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　　证券时报记者 成 之

　　本报讯 昨日中金公司研究部发表了题为《周期性和结构性机会并存》的二季度投资策略报告。中金公司认为，二季度大盘将逐渐摆脱目前徘徊的盘局，进入一个震荡上行的阶段；未来市场的关注点将逐渐转向基本面，周期性板块有望在基本面支持下相对表现较好。

　　该报告分析指出，从其它地区股市的经验来看，在盈利上升的周期中，股市的调整只是阶段性的，而且调整幅度一般也不会太大。如香港的MSCI China指数，自2003-2007年的上升周期中，盈利趋势持续向好，股市在面临政策收缩的情况下，调整幅度都未超过30%，而且一般经历过一段时间的调整之后，就会进入上升通道。美国标普500指数在1983-1987、1993-2000、以及2002-2007年的周期中，也都表现出这样的特征。目前市场从去年8月份的高点至今，盘整已经持续了近8个月的时间，到最低点的调整幅度约20%。中金公司维持沪深300动态P/E波动区间15~20倍的判断，目前市场动态市盈率15.2倍，处在该区间的低端。目前估值整体处于合理估值的低端，未来随着经济好转趋势更加明确、盈利逐步确定，市场有望走出波段性的上升阶段。

　　基本面上，中金公司认为，本轮政策调整(包括预期中的加息)是信贷和利率条件正常化的自然步骤，具有系统性和前瞻性。经济已现降温迹象，因此政策在保持目前力度下进入观察期。未来市场的关注点将逐渐转向基本面，二季度经济活动旺季和盈利高增长将提振市场信心。因此，周期性板块(尤其投资品)的吸引力在增加。周期性板块一季度业绩大幅增长的预期，得到已经公布的宏观数据的支持，确定性较高。行业数据(价格、销量等)在进入旺季后预计表现良好。同时，这些板块的市场表现已经相对落后了较长时间，相对估值处于历史较低位。模型测算和抽样调查也显示基金配比相对较低。综合这些因素，我们认为周期性板块有望在基本面支持下相对表现较好。历史分析也显示，保险、证券、投资品以及可选消费相关板块在经济活动旺季的3-6月份之间平均表现好于大盘。

　　在行业配置方面，报告认为A股市场大小盘风格将发生转化。二季度建议投资者增加在基础材料和投资品(钢铁、建材、煤炭、工程机械、重卡等)上的配置。在金融板块中超配保险、证券。银行板块在业绩期前后通常有相对较好的表现，可以关注。消费板块仍是中长期配置的主要品种，二季度看好可选消费。低配的板块包括石油石化、公用事业和交通基础设施。

　　另外，市场情绪回稳也有望支持主题投资，包括三网融合、世博会、物联网、区域开发、低碳、高铁建设及相关等。不过，相关个股估值已趋高，自下而上选择趋势的实质受益者才能获得超额收益。