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　　本周大盘连续重挫，3200点失守，3100点岌岌可危。这时投资者才猛醒，跨年度行情已经无望，纷纷寻找年底下跌的原因。有的说是因为扩容压力；有的说是房地产政策导向转变。笔者认为都不是，根本在于资金外流。

　　11月24日午后市场突然暴跌，25日反弹，26日再度上演午后暴跌，而且B股跌幅最大，亚太地区也全线重挫。27日主要媒体报道出来，迪拜发生债务危机。而美元指数恰恰在11月26日创出了14个月的新低后便开始逐步走强，近期上升加速。国家外汇管理局25日发布《关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知》，对个人分拆结售汇行为实行针对性管理，并进一步规范和明确了相关业务办理要求，在更加便利正常的个人外汇收支活动的同时，切实防范异常资金通过个人渠道流出流入。

　　多个线索归纳起来，资金外流的动向十分明显。去年10月份以来，涌入香港的热钱高达6400亿美元。香港金融管理局不得不大举抛售港币以对冲美元资金维持联系汇率制度。而近期港币兑美元出现大幅贬值。热钱撤退的迹象十分明显。迪拜债务危机所引发的对新兴市场风险的警觉，以及内地对外汇资金强化监管，造成热钱大举退潮。与此同时，美国股市在12月14日还创出一年多以来的最高收盘点位，进一步验证了热钱回流效应。

　　说起市场寄予厚望的风格转换，笔者认为根本就没有什么风格转换。个别交易日拉大盘股，给股指造假，使广大投资者有了不该有的希望，有了不该有的建仓冲动。明明是掩护出货的行为，却被误导为风格转换，害人不浅。拥有庞大资金规模的机构投资者只能以大盘股作为主要的持有品种，不可能以小市值股票作为主要建仓的对象。历史数据显示，即便在大盘调整的情况下，基金也持续将金融作为持股市值第一的标的。主流机构既没有风格转换的能力，也没有动力。

　　跨年度行情破灭了。在3300点至3400点区间，2009年7月份、8月份形成双头，11月份和12月份再度形成双头，可见此点位被主流资金认为是价值高估的领域，根本没有往上做的意图。11月份限售股解禁后公告减持额度创新高，说明此点位产业资本也不认可。笔者之见，3300点做空，向下空间至少应该有20%。如果下到3000点就结束了，仅有10%的空间。这样反手做多，仅够资金成本，主流资金没有必要如此操作。按20%的下跌空间计算，下跌目标位应该在2700点附近。这也是2009年下半年在9月1日和9月30日形成的双底，具备一定的支撑。等资金陆续流出跌出了空间，届时再入市不迟。目前从时间上看，跨年度行情已成泡影。目前不要盲目抢反弹、做刀口舔血的事情。(西南证券 张 刚)