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　　有机构预计，中国一季度GDP同比增速或将达到11%以上，几乎可以雄冠全球，而与之形成鲜明对比的是，A股一季度表现却是全球垫底。在经济数据频报利好的大好局势之下，为何A股却如此“低调”呢？

　　有投资者认为，A股一季度的低调源于估值上的压力。IVA全球基金的投资组合经理Charles de Vaulx分析，中国股票的价格平均超过每股账面价值的3倍，而美国股票的价格平均为每股账面价值的2.2倍。但仅凭估值压力似乎难以解释A股一季度的现象，因为估值泡沫最大的中小板指数在一季度上涨了3%，而业绩优良的银行、保险股却低迷不振，其股价甚至比H股都低，这在A股历史上是鲜见的。

　　但从另外一些数据上解读，我们或许能找到A股低迷的真正原因。数据显示，今年第一季度深沪两市共发行新股89只，合计募集资金达到了 1133.11亿元。此外，银行、地产的再融资规模也都在千亿元以上。这样的融资速度和规模绝对力压全球，中国民众的储蓄率再高，也难以承受中国资本市场资产证券化的海量速度。

　　事实上，中国资本市场疯狂IPO的10年正是A股远远落后于新兴市场的10年：从2001年到现在，上证指数上涨不到50%，而巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，这明显与经济数据背离。

　　2010年扩大直接融资已然成为资本市场的政策主基调，况且政府对于难以抑制的资产泡沫十分担忧，而股市恰好是激发资产泡沫的源头之一。因此，通过扩大股市融资一方面可以控制资产泡沫，另一方面也可以将股市资金引入到实体经济，降低银行风险。这种一举多得的政策措施还将维持，在这种政策思路下，A股也很难继续演绎2009年的牛市行情。

　　(本报记者 张茂州)