加息忧虑困扰市场 沪指逼近3000点

    “两会”后市场如何走

　　受2月数据余震的影响，沪深两市在周五双双跌逾1%。从一周表现来看，沪深两市前高后低，纷纷打破5日和10日均线，沪指一周下跌0.58%，深成指一周下跌1.40%；两市共成交8467.48亿元，较此前一周大幅萎缩两成半。

　　盘面上，银行、地产前半周略有启动后，再度回归；而新能源、食品、资源类个股继续弱势调整。此外，区域振兴概念、中小盘题材板块本周“活性”降低，中小板综指一周下跌1.76%。

　　随着“两会”会议期的结束，股指进入“后两会”时期，哪些思路和政策导向能指引资本市场的投资方向？由于股指急跌，加息传言再度出笼，投资者又该如何正确看待加息的影响？为此，《大众证券报》特别连线了申万巴黎基金首席宏观分析师章锦涛、德邦证券首席策略分析师雷鸣。

　　“调结构”指引投资方向

　　《大众证券报》：盘点本次“两会”都有哪些看点值得重点关注？将如何影响未来我国经济发展走向？哪些思路和政策导向能指引资本市场的投资方向？

　　申万巴黎基金首席宏观分析师/章锦涛：应该看到政府对中国经济结构转型的决心很大，所以应有的投资思路应该是围绕未来中国经济增长方式的方向去布局，也就是在大类资产配置上重点关注中国经济结构调整的方向，如新能源、低碳经济、环保节能产业、智能电网等。

　　德邦证券首席策略分析师/雷鸣：今年调结构的目标具体涉及三大调整：一、结构性调整，经济由去年国家投资拉动向消费和出口拉动转变；二、产业调整，其中重点突出新材料、新能源、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造六大新兴产业；三、区域经济调整，陆续推出区域经济规划，利用地区资源优势，促进地区经济发展。A股市场也正围绕“两会”上所提到的三大调整方向进行展开，也是作为目前选择市场热点的主要思路。

　　二季度加息可能性较大

　　《大众证券报》：2月份CPI增速达到2.7%，该如何判断CPI增速超预期对加息的影响，以及PPI连续大幅上涨对CPI的传导作用？央行会否进一步调控，3月份新增贷款会否更低？

　　章锦涛：历年来看，春节期间CPI都是食品价格推动的主要因素，未来趋势依然向上。PPI的上升使得调控面临更大的压力。个人预计3月份还会再次上调存款准备金以压制季度末的银行放贷情况，有可能会在4月份启动加息，不过加息应该不会成为这轮调控的常用手段，整个二季度可能加息两次，54个基点，然后再观察二季度的物价数据。

　　货币增速在接下来几个月出现连续回落应该是大概率事件，即使考虑到3、4月份的信贷仍然能够保持较高的量，除非3月份新增信贷在2万亿以上，M2货币增速有可能会逆转再次向上，否则增速会延续下滑趋势，当然3月份信贷在1万亿以上，资本市场就会再度理解为货币充足会有脉冲式的反应。

　　雷鸣：政府将继续使用数量型紧缩手段，如窗口指导银行贷款，加大央票发行量，以及上调法定存款准备金率。考虑到3月份有7000多亿的流动性到期，本月就可能上调准备金率。何时加息管理层还需要进一步观察3月份的数据才能得以确定具体时间，个人认为二季度加息的可能性比较大。信贷方面，3月份在监管层的进一步调控下新增信贷可能会更低。

　　人民币升值预期强烈

　　《大众证券报》：近期人民币升值问题被市场高度关注，人民币升值会在何时、以何种方式实现？对宏观经济和资本市场的影响应当怎样分析？

　　章锦涛：个人更倾向于认为4月下旬可能开始升值，先进行一次性升值，这主要是防止套利资金的快速流入。

　　雷鸣：考虑至中国经济的自身增长，不会过快升值。而11日统计局公布我国前2月工业增加值增长20.7%，宏观经济数据显示内生增长动力强劲也给人民币升值成为可能。而从最近“两会”上易纲的表态是高官对于人民币升值的首次表态，个人认为人民币升值很可能在3-4月份将重启。人民币一旦进入升值趋势，房地产、银行、航空和造纸等板块受益最大。

　　近期股指面临下行压力

　　《大众证券报》：蓝筹股发力还需要哪些动力？“两会”进入尾声，后期投资者又该如何就“后两会”时期进行布局？

　　章锦涛：当前小盘股估值存在一定的高估成分，同时整体经济又会有两个季度左右的下行，因此大盘股的启动想必并不容易，而小盘多跌，蓝筹少跌是更为可能的走势。

　　上半年投资者需要规避周期性行业降温的影响，在上半年经济经过复苏以后可能需要政府退出尤其是政府项目的退出，这样的风险需要规避，而下半年可以重新审视能源原材料的投资机会。主题上来说，年初的时候提出了“四个新”，即新材料、新制造、新消费、新区域，现在可能稍微有点变化，但更加关注：新材料，新商业模式，新产品，新技术。

　　雷鸣：近阶段股指上有压力下有支撑，基本上保持在3000点到3100点的区域范围内震荡整理，金融股略有启动后又快速回调，主要是金融股受到存款准备金率上调预期下，面临调整压力。房地产在“两会”后还会面临调控加大的可能。以权重股为主的银行和地产板块持续走弱，是股指反弹力度不大持续走弱的主要因素之一。

　　个人认为基于目前流动性紧缩，加息预期更为强烈下，股指面临下行压力，建议投资者降低仓位。对于“后两会”时期的股票布局，个人认为围绕“两会”所重点提到的区域振兴，特别是西部地区的新疆和西藏板块；还有产业结构调整重点扶持的低碳经济等新兴产业；另外，股指期货有望在4月19日正式上市，融资融券也将在股指期货上市前上线，重点关注金融创新业务最为受益的券商板块。

　　记者  李喆  李宇欣

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