主持人姚振山：欢迎大家回到节目中，再来看一下目前沪深两市的最新表现，现在上证综合指数上涨11点，深圳上涨31点，中小板上涨33点，指数是出现小幅度反弹，至少盘面是翻红了，另外，银行股在今天反弹中是起到了重要作用，而与银行股走强相关有一个信息那就是最近越传越多有关加息传闻。市场人士总是在探讨这个问题时候，有两种不同的看法，一种认为最近市场调整也是和提前加息这种预期有关，而银行股上涨也和加息可能性有很大的关系，怎么来看待如果是出现加息，特别是如果出现提前加息对于目前市场的影响，今天我们北京演播室请来的嘉宾是东兴证券研究所所长嘉宾银国宏，我们请他也仔细分析这个问题，国宏，我想加息这个问题你最近关注也是比较多啊，加息到底对市场有什么样的影响？有没有一些历史上的行为？

　　银国宏：加息预期已经形成 

　　嘉宾银国宏(东兴证券研究所所长)：对，实际上历史上如果我们从大的加息周期来讲，应该是经历过两次加息周期，第一次实际上是在94年，那个时候时间比较早，所以说那个时候股票市场还是处于发展初期，对于今天来讲应该说借鉴意义不大，但是我觉得相对来讲是借鉴04年。

　　主持人姚振山：那个是93年，93年5月份？

　　银国宏：加息预期已经形成 

　　嘉宾银国宏：对，93年，然后是2004年，2004年实际上来讲是非常有意思的，那个时候来讲真的是中国经济从低谷开始往上快速增长，所以经济是非常强劲的，当时股票市场背景是非常弱的，我们知道实际上2004年正处于熊市周期，是一个非常长的熊市周期，是一个非常长的熊市周期的，即使是在这样一种结果来讲，我们所看到的实际上也是在加息之后，市场大概还是涨了一个月，指数涨幅大概是4.8%左右。也就是说实际上来讲，如果我们说现在市场因为CPI超出预期，导致了单月出演了负利率，形成了加息的预期，实际上这种来讲这种预期，对短期没有兑现之前，对市场会形成一定压力，一旦兑现以后，反过来就像我们就像04年一样，反而就像靴子落地一样。

　　主持人姚振山：大家的担心就没有了？

　　嘉宾银国宏：对，引发市场的一种反弹。

　　主持人姚振山：是不是考虑在目前A股市场具体走势时候，要包含一些更多的比如说会不会加息，会不会提前加息这样一种？

　　银国宏：未来投资决策应包含加息预期 

　　嘉宾银国宏：对，实际上来讲一旦负利率开始以后，从历史上看，出现负利率就会加息，实际说有时间间隔的，是有滞后期的，从1个月到7个月不等，但是这种滞后期我们主要还是观察CPI上行的趋势到底是怎么样的，有一个进一步确认。但是从今年来讲我们从准备金率调整时间窗口选择来讲，似乎来讲有一点货币政策的前瞻性更加加强了，这种情况下来讲要把这种预期包含进去，而且目前市场调整我个人认为和这种预期也是有关系。

　　主持人姚振山：今天下午银行股上涨是不是也和大家对这个会不会提前加息预期有关？如果很多人认为如果开始加息的话，银行阶段性的利润可能会提升？

　　嘉宾银国宏：我觉得应该是有关系的，因为实际上来讲我们去看的话，加息这个事情来讲的话，你怎么去理解它内在的原因，不管怎么理解，就是最直接，最表象的方法对银行利差是扩大的，银行利差扩大对它而言利润就是增加，另外来讲，是加息假如加息预期之下，并不是说所有的股票表现的都是非常好，也不是说，主要是金融股，包括保险，还有券商。

　　主持人姚振山：所以最近这段时间会不会提前加息，可能也是困扰市场一个比较重要的问题，如果说我们把这个问题再扩大一点，为什么现在大家会去关注这个加息的问题？

　　嘉宾银国宏：因为实际上来讲大家对今年2010年政策收紧预期实际上大家都是比较确定的，也比较明确的，但是实际上来讲，前两次紧缩政策工具选择，选择的是存款准备金率这样一种调整，在连续运用了两次存款准备金率的时候，大家说终归是要使用价格手段的，所以中国是要运用加息这样工具的，什么时候运用加息，实际上来讲自然而然成为大家关注一个非常重要焦点问题。

　　主持人姚振山：关于加息它到底想解决什么？

　　嘉宾银国宏：其实我想因为存款准备金率调整来讲，对于政策调控而言，是一刀切的政策，不管你项目的好坏，实际上是来讲整体上把资金就收回来了，而加息来讲，没有从绝对量上来收回资金，只是把资金价格进行调整，通过调整资金价格更有能力的企业或者是更好的项目还仍然能够承担这样一种资金价格，继续能够推行下去，相反来讲，如果紧紧依靠资金成本来维持获利这种项目来讲，通过加息可以把它排除掉，实际上我觉得对于经济结构性的转型还是有好处的。

　　主持人姚振山：在这种情况下，现在市场也有两种看法，一种是说加息是因为你经济比较好或者说是比较热，所以我要加息。还有一个就是说在去年下半年到现在，大家说因为流动性，流动性泛滥，所以有可能会加息，在这两个目标的选择上，你现在感觉有可能是哪一种，因为我想这两个对股市影响会不一样？

　　银国宏：市场如何理解加息原因决定运行方向 

　　嘉宾银国宏：目前来讲可能是偏向于收紧流动性会多一点，因为实际上目前整个实际上针对调控目标来讲就是控制流动性，控制资产价格泡沫。实际上来讲，关于经济复苏这个事情实际上还是比较确定的一件事情，到目前为止来讲整个经济向上趋势还是非常明显的，而且来讲的话，大家对于未来中国经济会不会有二次探底实际上并没有太大的担忧，尽管也有人怀疑，但是大多数人来讲整个经济二次探底风险是比较小的，这样来讲整个经济增长确定性相对也是比较高的，所以二者皆而有之，但是更实际上的目标是收紧流动性。 

　　主持人姚振山：如果是收紧流动性的话，至少对市场短期走势有不太好的影响，在这种情况下，比如说我们投资者再去做投资，到底选择应该是银行还是地产权重的股票？还是说布局到其他股票上面去？

　　银国宏：未来投资应微少经济转型布局 

　　嘉宾银国宏：我觉得银行股是大股票里的一个特例，因为它直接受益于加息利差的扩大，不光是银行的，是金融，包括保险，其他周期类股可能在收紧流动性过程中可能面临相对而言面临资金供求压力，从中长期来看的话，我个人还是比较倾向于围绕经济转型来战略布局，因为整个来讲目前我们经济下一步可持续增长一定是依赖于经济转型来推进的，经济转型一定是依赖更多的技术创新，更多的商业模式创新，更多的服务创新。

　　主持人姚振山：你看好的还是小股票，还是中小板个创业板？

　　嘉宾银国宏：我对中小市值股票相对来讲更看好一点，因为我觉得对于大股票而言应该是存在着交易性机会，加息这种压力释放以后，可能它的估值非常便宜，因为它们有估值优势，然后加息又给释放压力以后，这个时候他们可能会产生一次反弹的交易性机会，如果从中长期角度来讲，我觉得中小市值股票，随着它们业绩增长性看越来越清晰的话，我觉得应该是更长期的投资

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