摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶：

　　今年，股市对政策的敏感度高，在政策预期越来越强烈的阶段，市场向上突破的可能性小。

　　———李晶

　　年内或加息三次

　　南方日报：2009年极度宽松的货币政策催生了资产价格一波凌厉的上涨，而今年来随着流动性的收紧，资产价格也出现了较大波动，您判断今年货币政策的趋势和对资产价格的主要影响是什么？

　　李晶：我们对近期A股市场持谨慎态度，股市短期将反复震荡。政府或会继续适度微调抑制资产价格泡沫和通胀预期。2010年部分行业的政策推出和收紧将使股市面临一定的下行风险。我们预计央行会有提前加息的压力，到2010年底可能合共有3次0.27%的利率上调。

　　从A股公司的盈利基本面分析，随着宏观经济发展复苏及稳固，企业经营环境不断改善，盈利状况继续好转。2009年四季度财报将延续环比增长的态势。随着业绩的披露，市场将演绎成长性重估行情，并推动市场上行。我们认为，2010年股市会从2009年以流动性支持转向以盈利支撑，市场会呈现结构性行情。目前A股仍有下行风险，但是2800点左右会有较大支持，但3000点之上的空间不大。

　　避开政策敏感性投资

　　南方日报：房地产行业是目前调控的重点，也饱受投资者关注，您对房地产业的看法是怎样的？

　　李晶：目前，随着中国经济快速复苏的局面基本确立，考虑到中国房地产价格在2009年极为迅猛的上涨，很多地方甚至出现翻番的局面，目前政府的主要精力已经转向预防资产价格泡沫。中央对于抑制炒房的力度可能进一步加强，防止房地产价格大幅攀升，导致交投量减小。2009年年初以来，房地产板块中涨幅超过150%的个股比比皆是，但进入下半年后的走势明显呈现疲态。

　　中央对于抑制炒房的力度可能进一步加强，防止房地产价格大幅攀升，导致交投量减小。另外，银行股股价短期内可能受市场对集资需求的担忧而表现不理想。因此我们短期对房地产，银行，钢铁等基本金属的几大板块表现持谨慎态度。

　　我们继续建议投资者从对利率敏感的行业转而投向防御型和受益于真实经济复苏的行业。我们看好防御型的增长行业，包括低渗透率和强劲增长的互联网、天然气、基本消费品和医疗保健行业。

　　做空机制将带来A-H跨市场套利机会

　　南方日报：融资融券、股指期货是今年中国资本市场最大的创新，随着做空机制的推出，您认为将会对证券市场带来怎样影响？哪些板块将最为受益？

　　李晶：首先，融资融券及股指期货的推出标志着国内A股做空机制的正式实现。中短期而言，融资融券、股指期货的推出对A股市场造成一定的下行压力。此外，两地上市股中A股大多相对于H股有溢价，理论上单方面做空A股(同时做多H股)所能获得的跨市套利空间仍相当可观，直至两市股价基本获得市场同步认可，相关A股估值偏高将出现回落。

　　在股市上升周期，投资者可以通过融资买入更多的A股，AH股溢价率可能会进一步增大；但在股市下行周期，融券可使A股跌得更凶，AH股溢价率则可能收窄。目前A股中的金融业市盈率绝对值仅16倍，其中银行业目前市盈率仅为12倍、市净率为2.59倍。这些数据都明显低于A股的整体升幅水平。融资融券、股指期货的推出将推动金融类A股估值的回归。

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