点击查看最新行情

　　申银万国证券研究所  李筱璇 

    盘中特征：

　　周三沪深股指低开低走，3200点再度失守。上证指数收盘3172.66点，下跌101.31点，跌幅3.09%，成交2023.6亿元；深成指收盘13016.56点，下跌364.69点，跌幅2.73%，成交1283.5亿元。两市成交量较周二放大363.2亿元。申万行业指数显示仅信息服务和信息设备以及医药生物三个行业逆市上涨，采掘跌幅最深，重挫5.66%，金融服务、有色、钢铁和房地产几大权重板块集体杀跌。个股方面，两市有利达光电、中航三鑫等18只个股涨停，最大跌幅8.92%，三只新股首日涨幅20-60%，个股涨跌比约5：12。

　　后市研判：

　　周三股市再遭百点重挫，量能明显放大。超跌或有反弹，但权重股压力尚未缓解，谨慎为宜，等待市场企稳。

　　最近几天政策频出，从融资融券股指期货到二套房首付比例，再到存款准备金率上调，市场随之也跌宕起伏，极富戏剧性，反映多空分歧较大和市场心态不稳。对于市场普遍担心的政策退出特别是货币政策收紧，我们认为需要作些冷静客观的解读：

　　首先，宏观调控的首要目标仍然是经济持续稳定增长，因此政策不会贸然退出，比如去年开始的项目仍然会进行下去，投资额以及所需的信贷量仍然会保持一定增速，出口在好转，消费在稳步提升，政策贸然退出导致经济二次探底的可能性不大；

　　其次，通货膨胀有压力，不过很大部分来自输入性通胀，比较各国在危机中的经济刺激政策，美英等国的量化宽松直接投放大量货币到金融体系，而中国09年基础货币投放量并没有明显增多，流动性或者其中主要部分也就是新增信贷的巨量更多来自货币乘数的放大，而且大部分贷款还是流入基础设施建设领域，但09年的弱势美元使得原油等大宗商品价格涨幅较大，加上热钱涌入，输入性通胀的压力不小，而加息对此于事无补，因此数量化调控仍将是主要手段；

　　第三，货币政策仍在年初的框架中执行而非拐点，提高存款准备金率在时点上早于市场预期，但年初“适度宽松”货币政策确定的同时，央行和银监会也多次重申防止信贷大起大落，严控一季度突击集中放贷，也多次提到准备金率这一“中性”工具，在央票利率上行发出信号后，传出第一周信贷超6千亿的消息，准备金率的提高在情理之中，但基于稳经济的首要目标和07、08年双紧调控的经验，货币政策仍将保持“适度宽松”，不会贸然收紧；

　　第四，尽管货币政策方向不会出现拐点，但宽松的度会出现变化，公开市场操作回笼资金的规模加大，利率不断上行，准备金率提高等等，必然对流动性有较大影响，特别是可能推升市场利率，如果宏、微观的盈利预测不能同步提高，对市场估值会带来压力。

　　大盘仍然运行在箱体格局中，围绕3300点一带已经震荡整理近两个月，说明这里阻力不小，估计短期上证综指将围绕60日均线展开争夺，深证成指有下探考验120日均线的可能，股指仍以宽幅震荡为主。

　　操作策略：

　　谨慎为宜，等待大盘企稳。