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九鼎德盛:二季度A股市场震荡将加剧

  ⊙九鼎德盛 肖玉航

  从二季度事件性因素来看,世博、股指期货、人民币升值压力、新股发行继续增加、再融资推行及全流通继续加快等将深刻体现。从市场轨迹、市场层面两关键性因素来看,笔者认为,二季度A股市场将呈现震荡加剧的市场特征,而这种震荡对于有一定投资经验的短线投资者而言最为有利,投资者宜采取低吸高抛,选择主题品种的策略应对为佳,而对于稳健的投资者则以静制动。

  尽管上海综指近期连续反弹,但其轨迹形态并没有发生明显的趋势性选择。而从市场轨迹来看,市场K线组合上出现了多个缺口末补,今年3月份就有两个明显缺口末回补,即3月29日的3067-3071点,3月17日的2992-2994点,如果考虑去年9月30日的2803-2834和6月1日的2632-2639,实际上一年中上海综指就有四个明显的跳空缺口没有封闭。而从市场估值区间演变来看,目前A股进入到了全流通市场基本形成阶段,对应A股市场估值总体应在15-20倍之间波动,如果考虑股指期货定价引导机制推动,市场化监管运营,我们研究认为上海综指完全有封闭去年6月份缺口的可能。从A股市场发展来看,当市场进入全流通和股指期货真正来临之时,市场以成人方式管理市场的可能性正在加大,而政策市在去年及以往或有多方面情况出现,但今后市场的演变或将向世界主要资本市场估值靠拢的概率较大。因此依据缺口理论和全流通市场背景下估值因素来看,市场轨迹方面的运营完全有可能封闭下方缺口,但由于3000——3300点作为机构与投资持仓云集重仓、换手率极高的区域,部分多头机构仍会选择品种制造机会,形成多空争夺,进而出现宽幅震荡的格局。

  从市场层面来看,A股市场炒新出现了疯狂的情况。尽管A股年报业绩有一定程度的增长,但如果加上新上市新股计算,目前A股市场其总体平均PE总体已接近40倍,这在做空机制真正出台、全流通市场步伐基本形成的背景下,或将受到市场重击。近期A股市场以往业绩优良的股票开始出现趁反弹兑现,已说明有机构资金看到市场后市可能估值回归,比如贵州茅台中兴通讯哈空调欧亚集团现代投资赛马实业东北制药等机构业绩股总体放天量重挫,而新股板块的神州泰岳汉王科技二重重装等强势炒作,这反映出机构品种出现严重分化的开始。从历史角度来看,严重分歧的机构品种出现后,市场最大的特点将是震荡加剧。况且炒作的题材类股面临即将兑现、业绩股的放天量下跌将引发其他机构的认真分析基本面因素,而目前A股最大的基本面就是总体估值仍然偏高,特别是新股板块助推PE快速上升。在股指期货即将登陆,做空机制已临的全流通背景下,绩优股率先放天量而下,表明机构资金有减仓意愿。

  从市场层面的另一角度来看,再融资增加了筹码供给,但从资金供给来看,流动性似松但紧的情况正在形成。近期市场层面出现的绩优股不时巨量重挫,已发出了市场可能向合理估值引导的信号,而股指期货功能除风险回避、价值发现功能外,基定价引导机制的影响,或已开始对A股品种形成先期效应,因此对于目前依据高送转、题材刺激的高估值风险品种或难以坚持,大幅度调整震荡将成为可能,这也将引起市场震荡加剧。

  在具体的品种策略上,建议关注新兴战略产业、主题性区域品种、年报及季报能够实现连续增长的品种,回避放巨量处于下跌调整中高估股票,题材类、绩差类品种。

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