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　　⊙东航金融 李茜

　　国家统计局21日公布了2009年12月份及2009年全年的宏观经济数据，其中2009年12月份居民消费价格同比上涨1.9%；12月份PPI由负转正，由11月份的-2.08%快速上升到1.7%，CPI与PPI剪刀差明显缩小。

　　我们观察CPI与PPI走势，发现自2005年股改以来，CPI与PPI之差与股市走势存在明显的正相关关系。典型的是2007年11月-2008年10月，由于大宗商品等原材料价格上涨，PPI同比增速大幅上升，CPI与PPI之差大幅下降。在此期间，股票市场大跌，并出现了史无前例的大熊市，上证指数下跌了71%；随着2008年11月份CPI与PPI之差逐渐回升，上证指数也出现了反弹。自2008年11月初到2009年7月底，上证指数已经上涨了97%；自2009年8月份开始，CPI与PPI剪刀差加速缩小，股指也在2600点到3400点之间震荡徘徊，始终未突破前期高点。

　　之所以两者存在如此的正相关关系，主要是因为，A股上市公司大部分属于制造业，产成品价格与CPI息息相关，而成本端的原材料价格与PPI紧密相连。如果CPI与PPI之差扩大，说明企业产成品价格的上涨幅度远远大于原材料价格的上涨幅度，或者企业产成品价格的下跌幅度远远小于原材料价格的下跌幅度，因此企业利润上升，股票市场也因此上涨。反之，则企业利润下降，股票市场下跌。

　　去年虽然CPI与PPI数据都比较低，但CPI较PPI要高，那么2010年PPI的基数较CPI的基数要低，因此，未来几个月内PPI上升速度较CPI要快，CPI与PPI剪刀差将继续缩小。去年12月份PPI快速上升应引起投资者注意，原材料价格快速上涨对股市绝不是好事，CPI与PPI剪刀差未来缩小趋势也不利于股市继续上涨。

　　(编辑 姚炯)