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　　图锐

　　虽然在年末又出现了让人揪心的调整，但是谁也不可否认2009年又是一个让投资者获得丰收收益的强势年份。来看一些简单的数据：今年的前十一个月中仅有八月出现剧烈下跌，即使十二月再度下跌(目前看来即使收阴跌幅也不会很大)那么也是十涨二跌，这一成绩已经平了2006年和2007年的“牛市黄金时光”的水平，而实际上今年的“慢涨急跌”恰恰是牛市的最大特征；今年的十二个月份每一个月都收出“开门红”，这应该一件前无古人的事情；股指经过不懈的努力，目前已经把去年看起来遥不可及的半年线与年线踩在脚下，同样让人振奋。牛年的中国股市，的确用“中国牛”回馈了坚持信赖A股市场的投资者，尽管其中仍有不少反复和遗憾，但从年线上看，一根幅度超过70%(以下均以上证综指为例)的年度大阳已经接近吞吃了去年阴线的一半，也是对金融危机后中国股指何去何从的最好正面回答。

　　尽管离农历新年还有一段日期，不过我们已经可以开始讨论“虎年”的投资之道了。在周评《静待连拳化为“决定一击”》中笔者曾经讲过，虎并不是一个在中国传统文化中非常吉利的动物，甚至往往是凶意的化身，尽管笔者也写过《普涨周一如“虎头”》但更多的还是讲述着“基金龙”和“融资虎”之间的斗争。在民间，虎除了凶兆之外，还在一种文化活动中经常提及——那就是灯谜。作为中国传统的文字游戏，灯谜的来历可以追溯到古代的隐语和民间的谜语，有人把它们写在灯彩上，让人们猜玩，故叫“灯谜”，由于猜灯谜有一定的难度，谜底犹如草丛中的卧虎，难以明察，难以射中，故又称“灯虎”、“射虎”。如果说牛年的行情具有巧合性质的“中国牛”特征的话，那么虎年(2010年)的大盘可真如谜团一样，让人更加难以判断了。

　　这么说是基于一个非常浅显的道理：2009年的市场是一个由谷底反弹的恢复性上涨阶段，经过了前7个月的近乎单边上涨行情之后，沪指回到了公认的价值中枢——3000点附近并且向上偏离过大，于是产生了八月的深幅回调，其后在全球经济继续转暖的情况下再拾升势，但结构性分化明显。从底部到中枢，这个过程我们相当好预计，这也是判断中国牛的最基本理由(而不因为迷信的认为牛年就必须涨)。但是在到达中枢以后呢？是继续向上乐观的拓展空间还是重新回落？我们一直期盼的二八风格转换能实现吗？2009年笔者预测上证指数最高点难以逾越3500点(见《“谨慎”2009：机遇和挑战并存》)，虽然在当时被看做是笑话，但没想到一语成谶，那么2010年指数的区间又会是如何呢？这些问题都如同一个个“灯虎”一般围绕在我们身边，笔者目前绝不是想要通过预测去“赌”2010年非要如何去走，而是通过简单的分析找到一个应对谜团的最好抉择，毕竟这些问题会在虎年的运行过程中慢慢得到解答。

　　市场的运行轨迹终究离不开基本面的支持，中国经济乃至世界经济在经过了08年的大落和09年的反弹后，该如何运行？是“V”上去，还是“W”回来？笔者更赞同“U”型反弹的观点，对于经济数据的迅速好转我们不会有太多疑问，甚至可以肯定的是明年的GDP数值会更好，CPI也会慢慢恢复到正轨；但是对于光鲜外表下的细分产业我们却绝对不能太过乐观，比如产能过剩的抑制还将如何进行？周边经济的波动又会对外贸产生怎样的影响？这些问题都需要通过“调结构”来进行“手术”。虽然面临着诸多不确定的谜团，但我们相信经济再度出现2008年式危机的几率基本为0，也基本不会出现明显的二次探底，也就是说虎年市场的大基调是仍然是“前途光明”的。

　　在定调过后，我们还要看到大谜团里的小谜团，不妨一一道来。首先，影响2010年市场最大的事件应该是“金融创新”的推进程度。牛年的中国牛促成了创业板“十年磨一剑”的大革命，为中国资本市场的运行写下了浓重一笔。在十年怀胎的创业板婴儿呱呱坠地之时，我们都担心热炒的风险会给主板沉重打击，但实际上却并非如此，高企的创业板个股反而推动了主板优质个股的持续走高。这就给我们了一大启示：在良好的市场环境下应该大力推进金融体系的创新，改革和发展，而多层次市场体系的产生对真正具有发展前途的企业以及总体大环境是只会起到互助的促进作用而不是反向的阻碍作用的。制度面是这个市场的“游戏规则”，也是横亘于所有层次之上的市场最大决定点(当然决定制度的是政策)，2005年一场股改的风暴终于将A股从慢熊中解救出来，迎来新生。那么今后融资融券，股指期货，国际板等等无异于是市场的“第二次新生”，我们坚信代表市场核心的成份板块会在2010年继续有着辉煌的表现。

　　其次，我们还要关注退出政策在何时实施。世界经济在质疑中不断复苏，尤其是美国经济现在就业也好转了，赤字也下降了，信心也提升了，似乎标志着“退出政策”马上就要实现，受此影响，年末的美元出现了一波可观的飙升行情，而大宗商品则反常地几乎不太理会美元地走势。各国的加息传闻和已经进行的加息动作不断地刺激着我们的神经，也让我们对2010年央行货币政策是否转向心生疑虑。其实我们可以一分为二的来看待这个问题：首先，作为经济运行的“总舵手”，央行乃至更高决策层在制定货币政策方向的时候决不会想当然，而会认真慎重的思考问题，一切以“保增长”为核心目标，现在在CPI刚刚转正，世界经济还远没有走向正轨的情况下，谈政策转向为时过早。12月底央行再次申明适度宽松货币政策会继续维持就是最好的例子。其次，在《一根拐杖和两只鞋子》一文中笔者已经说过，当真的政策转向时，表明经济已经进入“独立行走”的自主状态，也即温和通胀状态，在这种情况下资本市场反而是最容易上涨的(参看2007年3月-10月的走势)，即使适度紧缩，也离“紧缩”又有一大段距离，现在去判断太遥远的事情，恐非理性。因此，即使在2010年下半年我们可能会看到“呵护”的支持力继续撤离，也不会影响市场“光明前途”的总纲领，不管是房市还是股市，调控的最终目的都是促进平稳去除波动，谈调控就谈“虎”色变是要不得的。

　　最后，还有一些影响市场的重要事件必须提及，比如已经进入“后股改时代”的2010年，会否因为大小非的继续抛压而面临估值下移？(中国平安的持续倒挂就显然与此有关)调结构的几大方向——促进农村和城乡消费升级，促进节能减排和新能源产业发展等等又会如何发展？(想代替房地产和投资成为驱动力显然不现实，但我们要看到一种趋势)创业板能否在批量上市后涌现出具有长期投资价值的“中国微硬”？虎年的经济是“结构转变”的一个重要年份，虎年的证券市场，也的确是错综复杂，不会再如同牛年这样的单边风火了。

　　在进行了大体研判过后，我们也可以规划出虎年投资的基本对策，那就是面对谜团应该“攻守兼备”。攻，是看准光明前途的大趋势以及经济发展步伐的不可动摇，认准前景广阔的优质个股(比如前面提到的受益结构调整的大消费类个股以及具有创新思维的大金融类个股)一定会继续大展鸿图，守，则是在乐观的大背景下处处小心，尤其是在一个单边市场里，乐观的气氛往往会过火烧成疯狂，不管是局部的还是整体的都有可能遭遇打压，要知道市场为什么会在2009年被“动态微调”和“房产调控”两次打倒？归根结底还是许多个股“积蓄”了做空动能急欲发泄，随着投资者越来越精明地想“先人一步”逃顶，2010年的市场若受到传闻也未必不可能再度出现“滑倒”。鉴于2010年的形势纷杂，为了避免误导各位博友(千万不能蹈机构们的覆辙)，笔者将不会给出具体的运行区间，但既然攻守兼备，那么应该遵循以下方针：

　　由于2010年被定义为在中枢波动的“剧烈震荡年”，所以我们记住“前途是光明的，道路是曲折的”，应当更注重波段投资和优质股的长线投资，在虎年追涨杀跌，付出的代价只会比2009年更“惨烈”。

　　由于2010年面临着金融创新和后股改过程，市场将会进入“供求平衡”甚至“供大于求”的时期，题材股的操作将会越来越难，因为好股，蓝筹股必然越来越多(即使差股也是越来越多了，游资们肯定难以兼顾)。

　　在“非单边市”最重要的就是降低暴利预期，调整投资心态。2009年我们虽然定调谨慎，但“机遇”和“挑战”都是好事，2010年可是直接强调了“守”字的要务了。

　　面对虎年的“迷雾”，我们应该敢于拨开疑丛，敢于“亮箭射虎”。只要我们拥有了合适自己的操作方式，又有良好的心态和严格的纪律的话，2010年我们同样可以让投资变得“虎虎生风”！最后预祝各位股友新年愉快！