创新业务稳步推出  一季度业绩向好

　　本周沪指先抑后扬，一周上涨1.80%。

　　受紧缩预期影响，沪指3000点一线遭遇“试探性”击穿，但由于金融创新业务的稳步推进，盘中大盘股集体爆发，随后，银行、地产、煤炭、有色等蓝筹板块相继轮动，提振大盘的同时进一步修复了人气。截至昨日收盘，沪指报收于3067.75点，站在10日均线上方。

　　昨日傍晚，首批6家券商融资融券试点正式获批，创新业务能否进一步带领大盘突破箱体格局？A股的成长还有哪些动力？投资者短期又该如何操作？为此，《大众证券报》特别连线了广州证券研发部总经理、首席策略分析师袁季以及德邦证券首席策略分析师雷鸣。

　　创新业务有正面作用

　　《大众证券报》：基金投资股指期货规则初步确定，首批6家券商融资融券试点也于昨日获批。本周盘中，权重股开始爆发，地产、煤炭、有色开始轮动，风格的转换还需要哪些契机？投资者该如何判断权重股的启动时机？

　　广州证券研发部总经理、首席策略分析师/袁季：去年年底市场就开始讨论风格的转换，但始终没有出现，而从本周的盘面来看，由于创新业务的稳步推进，似乎又有了推动转换的契机，个人认为，不妨把目前的A股格局比喻成“创新业务VS收紧预期”。

　　从今年以来市场表现看，1月份由于存款准备金率的调高造成较大的调整，2月份的反弹又由于1月份CPI小于市场预期，但是3月初又是因为2月份CPI的超预期造成震荡。应该说，目前市场对于一些不确定性因素已经有了较大程度的消化，加息也成为大家的共识，只是加息时点上有分歧，以及加息的持续性，是强烈收紧还是温和收紧，而在加息明朗，或者说明朗之前，市场会存在压力反复释放的过程。

　　不过，在温和通胀、温和收紧的大判断下，股指期货、融资融券的推出对于A股的正面拉动还是较为突出的，尤其是首批六家券商融资融券试点正式获批，将给蓝筹板块注入成长的动力，但能否成就A股趋势性的、大规模的上涨还需要关注资金面和政策面，可能的是板块型的上行获得支撑。个人认为，大盘蓝筹板块的估值优势已为投资行为提供了较厚的安全垫，且大小盘风格的严重背离正不断积蓄变盘的力量，这是市场规律所决定的。

　　德邦证券首席策略分析师/雷鸣：距离4月19日指数期货推出还有最后一个月，也就是说进入了指数期货推出前的窗口期，此前有很多媒体和机构都旁征博引，宣扬指数期货出台前一个月上涨的概率很大。基金投资期指的规则出台强化了这种预期，因为没有机构参与的指数期货市场将缺乏流动性和应有规模，基金参与将化解这种担忧，也强化了期指推出前机构为占据有利交易位置而收集筹码的预期。

　　来自这方面的预期无疑是本周市场由弱转强的根本原因，也带动权重股出现明显异动，首先是地产股周二启动后连续小幅上涨，周三煤炭股整体启动上行，周五中铝又带动有色股整体启动，受这些权重股推动，大盘出现了放量上涨。本周比较滞重的依然是银行股，尤其是大银行股价仍呈下滑态势，银行股无力走强，就不能说大盘蓝筹股有整体启动行情，因为银行是目前市盈率最低的群体，也是权重最大的群体；蓝筹股按目前速度快速轮动，就不能产生什么大行情，相反会造成未来杀跌压力。因此所谓的风格转换并不容易。

　　我们相对比较悲观，认为风格转换的基础是充裕的流动性，而流动性不足的大背景下，要整体启动大蓝筹很有难度；启动成功与否，看银行的强弱表现，银行股只有摆脱目前疲软态势，才能确定市场具备了提升估值的动力。

　　升值预期下的投资选择

　　《大众证券报》：近期在美国向人民币汇率问题施压的同时，世界银行和IMF也齐促人民币升值，而欧盟驻华大使又称不应就人民币升值施压中国。同时有报道称多个部门开始对人民币升值进行压力测试，这是否表明人民币升值已经渐近？如何看待这一错综复杂的问题对中国经济和资本市场的影响？

　　袁季：人民币汇率是“两会”以来的持续热点，应该说要求人民币升值的呼声就从来没有间断过，但从国内一贯政策来看，管理层必须结合国内经济运行的实际情况，包括出口的刚刚复苏，去维护汇率的持续稳健，即使是升值实际发生，也会在可控的范围之内。

　　对于二级市场来说，可能更关心的是升值预期的问题。这就有两个方面，一个是传统受益的行业投资机会，包括去年年底已经企稳回升的航空、造纸，而航空股在周五也有了较大幅度的成长，投资者也可以从人民币升值预期下进一步发掘估值、流动性好具有较大优势的个股；而另一个就是出口行业的分化。

　　雷鸣：我认为中国政府正在认真的、实事求是的解决中美在汇率问题上的争议。美国财政部4月份将公布汇率报告，此前美国议员舒默向国会提交升级版的“舒默法案”，意在推动美国财政部将中国列入货币操纵国名单。根据美国2007年7月公布的一项法案，一旦一国被列入货币操纵国名单，美国将对该国实施反倾销惩罚。该法案定义：一国政府对外汇市场进行了大规模的单向干预，并且伴随着全部或部分冲销行为；出现官方或半官方外汇储备过分积累；进行货币控制，有悖于实现货币完全可兑换目标；美国财政部部长认为应当对其采取行动的其他政策。明眼人一看，这个定义是为中国特制的，目标针对中国经济的发展模式。该法案在当时被民主党控制的国会通过，目前民主党当政，一旦付诸实施，势必对中国构成巨大压力和伤害。

　　可见，目前人民币升值压力主要来自政治方面，如何避免争端升级，需要双方冷静、理性、心平气和地加以对待和解决，寻求一个互利共赢的解决办法。这次多部委进行的人民币升值压力测试，就是中国政府实事求是解决争端的姿态。

　　目前中国外贸出口恢复缓慢，出口企业能够承受的升值压力有限，人民币汇率渐进升值是必由之路。我们始终认为，人民币12个月内升值空间也就5%左右，否则对中国经济打击将难以承受，若大幅升值，经济将不可避免陷入困境。

　　热钱流入影响资产价格

　　《大众证券报》：继美联储重申宽松货币政策后，日本央行将其银行贷款规模提高一倍至2220亿美元，令全球投资者信心高涨。尤其是美国三大股指连续上涨，如何看待外围市场的波动对A股的影响？还有哪些信号值得投资者关注？

　　袁季：从1、2月份PPI连续高位运行，以及采购经理人指数(PMI)保持在50以上，市场探讨的还是政策退出的话题。而从美国继续保持低息政策、日本放贷增加来看，世界经济不是没有困难、没有隐患，这就包括欧元区的债务危机，美国的就业率等，其中，美国新申领救济金数字符合市场预期，美股维持平稳走势，道指连续8个交易日上涨，并创近期新高；但美元汇价有所反弹，因为欧元汇价受累于希腊问题再度受关注而下跌。个人认为，政策的退出还是会比较谨慎的，也许政策措施的积极度上有所改变，但决不会采取硬着陆的方式。

　　雷鸣：流动性宽松是2009年股市和期市上涨的根本原因，这种趋势曾经遭受质疑，但是这两周出现的政策信号让人们重树了信心，推动了美国股市的持续上涨。此外，日本股市3月以来累计涨幅已经超过6%，对于宽松政策的预期已经反映的比较充分，近日出现一定波动，但总体是非常强劲的，日本央行的超宽松货币政策十分大胆，由于日本内需不足，通胀压力不大，日本央行敢于使用超宽松政策刺激经济，对股市构成直接推动，没有理由过分担忧日本股市的未来走向。

　　相对于海外市场，内地市场相对表现疲软，一个原因是出现一定程度的流动性收缩状况。不过海外超宽松的货币政策可能透过热钱流入影响中国资产价格，重点关注热钱流入数据，我预计这方面的数据比较正面，目前央行仍未发布相关数据。

　　一季报能否助推大盘

　　《大众证券报》：尽管企业年报还在不断披露的过程中，但是一季度经济形势以及上市公司盈利情况又该如何判断？哪些行业个股一季度业绩有可能超预期，投资者可以先行一步，加以布局？未来的推动力是否转向业绩增长？A股短期能否走出箱体震荡的格局，还需要哪些动力？

　　袁季：除了金融创新业务以外，推动A股成长的另一大因素就是上市公司盈利情况。从目前已经公布的年报情况看，有相当比例的企业在2009年有了较大幅度的盈利改善，应该看到，由于部分企业没有在2008年盈利见底，而是出现在2009年，因此，受低基数的影响，一季度的同比还是会有惊喜出现。对于个人投资者来说，由于季报的时间还比较短，把握其中的行情还有较大的不确定性，但是并不妨碍投资者围绕以下两大主线寻找投资机会，一个是新兴的战略产业、新能源；另一个是大消费板块。

　　个人认为，在目前箱体震荡的格局下，只要重心不下移，中枢没有被彻底打破，那么，3月底，4月份，即使没有大盘股的波澜壮阔，也能够看到A股的震荡上行。

　　此外，对于机构投资者来说，可能还要在其它领域获得超额收益，这也许能和个人投资者的思路形成共识。一个是在大盘蓝筹股的崛起中，把握波段性的机会；二是升值主题，三是区域板块振兴，最后是强周期行业，尽管在市场的反复震荡中，人气挫伤较大，但是投资者不妨在关注一季报的同时，关注弹性较好的周期性行业。

　　雷鸣：一季度业绩同比数据无疑十分好看，尤其是制造业上市公司的财务同比数据。根本原因是去年一季度基数很低，比如1-2月，全国工业用电量为4478亿千瓦时(占全社会用电量的71.5%)，同比增长30.1%，就是一个很有说服力的先行指标。

　　由于经济活动恢复，制造业盈利将大幅增长，1-2月，制造业用电量同比增长36.7%，其中，黑色金属冶炼及压延加工业用电量同比增长33.8%，有色金属冶炼及压延加工业增长51.2%，化学原料及化学制品制造业增长36.2%，非金属矿物制品业用电量同比增长31.5%。前三个行业日均用电量比上年12月份分别环比增长1.9%、1%和2%，值得重点关注。

　　由于去年同期的低基数，强周期板块业绩同比增速最快，包括有色金属、钢铁、造纸包装、汽车及零部件、航运等。个股行情可能在季度报表同比大增刺激下出现，局部的业绩行情仍然可期，不过不能奢望出现整体性的业绩浪，操作上适可而止、入袋为安。

　　记者  李喆  李宇欣

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。