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　　中国银河证券研究所策略小组

　　两会即将召开，目前各方对调控政策的讨论明显增多，市场对政策利好也有所期待，从而给A股形成支撑。但是资金面压力仍然将制约市场的表现，短期内指数上涨空间有限，震荡行情还将持续。从目前的情况来看，调结构仍将是宏观调控的核心内容，A股市场上包括消费升级、新型战略产业、区域主题等受益板块有望表现活跃。

　　流动性向常态化回归

　　资金面压力始终是制约短期市场表现的原因。一方面，央行宽松货币政策退出的步伐越来越清晰并加快，全社会流动性也正在由以前的过度宽松向正常化回归。另一方面，在政策指导和实体经济需求下，股票市场后续融资压力不会有明显减轻，尤其是再融资规模还将保持高位。

　　回收流动性会是央行下一阶段的主要任务。上周上调存款准备金率预计冻结资金约在3000亿元，在1、2月份银行信贷投放仍旧较快的情况下，现阶段央行公开市场还将延续净回笼态势。如果央行公开市场操作回收流动性效果不明显，未来两个月可能还会上调存款准备金率。预计市场资金供应并不会出现逆转，但是此前流动性过度宽松的局面或会改变。

　　股权融资步伐难以放缓。从全年来看，中央经济工作会议明确提出要提高直接融资比例，这将成为各相关部门的指挥棒。在银行信贷能力受抑制的背景下，2010年资本市场将承担更大责任，我们预计全年股权融资近8000亿元，大大高于2009年。从权重板块来看，银行、房地产的融资需求最为旺盛，上周交行刚刚发布公告拟A+H配股融资420亿元，其中A股再融资超过200亿元，其他中小银行业面临较大的融资需求，另外房地产上市公司再融资审核重启在即。在目前A股市场新增资金有限的情况下，较大的后续融资压力还将继续制约指数上涨空间。

　　调结构仍是主线

　　两会即将召开，目前各方对调控政策的讨论明显增多，市场对政策利好也有所期待，从而对A股形成支撑。从目前情况来看，调结构仍将是宏观调控的核心内容，A股市场受益板块有望表现活跃。

　　上周中共中央政治局会议指出，今年要根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏、重点，既要保持足够的政策力度、巩固经济向好势头，又要加快经济结构调整、推动经济发展方式转变取得实质性进展。会议并没强调“保增长”，表明宏观政策重心已经转到“调结构”上来。我们认为调结构主要包括三个方面：一是经济结构调整，消费对经济的推动作用将进一步加大，投资在经济中的比例逐渐缩小；二是产业结构调整，一方面传统行业的整合将延续，落后产能被不断淘汰，行业集中度和竞争力进一步提高，另一方面战略性新兴产业将得到大力发展，七大新兴战略产业规划已经在准备中，有望在近期出台；三是区域结构调整，区域的失衡发展状况将改善，中西部区域将得到更多的政策支持，这个已经在近期活跃的区域主题投资上有所表现。因此，在一系列调结构政策预期下，A股市场上的投资机会也将在从这三方面延伸开来。

　　目前市场面临的确定性因素是经济与业绩恢复增长，不确定性因素是环境与政策。未来一两周，1-2月份宏观数据即将披露，上市公司业绩披露逐渐进入高潮，两会也将召开。我国经济仍然处于稳定恢复的通道中，预计经济数据和上市公司业绩数据将继续向好。两会召开前，各方对调控政策的讨论明显增多，市场对政策利好也有所期待，但是资金面压力仍然将制约市场的表现，短期内的指数上涨空间有限，震荡行情还将持续。调结构仍将是宏观调控的核心内容，A股市场上包括消费升级、新型战略产业、区域主题等受益板块有望表现活跃。