在融资融券新政的刺激下，沉寂年余的蓝筹股板块轻轻起舞

　　交锋起因

　　随着融资融券的启动，上周沪指大涨3.21%，创出近9周以来新高。以煤炭、有色、地产为代表的蓝筹板块表现最为抢眼，3大行业涨幅分别超过7%、6%和5%，成为市场走强的主要推动力。而在融资融券标的的90只股票中，同属于这3大行业的就占到了23只。自去年7月底至今的8个多月，煤炭、地产等行业个股平均跌幅一度超过20%。融资融券的启动与蓝筹股的大涨同时到来，令市场自然将两者联系在一起。蓝筹股上涨能否持续？

　　交锋核心

　　蓝筹股行情能否持续？

　　●海通证券策略核心分析师陈久红：理论上，融资融券与股指期货的推出，有望扩大市场成交量，增强市场的活跃度，在机构积极收集筹码的背景下，有可能激发风格转换和启动蓝筹的波段上涨行情。

　　融资融券业务是今年我国证券市场中的一件大事，在市场中一点反响也没有，也是不现实的。只是由于刚开始启动，其开户门槛较高，管理层着力控制新产品的风险宣传，融资融券新业务需要一段时间来调整。

　　在投资者通过实际交易逐步熟悉后，A股市场惯有的“追新”特质会渐渐显现，二级市场也会随之产生联动效应。金融、钢铁、有色金属和能源等权重类股多少会有不同程度的反应。

　　●莫尼塔(北京)策略分析师张志洲：融资融券和股指期货不会改变市场固有的运行趋势，由于未来A股市场经济基本面、政策面和市场估值的负面因素依然较多，融资融券的启动不会对当前股市产生明显影响。

　　广义货币供应(M1)作为先行指标出现了筑顶的迹象，因此后期市场下行概率有可能大于上行概率。由于监管层去年以来采取了加大股票供应力度以防资产泡沫的策略，因此股指上行受到了压制，更多体现出了“政策顶”特征。

　　交锋立据

　　经济向好VS中期仍不确定

　　●海通证券策略核心分析师陈久红：上市公司2009年利润平均增幅20%以上已无悬念，一季度经济继续向好，全年G D P预计在9.5%以上，对A股估值构成有力支撑。

　　二季度加息预期将逐步明朗，一旦升息，久悬的疑虑除去，前期市场左右摇摆的局面会明显减轻。

　　目前A股的动态估值在16-17倍PE，估值合理。对应于2010年G D P增长9.5-10.5%的普遍预期，上市公司微观盈利增长也不会太差，如此形成股指的下方支撑。

　　●莫尼塔(北京)策略分析师张志洲：尽管二季度国内总体经济活动增长势头仍然有望维持强劲，但是中期而言仍有很大不确定性。

　　经济复苏和通胀速度决定了政策退出的速度和力度，并最终决定经济先行指标筑顶之后的回落速度和深度。最新通胀读数和微观价格信号显示，后期通胀超预期概率正在上升。

　　由于去年以来监管层采取了“加大股票供应力度”以防资产泡沫的策略，因此股指上行受到了压制，更多体现出了“政策顶”特征。

　　交锋指引1

　　二季度有没有机会？

　　●海通证券策略核心分析师陈久红：在融资融券标的股板块在一季度已下跌了10%以上的背景下，给其在二季度腾出了表现机会，市场将由胶着转向宽幅振荡。

　　●中金公司策略分析师高挺：我们维持沪深300动态PE波动区间15-20倍的判断，目前市场动态市盈率16倍，处在该区间的低端。

　　●广发证券策略分析师余晓宜：二季度认为基于业绩的回报增长，估值水平也会提高，未来的指数区间在2800点至3400点区间。

　　●中金公司分析师汪超：市场投资风格有开始转变的迹象，防守性股票开始向周期性股票转换、中小盘股开始向大盘股转换；风险偏好有所回升，未来3-6个月可以期待突破前期振荡上涨的行情。

　　●莫尼塔(北京)策略分析师张志洲：4月16日股指期货将正式推出，按照国外成熟市场的规律，股指期货推出前后市场一般呈现“前涨后跌”的走势，因此本轮蓝筹股行情极有可能由于期指的推出而变得非常短促。

　　本版采写：本报记者 李鹤鸣

　　交锋指引2

　　二季度如何配股？

　　周期性vs防御性

　　●中金公司策略分析师高挺：二季度应增加在基础材料和投资品如钢铁、建材、煤炭、工程机械、重卡等行业上的配置。在金融板块中超配保险、证券。银行板块在业绩期前后通常有相对较好表现，可以关注。

　　消费板块仍是中长期配置的主要品种，二季度可选消费。而低配的板块包括石油石化、公用事业和交通基础设施。另外，市场情绪回稳也有望支持主题投资，包括三网融合、世博会、物联网、区域开发、低碳、高铁建设及相关等。

　　●中金公司分析师汪超：超配金融(包括银行、保险)房地产和周期性资源品(包括有色金属、煤炭和钢铁)是攻守兼备的战术行业配置。

　　其中，具备低估值优势、盈利确定性较高的银行保险行业是组合防御性的‘后盾’，而供应有限、需求弹性大、受市场预期影响显著且前期大幅落后于市场整体的房地产、有色金属、煤炭和钢铁则是组合进攻性的“先锋”。

　　●莫尼塔(北京)策略分析师张志洲：在规避周期性行业的前提下，主要配置白色家电、视听器材、橡胶、通信设备、燃气、化学制品、原料、医药、仪器仪表、电气设备、食品加工、农业、高速公路、港口、公交、机场、水务、环保、景点、服装、纺织、零售以及建筑材料等相对防御行业。此外，也可以通过择机积极配置新一代通信技术应用、新能源和低碳运输等战略新兴产业来捕捉结构性投资机会。

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