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　　证券时报记者 韦小敏

　　本报讯 申银万国证券研究所昨日在“2010年春季宏观策略报告会”上表示，2010年是中国经济的整固年，全年GDP预计增长9.9%，外需和政策取向是决定中国经济方向的关键变量。从A股市场趋势来看，二季度股指将筑底回升，预计上证综指核心波动区间是2700点到3200点。

　　申万研究所表示，和去年底相比，中国经济面临的最大变化是外需超预期导致的政策退出进程超出预期。从全年的增长节奏看，在经济和政策的博弈下，今年2季度到明年上半年前中国经济将呈现回落、整固、再上扬的格局。未来3~6个月经济增长率将出现回落；未来6~9个月中国经济将在9%的位置进行整固；未来9~12个月中国经济将再现上升趋势。受需求回落的滞后影响，通货膨胀将呈现冲高回落的走势。预计全年CPI增长3.2%，1~3季度冲高，4季度回落。同时，由于政策调控提前，2011年的通胀压力将小于预期。

　　申万研究所指出，在经济整固的大背景下，投资者更应该关注经济涌现出的亮点，这主要体现在新消费、新出口、新产业、新区域、新物流五个方面。因此，二季度A股投资策略的主题就是“追寻结构性亮点”，具体包括四个方面：一是“调结构”中的投资主题，投资与消费增速之差还将收窄，推动消费板块的相对估值继续提升。看好过去半年涨幅偏小、能继续受到政策推动、需求有望持续高增长的低端必需品、家电和汽车。二是挖掘投资的亮点，看好产业转移和城镇化加速的共振，以及政府保障房建设的拉动。三是体验自由贸易区的威力。四是分享新产业的成长，看好新兴产业以及铁路集运产业链。从市场趋势来看，二季度股指将筑底回升，预计上证综指核心波动区间是2700点到3200点。

　　从行业选择的角度看，申万研究所认为，A股各行业估值将总体维持高度发散状态，二季度行业风格根本转换不会发生，传统行业分类下的行业超额收益差异将显著缩小，即金融、地产和其他主要投资周期类行业低估值状态中短期将继续维持，以消费类和新兴行业为核心的板块估值将继续高位震荡。

　　周期类行业因政策转型力度加大、需求增速后续显著回落、成本压力上升、过剩产能投入持续导致景气难以显著提升预期，从而压制估值提升。与历史类似阶段相比，不排除进一步悲观预期下的估值继续明显回落。考虑行业景气和估值安全性，申万研究所建议在投资周期相关行业配置上，关注中西部房地产、银行、高速公路、铁路运输等行业，这些行业的下跌空间相对较小。