国金证券研究员范向鹏认为，融资融券初期，900 亿的融资规模无法满足市场的需求，这样就会存在排队效应。如果排队数字在3 个，则资金乘数规模将在1200－2000亿；如果考虑股票抵押，则融资资金规模更大。

　　证券时报记者 卢 荣

　　本报讯 3 月19 日，证监会公布了首批6 家融资融券试点券商名单，试点券商名单的公布意味着我国融资融券业务的正式启动。有研究机构认为，融资业务在初期将为A股市场输血900亿元。

　　国金证券研究员范向鹏乐观预计，融资融券业务开展初期，券商用于融资业务的资金规模将占到净资本的30%-50%，据此测算，则第一批券商用于融资的资金规模将达到400-600 亿元；考虑到第二批券商很快将获得融资融券试点资格，届时，融资业务的开展将为A股市场输血600-900 亿元。

　　证监会在宣布首批名单的同时明确指出，融资融券业务首批试点启动后，若运行正常，将分期扩大试点范围。上海某券商高管据此预计，第二批融资融券试点券商将很快获批。据悉，除首批获批的国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券这6家试点券商之外，还有申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券等5家券商，正在等待核准其融资融券试点资格。

　　投资者若进行融资融券业务，必须用资产进行抵押，在此情况下，范向鹏认为，ETF是融资的首选方式。他表示， 利用ETF 进行抵押，不仅折算率高达90%，而且杠杆也高达2.8 倍，对于进行融资的投资者而言，无疑是最好的选择，而券商也能通过投资者买入或者申购ETF 基金获取佣金。

　　范向鹏指出，根据担保比例，可知600－900 亿的融资资金将带来350-500 亿的ETF 份额抵押。事实上，抵押品价值可能远不止于此。他认为，融资融券初期，900 亿的融资规模无法满足市场的需求，这样就会存在排队效应。如果排队数字在3 个，则资金乘数规模将在1200－2000亿；如果考虑股票抵押，则融资资金规模更大。

　　范向鹏认为，随着股指期货的正式推出，作为沪深300 指数的替代品，市场对沪深300ETF 的需求也将大幅增加，ETF 基金的间接T+0 的交易模式，使其成为股指期货期现套利的最佳现货替代品，因此其规模也会不断扩大，流动性不断增强。

　　11家上报融资融券试点方案券商的净资本及用于融资的规模

　　券商 最新净资本(亿元) 宣布用于融资的规模(亿元) 融资占净资本比例

　　中信 358.43

　　海通 360.31 80 22.20%

　　光大 203.59 50 24.56%

　　招商 159.72 50 31.30%

　　东方 63.35

　　国信 89.3

　　国泰君安 152.32

　　申万 92.27

　　广发 88.49

　　华泰 163.68 50 30.55%

　　银河 81.72

　　合计 1813.18

　　来源：国金证券研究所

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