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　　广文视角

　　4月影响A股市场的因素主要有：4月启动的融资融券和股指期货、年报和季报业绩将全部公布完毕、上调存款准备金率预期仍较强、区域经济规划将陆续推出、世博会即将召开等。在这些因素当中，缺乏推动市场的主导因素，预计短期市场保持区间振荡，仍需等待。

　　在政策调控逐步明朗的情况下，市场对此已有所预期，未来关注点将逐步从政策面向基本面转变。随着经济从去年的非常态刺激进入到今年常态发展阶段，市场开始关注各行业持续经营数据，寻找基本面有望实现预期或超预期的信号，以发掘未来推动行情的主要推动因素。

　　年初至今的市场，整体疲弱调整，行业呈现“调结构”特征，受政策支持板块的表现短期相对明显。今年1月开始的政策调控时点比预期早，力度比预期强。市场已提前反应了去年底对今年的乐观盈利预期，从目前年报业绩公布情况看，基本面超预期较难再现。市场资金今年已开始面临明显调控，预计未来政策放松可能性基本不大。预计今年上半年总体走势或将“先抑后扬”，市场主要机会在于与“调结构”相关的行业和板块。

　　从宏观上分析。信贷严控是政府在金融危机放松后，希望回归危机前的正常调控手段，这有助于抑制因流动性过度所带来的资产价格上涨。从今年通胀走势预期，加息的可能性较大，但目前对加息时机和幅度暂时难以把握，预计短期不会过快出台。但如果宏观数据过热，则可能会引发市场担忧，因此今年要看通胀情况而定。我们认为，未来需关注房地产成交量及房价走势，可能对于判断政策在未来几个月内是否从紧非常重要。

　　从上市公司业绩分析。市场担心政策调整将影响上市公司未来的盈利，这个不确定因素是短期导致市场波动调整的重要因素之一。从目前各方面影响业绩的因素分析，好于预期的可能性不大。出口略比预期强，国内消费相对平稳，房地产市场暂时较低迷，未来需要关注出口和内需消费品(如房地产、汽车等)的销售情况是否存在超预期可能。目前市场已对上市公司业绩的整体增速预期进行下调，普遍把增速调至约20%-25%左右。预期虽有所调低，但如果能够实现，在低估值下的盈利上升，将有望推动大盘出现上涨趋势。

　　从市场资金面上分析。仍然偏紧，年初至今的新股发行、再融资、增发等络绎不绝，市场资金层面偏紧局面没有明显缓解迹象。今年以来月均融资规模约800亿元以上，明显大于去年下半年。未来随新股发行、增发与再融资加快，市场资金压力将持续，加上“大小非”解禁量逐月增加，资金面暂不乐观。

　　综合分析，虽然市场政策影响暂时减缓，但尚难以使市场摆脱目前的区间振荡格局，趋势性机会仍然需要等待。未来我们需要关注部分先行指标的表现，如房地产成交量、出口、通胀等。二季度由于融资融券和股指期货逐步展开，可能会加大市场波动。市场今年比较复杂，难以出现类似2007年单边上涨、2008年单边下跌、2009年再单边上涨的趋势性明显行情，而更多以大幅区间振荡进行消化，因此市场暂时缺乏整体性投资机会，但存在较多局部或个体性机会。

　　广州证券研究所研究员 张广文