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　　广发证券

　　云南、贵州、四川、广西和重庆西南五省市持续严重干旱，我们认为旱灾推高通胀的风险并不大：

　　从供需来看(1)粮食连续6年增产，库存充盈；(2)受旱地区并非粮食主产区，对粮食整体供应影响较小；(3)干旱影响较大的农产品主要是薯类、蔗糖、烟叶和茶叶，这些产品在居民消费支出中所占的比例较低。

　　从历史来看(1)干旱与物价上涨并无必然联系，物价水平更多是由基本面决定的；(2)在经济经济温和复苏的情况下，农产品的供需格局较2007年有较大的不同，基本面并不支持农产品价格大幅上涨。

　　我们仍然维持全年CPI同比上升3.5%的预测，通胀水平在前三季度将逐步上行，并在三季度达到高点，由于通胀惯性的存在，四季度仍将保持较高的水平。

　　另外我们也将密切注意干旱推高通胀的几个风险因素：

　　(1)旱灾向全国其他地区蔓延；(2)全球气候的恶化：表示全球厄尔尼诺现象严重程度的南方涛动指数(SOI)处于显著的负值(表示厄尔尼诺现象风险加大)，异常天气蔓延至全球粮食主产区可能带来较大的风险；(3)通胀预期上升。

　　本周观点

　　我们重申“股票市场近期仍将走震荡行情，随后将逐步走出向上行情”的观点。在向下有估值支撑、向上有企业盈利水平提升和新兴产业发展预期支持的市场上，随着退出政策和金融创新制度的逐步明朗化，担忧将逐步降低，投资情绪逐步好转，从而支持股票市场走出向上行情。

　　近期建议关注：(1)出口相关行业；(2)有明显估值优势的大盘蓝筹；(3)年报业绩和分红超预期的个股。