中国A股市场持续震荡两月之久。加息预期、经济基本面回暖、政策退出、人民币升值、股指期货推出，众多影响股市的因素纷纷扰扰，多在二季度登场。在近期，众多券商公布二季度投资策略，多表示二季度是股市今年承上启下的时间段，国内加息或成为现实，股市面临方向性选择。申银万国在其二季度研报中判断说“今年是最复杂的一年，目前，股市支撑位沪指年线快速上移到2970点，半年线3100点阻力位久攻不破，震荡区间越来越小，大盘二季度面临方向性选择。”

　　中金：经济已有降温迹象

　　而目前二季度，业内多关注的焦点在经济面和正侧面以及股指期货、融资融券金融创新几者间动态平衡的走势。

　　在上周六世纪证券举办的二季度投资策略会上，天相首席策略分析师仇彦英表示：“我国宏观经济曲线和政策曲线运行到了‘衰退-复苏’之后‘政策实现正常化所导致的过渡期’。”这一过渡期的内涵包括“政策正常化和经济增长动力的切换。”从这一层面来理解，当前央行的“政策退出”主要是指退出非常规政策，这一退出并不意味着加息周期的启动，因为经济增长动力的切换衔接需要要素的投入时间。“这是一个经济、政策运行正常化的阶段，也是一个充满挑战与机遇的阶段。”

　　他判断：随着经济自主性复苏的增强，管理层对经济运行将开始施加更多的价格型工具以保持经济的平稳较快增长，以防止经济过热。但目前来看，这一阶段还未达到。

　　申银万国则在二季度策略报告中判断：政策和经济基本面的交替，“调结构”中过程中的A股趋势会是“二季度筑底回升”。预计上证综指核心波动区间在2700至3200点。而政策动态则是最复杂的一年。有可能是“先从紧，防过热；再放松，防过冷。”

　　长城证券策略分析师吴土金日前分析表示：“中国有4月份提前加息的可能。”中金公司也认为：“我们认为，包括预期中的加息的本轮政策调整，是信贷和利率条件正常化的自然步骤，具有系统性和前瞻性。经济已现降温迹象，因此政策在保持目前力度下进入观察期。”

　　股市将有新动力新起点

　　“我正在写二季度的策略报告。”金元证券高级策略研究员徐传豹昨日对记者表示，“总体来看，二季度股市的特点是新起点、新动力。因为，经济回升态势趋于稳定。金融创新推出是A股市场新的起点，经济增长方式转变带来新的动力，市场存在结构性机会。”他分析称，融资融券和股指期货有望在4月中旬推出。从长期来看，不会决定市场的整体走势。从已经推出股指期货和融资融券的各国股市走势来看，在推出时点附近的较短时期内，前高后低的概率比较大。未来市场长期运行将更加理性和均衡，成长股可获得超额收益，权重股流动性增强，非主流品种将被边缘化。

　　申银万国对此判断：“融资融券、股指期货等重大制度创新即将推出，维稳需求促使股指波幅不会剧烈。”

　　结构性和周期性机会并存

　　“我们看好新兴产业的长期发展空间，但短期过度投机或品种选择不当也有较大风险。在我国加快转变经济增长方式，调整经济结构的过程中，消费升级和技术创新是未来的两大投资主题。”他分析说，“经济结构调整带来的新动力将对相关行业提供长线的投资机会。”

　　面对经济调结构的影响，申银万国判断：业绩下调风险或将在一季报前后释放。在目前的宏观假设下，申万重点公司2010年利润增速的下限是25%。即便考虑R O E可能回落的风险，估值下行的空间不是很大。

　　“第二季度A股市场：先担忧政策紧缩、后担忧经济下滑，估值寻底。估值修复会从09PE 20倍为中枢，逐步过渡到10PE20倍为中枢。”

　　中金公司则在研报中判断：二季度大盘将逐渐摆脱目前停滞徘徊的困境，进入一个震荡上行的阶段。未来市场的关注点将逐渐转向基本面，二季度经济活动旺季和盈利高增长将提振市场信心。“我们认为周期性板块有望在基本面支持下相对表现较好。历史分析也显示，保险、证券、投资品以及可选消费相关板块在经济活动旺季的3-6月份之间平均表现好于大盘。”

　　本报记者 梁永建

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