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　　中信证券 策略组

　　A股市场判断：上周四公布的通胀数据超出预期，引发投资者对加息的担忧，传闻四起，大盘受到压制。两会期间的讲话和政策基本没有超出市场预期。在这种情况下，盘整格局很难被打破，市场可能会继续表现出热点散乱、持续性短、挣钱效应下降等特征。

　　宏观经济数据强劲，加息预期有所增强：上周公布了一系列经济数据，工业增加值、投资、出口、消费等指标强劲，物价指数超出市场预期，中长期贷款占比提升，私人投资增速也创出07年以来的新高。这些数据反映目前实体经济较为强劲，但通胀水平超预期上升也为投资者带来加息隐忧。

　　经济领先指标仍在回落：2月PMI大幅回落，PMI新订单与产成品库存之差也出现大幅回落，其他各类经济先行指标也继续回落，货币方面，M2与M1增速均在2月出现回落，M1与M2的增速剪刀差也出现回落，企业存款活期化趋势也有所减弱。投资方面，新开工项目数增速持续下滑，粗钢、生铁、水泥产量增速继续大幅回落。此外，PPI细分价差也继续显示今年上半年制造业利润增速将大幅下滑。这里要强调的是，我们认为领先指标回落将是温和而短暂的，显示出宏观调控与政策退出初见成效，并不意味着经济会二次探底。

　　中长期来看，这种向健康方向的回归有利于经济的持续发展，也有利于资本市场的稳定。

　　盈利预测如期下调，密切关注未来变化趋势：2月市场下调了09和10年的盈利预测。细分行业来看，盈利预测下调的主要包括石化、煤炭、电力、有色、钢铁、基础化工等偏上游行业，与此同时，医药、家电、商业零售、纺织服装、证券、机械、造纸等偏下游行业盈利预测出现不同程度上调。进入3月份以来，盈利预测的下调似乎告一段落，但我们从PMI细分行业指标来看，纺织、食品加工、造纸文教体育、化纤橡胶塑料等偏下游行业2月PMI新订单与产成品库存之差出现了大幅下滑，这很可能预示未来的这些行业利润增速会开始走软。此外，从PPI细分价差方面，上游制造业利润同比增速在今年一季度将出现大幅回落；中游制造业利润增速在今年二季度出现回落；下游制造业将在今年上半年出现回落，但回落幅度会相对较小。采掘业利润增速可能已经开始大幅上升。

　　投资组合建议：本周重点推荐石化下游板块，汽车和家电板块。石化下游产品价格近期持续上涨。个股方面，重点推荐中国石化、辽通化工、沈阳化工、一汽轿车、合肥三洋、格力电器、中远航运、北新建材、烟台万华、盾安环境、中体产业、华鲁恒升、贵州茅台。