每经记者崔丹

　　个人转让限售股征税的有关规定已出台了一周有余，除了ST贤成(600381，收盘价7.28元)、金证股份(600446，收盘价15.14元)似乎再无别的上市公司股东“吃螃蟹”。在一片貌似平静的景象之下，“大小非”们是否在酝酿着下一场疾风骤雨呢？分析人士指出，征税只会延长减持限售股的时间，而该政策也将会改变个人限售股减持的行为，同时中小盘股的炒作周期也可能会随之发生变化。

　　征税：应对解禁洪峰

　　面对2010年解禁洪峰，该政策出台无疑是“剑指”持有大量限售股的大户。由于这些人购入限售股成本较低，转让时可以获得较高收益。市场研究人士认为，此次对个人限售股征收所得税，将抬高他们的转让成本，降低套利动机。

　　那么新政是否真正起到了抑制个人股东减持的冲动呢？“其实，最近营业部其实也有很多笔个人转让限售股的情况，不过数量都不多。我想应该是新政策才出台，在具体细则没有完善之前，许多限售股股东会观察一下再选择是否减持。”一位券商总部负责人告诉记者。

　　一位私募人士也指出，上市公司个人股东的套现冲动并不会因为征税而得到抑制，上市公司的股东依然会减持套现，征税的规定不过是延长了这个过程。如果股票价格偏离其内在价值过多，个人股东仍然会选择转让。

　　效果：刺激大小非加速减持？

　　国家对个人转让限售股征收个人所得税一度被市场解读为利好。个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税将会起到稳定市场的作用，对于市场而言相对偏暖。

　　不过对此利好消息，A股市场2010年首日的表现却“并不买账”，首周跌幅2.48%。多数市场研究人士认为，对个人转让限售股征税甚至可能会加速个人股东转让限售股。中投证券刘浩波认为，对个人转让限售股征税应属于利空。因为，对持有限售股的个人而言，若看空后市，无论是否征收20%所得税，兑现是最优选择；而如果市场震荡或看好后市，在征税20%的背景下，低价位抛空限售股，然后以普通投资者的身份买回，缴税金额也较少。因此，“晚抛不如早抛”。

　　影响：为避税大小非先打压股价

　　“该政策不仅将对上市公司个人股东的减持行为产生重大影响，而且可能影响到一些中小盘个股的炒作周期。”一位券商分析人士说。根据政策规定，征税将根据证券机构技术和制度准备完成情况，对不同阶段形成的限售股，采取不同的征收管理办法。

　　通知显示，在证券机构技术和制度准备完成前形成的限售股，证券机构按照股改限售股复牌日收盘价，或新股限售股上市首日收盘价计算转让收入，按照计算出的转让收入的15%确定限售股的原值和税费，以转让收入减去原值和合理税费后的余额适用20%税率，预扣缴纳个人所得税额。实际转让收入与实际成本计算出的应纳税额与预扣金额有差异的，个人可按照重新计算的应纳税额，办理退(补)税手续。若超过一定期限，税务机关将把已预扣的税款全额缴入国库。

　　而对于证券机构技术和制度准备完成后新上市公司的限售股，则按照证券机构事先植入结算系统的限售股成本原值和发生的合理税费，以实际转让收入减去原值和合理税费后的余额，适用20%税率，计算直接扣缴个人所得税额。

　　目前券商都是按照第一种情况来进行扣缴。分析人士表示，虽然有个人申报环节，但目前大部分股票的股价远高于复牌日收盘价，如果自行申报很可能还会补税，所以个人股东一般不会去申报清算。这意味着限售股上市日的收盘价越低缴纳的税金将越少，那么一些对公司具有影响力的个人股东完全有可能抑制股价上涨。目前个人限售股主要集中在中小板和创业板，一旦这些个人限售股解禁上市，不排除他们通过各种手段抑制股价，进而影响这类股票的炒作周期。其实和股权激励一样，激励计划出台之前股价很难上涨，一旦计划出台，公司便开始释放利好了。

　　在这种情况之下，北京大学证券研究所所长吕随启表示，作为普通投资者在限售股上市前期应该选择远离这类股票。限售股上市日将成为炒作中小盘股一个重要的判断时点，如果上市当天价格较低，投资者可以考虑适当买入，因为个人股东在低股价计税后，他们并不会再低价减持；而如果限售股上市首日价格高于此前股价，那么大小非很有可能将进行减持，投资者应该回避风险。

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