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　　长城证券研究所副所长 张勇

　　2009年收官在即，由于地产调控、美元反弹等一系列利淡消息密集轰炸，大盘突然急转直下，短期均线系统轻松失守，60日均线岌岌可危。原本市场一致预期的跨年度行情发生逆转，反而形成了跨年度套牢行情预期。年终岁尾的跳水走势也让多家机构2010年的N形走势预测集体犯错概率大增，乐观情绪一周之内消耗殆尽，后市如何演绎分歧明显加大。

　　笔者认为，由于短期密集利空打压，大盘难有作为，行情性质由进攻转向防御，预计2800-3000点一线将成为多方构筑的防空阵地。虽然大盘下跌空间较为有限，但是个股调整幅度仍会较大，而且调整时间会相对延长。

　　年底利空突袭

　　总结年底利空消息，大致来自直接与间接、内部与外部两方面。首先分析直接、间接原因。大盘下跌直接原因就是年底新股发行速度过快，加之机构年底资金回笼的共同作用，导致资金供求关系失衡，大盘因为失血过多而下跌；间接因素就是市场缺乏具有足够影响力的领涨品种。市场期待的风格转换并未成功，大盘蓝筹股并没有能够引领行情向纵深发展，市场几乎呈现普跌格局，差距仅仅是跌多跌少而已。

　　但是笔者认为，上述因素仍然属于短期因素，资金面整体仍然较为宽松，新股发行过快或者年底资金回笼压力，年后就会得到缓解。市场风格转换虽然面临一定利空冲击，但是中线机会仍然较大。

　　既然上述因素属于短期影响，因此我们关注的焦点仍然是内部与外部原因。内部原因核心就是房价过快上涨导致调控措施提前出台，市场预期发生转折。近期中央密集出台信贷、税收、土地等一系列房地产宏观调控政策，透露出有关方面对当前房价上涨过快的担忧，全面加强房地产市场调控力度，政策收紧倾向明显。房地产短期密集出台调控措施令投资者措手不及，原本普遍看好地产股的投资者也因为政策变数产生分歧，地产板块成为做空的主要对象。

　　从外部因素看，美元反弹引发全球股市下跌，从而对A股形成一定冲击。从12月初开始，美元指数连续反弹，反弹幅度最高达4.3%。美元强劲反弹令资金回流美国的速度加快，同时期货市场也都跟随下挫，导致大宗商品类股票受压。

　　短期回归防御

　　展望后市，由于房地产无论对于实体经济还是股市，所属地位都是至关重要的，因此我们认为主导行情的关键因素仍然在于房地产政策。我们整体判断始于2009年底的调控措施不会像2007年那样严厉，但是在房价没有出现降温的迹象之前，政策仍会保持高压调控态势，直至市场做出反应。因此，关注房价尤其是一线城市房价变化，成为我们判断政策松紧的重要依据，一旦房价涨势明显趋缓甚至出现下跌预期，意味着调控政策有可能停止，否则政策不会出现转向。

　　在二级市场方面，地产股的连续暴跌对市场造成重大冲击，不仅银行股受到拖累，上游建筑建材、钢铁、水泥，下游汽车、家电也都会受到影响。由此判断，大盘短期60天均线失守的概率较大，有可能退守至2800-3000点一线。由于2800点一线受到了基本面的支撑，因此成为本轮调整的底线。虽然指数调整幅度仅有10%左右，但是个股的调整幅度不可小视。

　　在操作策略上，由于政策收紧超出预期，建议投资者短期优先采取防御策略。首先就是回避二线地产股，由于地产重估因素导致二线地产股年内涨幅惊人，一旦政策调控，其受到的冲击首当其冲。一线地产股目前市盈率仅为18倍左右，15倍作为历史估值底线，具有较高的投资机会，因此一线地产股如果跟随大跌反而会产生投资机会。

　　其次，适当降低小盘股持仓比重，关注大盘蓝筹股的中线机会。2009年小盘股重组机会或者业绩贡献很大部分都是来自于房地产，如果地产行业调控，重组类公司肯定冲击最大，因此需要谨慎。同时由于股指期货、融资融券在2010年出台预期增强，权重股板块有可能产生重大机会，二八显现为时并不遥远，因此需要密切关注政策动态，把握权重股的投资机会。