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　　证券时报记者 韦小敏

　　本报讯 海通证券昨日在“2010年投资策略报告会”上表示，在2010年经济“正常化”的背景下，对A股市场2010年运行趋势持乐观态度。市场节奏可能呈现“春热冬暖”态势。A股合理估值区间在15—25倍范围内，预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局。

　　海通证券认为，宏观经济在先后经历了2008年的单边向下调整、2009年的单边向上复苏之后，伴随欧美国家消费增速渐趋平稳，以及我国城市化与工业化的延续，预计2010年我国宏观经济增速将回归至正常化状态下的潜在增长水平。

　　经济正常化也将促使上市企业整体盈利水平向均值化回归。海通证券初步预计，沪深300指数成分公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅大致为25.0%，此业绩增幅水平下隐含的2010年A股公司整体加权平均ROE值约为18.0%，且鉴于需求增长与企业产品价格有望普遍回升，并由此推动上市公司营业收入由2009年的趋于零增长回升至2010年的两位数正增长，因此未来上市公司业绩增长仍存在上调的可能性。

　　海通证券认为，股指上涨的动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利正常化增长。企业营业收入由趋于零增长转变为正增长，可能引发的上市公司整体业绩增速向上修正、温和通胀因素、人民币升值预期、海外热钱可能加速流入等因素，则有望成为股指上涨阶段的正面催化剂。但是，海通证券也指出，经济增速波动预期可能引发的业绩增速修正预期、可能出现的结构性估值“泡沫”等重要因素，则可能成为引发股指展开阶段性技术调整的重要诱因。其中货币供应量增速将进入下行周期、解禁股存量与增量、定量宽松货币政策退出等，则是市场调整阶段的负面催化剂。

　　从市场节奏角度看，海通证券预计市场上涨的时间段可能会出现在2010年的第一季度与第四季度，即可能呈现“春热冬暖”的态势。在第二季度与第三季度的部分时间段，市场则可能出现调整压力，但股指调整的性质应属于市场对部分因素预期修正所引发的正常技术性调整性质，或市场出现结构性估值“泡沫”后的正常修复。

　　总体而言，海通证券对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点。A股合理估值区间在15—25倍的范围内，预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局，相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数存在30%左右的潜在上涨空间。

　　就行业配置策略而言，海通证券建议投资者超配上游与消费品。并建议重点关注新能源板块、泛浦东板块与新疆板块等三个主题投资品种。在2010年一季度前后时间段，建议超配钢铁与煤炭等上游资源品，以及房地产上游产业链的水泥与工程机械等。此外，全年则看好下游即消费品、尤其是可选消费品中的酒类与零售行业等。