在刚刚过去的2009年，上证指数从2008年收盘的1820.81点，走出一轮令人意外的反弹行情。2010年A股能否延续升势？行业个股将如何演绎？本报汇总了中信证券、国泰君安、国信证券、招商证券等十大券商2010年投资策略，希望对投资者今年的操作有借鉴意义。与去年各大券商最看好的行业是与“经济刺激政策”相关的家电、汽车等行业不同，今年取而代之的是“大消费”相关行业。不过，2010年股市如何演绎，券商的预测是否准确，只能让时间来检验。

　　在刚刚过去的2009年，A股市场出人意料地走出一轮反弹行情，上证指数从2008年收盘的1820.81点，攀升至2009年年内最高3478.01点，年内最大涨幅达到91%。

　　展望2010年，内外需有望同步回升，而中国经济将在经济转型、结构调整的政策背景下开始酝酿可持续的增长动力。虽然部分经济刺激政策可能会退出，但流动性仍有望呈现平衡偏松的格局。2010年A股能否延续升势？行业个股将如何演绎？本报汇总了中信证券、国泰君安、国信证券、招商证券等十大券商2010年投资策略，希望对投资者今年的操作有借鉴意义。

　　从十大券商的投资策略报告中可以看出，在2009年大幅上涨之后，今年A股市场会走出震荡行情，这已是十大券商的共识。与2008年底的悲观和2009年中期的多空分化不同，券商一致对2010年市场持谨慎乐观态度。民族证券的一位人士认为，当券商预期高度一致的时候，股指的走势可能与预测有偏差，毕竟影响股市的因素有很多，一个突然公布的政策可能会扭转股市走向。目前看来，影响今年股市行情的因素主要来自四个方面：上市公司盈利增长程度、通胀是否会超预期、经济刺激政策退出的程度和经济增长情况。

　　不过，2010年股市如何演绎，券商的预测是否准确，只能让时间来检验。

　　■ 宏观

　　四家券商认为今年或将加息

　　1月7日，央行出人意料地上调了3月期央票发行利率，受此影响加息预期更加浓重。就在央行提高3月期央票发行利率的当天，沪深股市出现跳水行情，两市指数在下午单边下跌，直到最后收盘才略有反弹，当天沪指下跌1.89%，深成指下跌2%。

　　由于中国股市的走势与货币政策的动向有一定的关联性，因此投资者对央行今年是否会加息格外关注。

　　在十家券商中，有六家对加息进行了预测，其中招商证券、国信证券、中信证券、申银万国认为今年可能会加息。在2010年投资策略报告会上，银河证券研究所所长滕泰表示，今年货币政策将选择人民币升值、不加息、最多加一次存款准备金率的组合。

　　此外，光大证券认为，今年夏初进一步加大宏观调控的力度属于大概率事件，预计首先央行将采用量化手段，如存款准备金率的上调、公开市场操作的加大和对信贷规模进行控制等，而加息等价格调控手段仍将会表现得较为谨慎，不会轻易启动。

　　而对于加息的时间以及加息的次数，券商的预测略有分歧。招商证券认为，下半年很可能加息一至两次，保持实际低的正利率水平，以促进经济依靠市场力量复苏。国信证券认为，中国可能与美国市场同步加息，时间最早发生于今年6月。

　　中信证券则认为，政策在延续一段积极和适度宽松之后，会逐步实现正常化。2010年中前后，政策将从事实上的极度宽松状态逐步转向中性。预计2010年将出现加息，幅度为27-54个基点，新增贷款将回落至7万亿-8万亿元。

　　申银万国证券表示，经济增长状况、物价、货币供给量、投资与美联储利率调整状况直接影响央行加息的步伐，在经济存在不确定性情况下，央行不会贸然加息。外围市场方面，美联储受累于国内高企的失业率，预计美国今年3季度之后才可能采取加息措施，中国加息的步伐将晚于美国。

　　点位

　　预计沪指2700-4500点

　　在十家券商中，有八家券商预测了今年的沪指波动区间，最低值为2700点，最高值为4500点。十家券商一致认为，股指将走出震荡向上的行情，但涨幅明显不如2009年。

　　招商证券认为，经济周期由复苏进入扩张是大概率，经济扩张初期股市以慢牛为主要特征。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年的3-4月份，一个是三季度。如果是前者，市场走势大体如N形，如果是后者，市场走势大体是倒V形。

　　中信证券认为，在今年4、5月份之前，A股市场环境都会比较乐观，期间GDP、企业业绩增长都会快速回升，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。预计今年上市公司净利润增速为25%，考虑与其他资产的比较，上证综指高点有可能触及4500点。

　　板块

　　与去年的推荐行业相比，今年券商的推荐行业发生了一定程度的变化。去年各大券商最看好的行业是与“经济刺激政策”相关的家电、汽车等行业，而今年取而代之的则是“大消费”相关行业。

　　记者统计发现，今年钢铁行业最被看好，有七家券商推荐配置钢铁；金融、煤炭、低碳经济排名次之，均有五家券商推荐配置；此外，化工、房地产、食品饮料均有四家券商看好。在主题投资方面，新疆、安徽等区域经济，新能源板块以及高速铁路对中部经济的带动也受到了券商的关注。

　　钢铁

　　预计钢价上涨20%

　　推荐券商：招商证券、银河证券、中信证券、安信证券、国信证券、国泰君安、海通证券

　　推荐理由：银河证券研究所策略分析师秦晓斌在银河证券2010年度投资报告会上表示，从市场层面来看，去年是估值推动，今年主要是业绩推动，业绩快速增长、基本面得到较大改善的行业，主要是集中在中游行业，下游行业有些公司会有稳定较快的增长。

　　去年钢铁是最差的一年，今年无论需求还是供给都会有所改善，取得大的业绩基本没有什么问题。

　　招商证券认为，2010年钢铁供求缺口进一步缩窄，平衡或偏紧，预计钢价将在需求和成本推动下上涨20%，上半年涨幅好于下半年，上游铁矿石涨价15%、煤焦涨幅10%，钢铁行业毛利率和净利率恢复至1999年以来均值，上市钢企业绩将增长50%以上。全年钢铁股的投资，将紧紧围绕资源加规模、区域优势和整合三大主题转换，建议参照钢价和成本、库存的变化进行操作。

　　低碳经济

　　持续受益看好新能源

　　推荐券商：银河证券、中信证券、安信证券、光大证券、海通证券

　　推荐理由：中信证券认为，“调结构”是解决国内经济失衡的必然手段，消费、低碳经济和区域发展相关的行业将持续受益。

　　银河证券认为，节能减排是与我国经济结构起到相辅相成的关系，低碳能源代表一种产业革命，是第四次技术上的飞跃，如果我国能提早进行低碳技术的发展，有可能在产业结构当中抢占高点，这是非常迫切和有经济意义的议题。

　　结合我国低碳经济观察产业以及证券市场的投资机会，银河证券对整个市场进行了梳理，比较看好的是清洁油品行业、替代能源发电行业、智能电网、新能源汽车和环保技术应用于设备几个子板块。在低碳经济背景下，与能源、电力相关的股票中，银河证券今年看好中石化、中石油、天威保变、金风科技、特变电工、平高电气等个股。

　　金融

　　大型银行业绩“无忧”

　　推荐券商：招商证券、中信证券、广发证券、光大证券、国信证券

　　推荐理由：国信证券推荐大型银行里的工商银行和建设银行，虽然这两家银行息差弹性不一定是最大的，但由于资本充足率较高，加上宏观经济中出现的国进民退，未来大型银行规模增速还将较快，这能部分弥补息差弹性的不足。

　　更重要的是，大型银行在2009年拨备和费用支出没有刻意的大幅压缩，在2010年不存在支出大幅上升的压力，因此业绩增速确定，增速在行业内也处于较高的水平。

　　广发证券认为，经济结构调整具有长期性，短期通胀矛盾可能更为突出。

　　货币和输入性因素决定了通胀将在2010年到来，但程度相对温和。通胀对行业的盈利能力具有显著的影响，下游需求仍不旺盛、行业产能过剩严重和输入性通胀的影响将降低中游行业的盈利能力。而温和通胀有利于投资和消费的活跃，资源约束也将使资源类行业受益。因此建议在2010年坚持“两端+金融”的投资思路，超配下游大消费类、上游资源类和金融行业。

　　招商证券认为，2009年二季度后银行业息差见底，在存款活期化趋势加速、贷款逐渐趋紧的情况下，净息差将持续回升。而贷款规模的稳定增长使得银行迎来价量齐升的良好行业环境，保证了2010年盈利的增长。

　　煤炭

　　上游可投资期限最长

　　推荐券商：招商证券、中信证券、广发证券、国信证券、申银万国

　　推荐理由：招商证券认为，PPI靠近或超越CPI后，投资品将逐渐跑赢消费品行业。就投资品行业的中、上游而言，钢铁、化工等中游在温和通胀阶段盈利弹性大，有色金属在复苏阶段和高通胀阶段表现最好，上游煤炭的可投资期限最长，贯穿经济上行期。

　　申银万国认为，受益于有利的人口结构、收入分配更加倾向家庭部门、政策鼓励消费，A股机构投资者更加偏好稳定增长、相对估值便宜，消费品板块的进攻性正在展现。在区域选择上，公司更加偏好受益于收入增长和产业转移的中部地区。2010年首推的三个行业是房地产、医药、煤炭。

　　国信证券认为，国家对于碳排放的承诺，经济增长“调结构”的需要，将推动我国的资源品价格改革，利好煤炭价格上涨。国家对战略性资源的保护，将保证煤炭行业逐步向集中化、规模化发展，中小煤矿对煤价的冲击将逐步消减。供给控制与需求复苏将保证动力煤价格的高位，预计较2009年均价上涨10%。钢铁趋势向上及国际需求将推动炼焦煤价格在波动中上涨，预计较2009年均价上涨20%。天然气涨价、化肥行业整合将结束无烟煤价格长期低迷状态，预计涨幅在20%-30%。

　　从估值水平对比上，煤炭板块并未出现高估。由于煤价上涨将大幅降低板块动态估值，普遍存在的兼并收购、资产注入等带来业绩超预期的可能，因此对行业维持“推荐”评级。

　　本版采写/本报记者 赵侠

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