两会行情结束 市场风格转换前景迷离
随着市场解禁扩容和交易活跃度的下降，市场将继续缓慢向下寻找支撑。目前看来，市场大的调整的时点或来自货币政策进一步紧缩、主权债务危机扩散、通胀超预期上升等因素
■山西证券 翟太煌
市场回顾
上周一市场缩量上涨，钢铁、房地产等前期跌幅较大的板块反弹。最终上证综指上涨22点或0.73%，深证成指上涨95点或0.78%，两市股票成交1571亿，环比前一周五继续缩小11%，个股上涨接近1300家，下跌284家，共有20家公司创新高。黑色金属、房地产、餐饮旅游涨幅居前三，但涨幅均不足2%，仅食品饮料微跌0.17%，风格指数全部上涨，小盘股涨幅较大。西藏、物联网、上海等板块表现较好。
上周二市场小幅回调后地产股发力带动大盘微涨，最终上证综指上涨15点或0.52%，深证成指上涨70点或0.56%。两市股票成交1791亿，环比放大超10%，上涨768家，下跌807家，共有11只股票创新高价，主要是st类公司。房地产、煤炭引领了指数的反弹，涨幅双双超过2%，金融服务上涨1.1%，多数行业涨跌幅变化不大，农林牧渔和家用电器表现相对较弱。细分行业中保险股涨幅较大，风格指数中小盘股和大盘股发生轮换。
上周三市场反手做空，汽车和地产股对指数影响较大，最终上证综指下跌20点或0.66%，深证成指下跌116点或0.93%，两市股票成交1643亿，两市上涨391家，下跌1200家，共有10只股票创新高价。行业整体表现不好，仅黑色金属和有色金属微涨，交运设备、房地产、医药生物表现较差，对指数拖累较多。新疆、上海等地域板块跌幅超过2%。风格指数全线下跌，中小股指数跌幅较大。
上周四市场维持震荡，上证综指最低曾下探至3020点，此后在中石化和券商股的带动下，指数翻红，最终上证综指微涨2点，深证成指微跌23点。全体股票成交1565亿，成交量环比下滑7%，全天有570只股票上涨，1016家下跌，18家公司股价创新高。行业整体继续维持弱势，中石化强拉指数。化工、金融服务、黑色金属微涨，有色金属、餐饮旅游、交运设备下跌超1%。风格指数中小盘股和新股表现较好，中盘股和活跃指数下跌。汽车、物联网、滨海新区等细分行业板块走势较差。
上周五市场缩量下跌，指数全面回调，无明显热点，最终上证综指下跌37点或1.24%，深证成指下跌1.61%。两市股票成交1412亿，成交量环比下降8%，上涨254家，下跌1340家，两市共有3家创新高。行业指数风格指数无一上涨，信息设备、交通运输跌幅接近2%。
总体来看，全周上证综指微跌0.58%，沪深300微跌0.82%。金融服务、黑色金属、采掘、化工微涨，其余一级行业下跌，交运设备、农林牧渔、交通运输等6个行业下跌超3%。风格指数中新股指数和微利股指数微涨，中盘股和活跃股指数跌幅超2%。一级行业中无行业创新高，二级行业中航空运输创新高，个股中110只创新高，10只创阶段性新低。
数据点评
上周统计局公布了我国2月份主要经济数据。出口、进口双双超40%，远高于预测值。PPI和CPI分别为5.4%和2.7%，也超出市场预期。2月份工业增加值同比增加12.8%M1和M2出现回落，新增人民币贷款7001亿，中长期贷款占比较大。
法国央行商业信心指数略微下调，德国二月份CPI环比上升0.4%。美国3月份经济乐观程度指数略有回落，ABC消费者信心指数继续维持低位，密执安大学消费者信心指数也略有回调。美国二月份商品零售同比增加0.3%，好于预期。
本周重点关注数据有德国ZEW指数、日本消费者信心指数、美国2月份新屋开工、美联储利率决策以及失业率数据等。根据我们的一致预期模型测算，沪深300在09年业绩同比增速为14.93%，沪深300在2010年业绩同比增长为28.17%，环比略有提高。一级行业中综合、医药生物、家用电器环比调高超1个百分点，交通运输、电子元器件环比调低1%左右。
市场向下寻找支撑
近期市场有风格转换的迹象，银行、地产、煤炭、钢铁、石油石化先后都有异动。一时关于市场即将发生风格轮换的讨论较为热烈。我们认为，短期市场风格轮换成功的可能性较小，一方面由于二月份和接下来的几个月通胀上涨较快，央行货币政策会持续收紧，对市场冲击偏负面；另一方面是从近期的市场交易活跃性考虑，最近两市股票交易额跌入1500亿左右的水平，难以发动权重股上涨行情。
温总理在记者会上谈到了对世界经济的看法：“虽然世界经济出现整体复苏的形势，但世界经济的主要矛盾和问题并没有完全消除”，对经济前景不太乐观，“这些(失业率、债务危机、金融、财政、通胀等)可能使经济复苏的形势出现反复，甚至二次探底”，并重申中国2009年经济的三个目标：“保持经济平稳较快发展、调整结构和管理好通胀预期”。
从总理的言语中我们看出，管理层对世界经济形势仍然持相当谨慎的态度，管理通胀预期也成了政策的主要目标之一。经济形势对当前市场的支撑力度有限，警惕外部冲击加剧造成的市场风险溢价提升。同时通胀上升将对市场造成负面影响，2月份通胀为2.7%，超过了一年期存款利率，离全年通胀目标3%也近在咫尺。我们判断央行在二季度首次加息，市场在加息阴影的笼罩下难有出色表现。
两会期间对房地产行业的讨论较为热烈，房价太高成为一个焦点问题。资产价格特别是地产价格上涨也是通胀的一种表现形式，这直接削弱了居民实际购买能力，并最终造成实际生活水平下降。短期看，继续出台严厉的房地产行业调控新政的可能性不大，政策的实际落实成为重点。建议投资者密切关注房屋价格和交易量的变化，对整个行业继续维持中性判断。
在政策面维持稳定的前提下，我们认为当前市场将继续维持震荡运行。随着市场解禁扩容和交易活跃度的下降，市场将继续缓慢向下寻找支撑。市场大的调整的时点或来自货币政策的进一步紧缩(加息或提高存款资本金率)、主权债务危机扩散、通胀超预期上升等因素。短期继续维持相对谨慎的态度，策略上建议逢高减低仓位。
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