会有限，总体上将在政策预期与基本面好转的趋势下呈现震荡走高的态势。天相投顾也认为，在行业景气回升和市场震荡消化政策压力之后，后市股指震荡向上的主基调并没有发生改变。考虑到股指期货正式推出后逐渐形成的规模效应，投资上需要适当重视风格转换的预期。尽管风格转换的进程并不顺畅，但从风险收益比的角度，可以提升大盘蓝筹股的配置比重。

　　8家机构对本周行情持谨慎的观点，较上周增加7家。其中，上海证券表示，在下周影响市场运行的两大因素中，市场对宏观数据的关注度要高于股指期货。市场更为关注一季度宏观数据背后的政策动向，而本周三年期央票的重启也不会消除政策进一步收紧的预期，政策预期的不明朗仍会表现在市场层面。由于宏观经济延续增长势头，且年报和一季报显示上市公司的业绩尚在恢复之中，市场能够获得来自宏观和微观基本面的支撑，政策预期的负面影响更多地体现在抑制指数上行空间方面。综合判断，在下有基本面支撑、上有政策预期压力之下，下周市场将呈现区间震荡格局。方正证券也表示，宽松货币政策逐步退出带来的流动性趋紧、国内经济基本面情况仍然向好、“转方式、调结构”背景下的宏观调控、A股市场估值水平位于“物有所值区域”的上端以及结构性估值泡沫问题等诸多因素的相互制约使得大盘将维持横盘震荡的格局。

　　本周继续无研究机构看空。

　　本周在操作上，中金公司建议关注四个方面：

　　1、 政策预期扰动市场

　　近期有关加息、信贷控制以及房地产调控的传闻在扰动市场。央行行长周小川在博鳌论坛上对加息予以否定，结合近期CPI的走势，我们认为在近期加息的可能性在降低。信贷控制方面，对信贷节奏控制和额度管理将是持续的，市场对此已经有较强的预期。在房地产调控方面，年初市场担心的是在政策调控的作用下房地产需求是否能够持续，但三月份以来，房地产成交量迅速恢复，部分地区房价上涨明显。这表明在目前的政策框架下，需求是比较强劲的，如果房价上涨的态势蔓延，我们预期紧缩需求的政策，包括提高首付比例、进一步降低利率优惠幅度等措施将有望引入。市场传闻的房产税是否会试点或者开始执行尚无定论，但如果房产税出台，将增加房地产持有成本而遏制投机性需求，将对需求产生一定的遏制。在目前住房整体供给不足的情况下，有助于减轻房价上涨的压力。近期广州通过增加土地供应的方式来缓解房价上涨，与去年年底以来政府通过鼓励增加供应来缓解房地产市场的压力的思路是一致的。而银监会主席刘明康在博鳌论坛上提到提高部分城市第二套住房首付比例提，反应的是遏制需求的政策。

　　2、人民币升值预期有望增加市场动力

　　人民币汇率问题也是近期市场关注的热点之一。我们注意到，在2005年人民币做出一次性升值的决定后的一段时间，大宗商品及全球主要股指都出现了一定幅度的上扬(图表3)。在当前全球都在寻找经济持续增长动力的背景下，人民币升值将送出拉动全球需求的信号，可能继续对大宗商品和全球股市利好。近期中美之间有关人民币汇率问题的争议明显趋淡，盖特纳访华后华尔街日报有报道1他与国务院副总理王岐山的会谈是“建设性”的。近期这些信号有望加强市场对人民币升值的预期。从人民币NDF近期的看，市场对人民币升值的预期的确是在加强。历史上人民币升值预期通常对内地股市的表现形成支持(图表4)。

　　3、经济数据将于本周公布

　　本周四将公布三月份及一季度经济数据，3月份及一季度经济数据整体将有望呈现“增长较快、通胀温和”的格局，数据的重点将是房地产、信贷及物价数据。已经公布的进出口数据，出口继续反弹而进口表现尤其强劲，反应中国内需强劲。三月份也是自2004年年初以来首次出现单月贸易逆差。随着中国调控政策逐步落实以及出口的进一步复苏，我们预期贸易逆差并不具备可持续性。从部分城市3月份房地产情况来看，3月份全国房地产数据有望继续保持强劲，3月份单月销售和开工面积有望继续创出同期新高。由于食品价格走势弱于预期，一季度价格走势也有望弱于预期。总体上经济数据有望对市场形成支持。

　　4、股指期货上市

　　市场期待已久的股指期货将于本周五开始上市交易。中国证监会主席尚福林在股指期货启动仪式上透露，截止到4月7日有4740户投资者成功开设股指期货账户，90%的投资者都来自商品期货市场。由于最后一周开户往往会加速，在股指期货上市前最终开户数可能会接近1万。从韩国和台湾等地的股指期货上市的情况来看，更长期限的合约升水的幅度一般较大(图表5)。特别是结合目前的A股市场，目前市场估值处于合理区间的低端，继续大幅下跌的风险有限，远期出现升水的概率较大。如果升水幅度明显，将增加套利交易的获利空间，从而增加对现货市场的拉动，增加权重股的吸引力。

　　免责声明：本文根据今日投资在线分析师平台的数据进行编辑，不代表今日投资的观点，本篇文章仅供参考，不能做为投资的依据，投资者宜谨慎控制投资风险。

　　资料来源：今日投资

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。