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　　程亮亮

　　国泰君安证券昨日发布2010年二季度策略报告称，二季度A股市场可能会因为政策和通胀博弈而产生短周期形态。上证指数的运行区间预计在2600~3200点之间。

　　国泰君安认为，中国经济的基本面趋热压力将在二季度显现。报告称，2009年固定资本形成拉动GDP增长8%，是以地方政府的投资形成的。而从今年1~2月份的投资数据看，新开工项目总投资增长40%，地方政府仍然以投资作为经济发展主动力。

　　同时，消费仍保持稳定状态，消费升级和房屋装饰仍处高峰期。出口也正逐渐恢复到2008年的水平，进口与国内经济趋势相一致。基于此，国泰君安认为二季度在地方投资热情高涨的情况下，经济趋热的压力将十分明显。

　　市场最为关注的资金面，国泰君安认为二季度将执行严格的贷款新规，货币收紧将不可避免。报告称，微观调研显示，今年年初以来的信贷规模控制没有显著影响实体经济资金需求。二季度需关注下半年的货币供应增速下降，和下半年用款还款高峰期。同时，人民币汇率升值预期稳定，外贸顺差缩小，难以形成新增货币供应。

　　估值方面，国泰君安认为缺乏进一步提升的动力。国泰君安预测2010年上市公司业绩增长26%，市场动态估值不高， A股预测动态市盈率只有18倍，但存在结构分化。同时，国泰君安认为货币供应增速不提供估值提升的理由。如果出现针对投资的调控行为，则周期性行业的估值仍存在下降空间。

　　基于此，国泰君安认为二季度上证指数的运行区间在2600~3200点之间，行业配置思路上，国泰君安认为从城市化加速和防御性配置结合看，可关注酒店旅游、商贸零售和交通运输。另外，可以寻找必须发展的行业，从原料向加工升级。机械设备和电气设备行业也可以重点关注。