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　　上周A股市场小幅下挫。上证指数收于3247.32点，一周下跌2.10%；深圳成指收于13875.9点，一周跌0.07%。上周最受关注的是11月经济数据的公布。从工业增加值到进出口，从投资到消费，从物价到信贷增长，11月份的经济数据再次验证了中国经济的强劲回升态势。其中CPI与进口数据同比转正成为亮点。但是上述数据皆符合市场预期，难以对大盘形成实质性推动。数据显示，上周四沪深两市的换手率为1.32%。历史经验显示，每当换手率逼近1%时，A股市场就面临方向选择。今年以来，只有四个交易日的换手率低于1.32%，即9月25日至29日的四个交易日。“十一”长假之后，A股市场出现放量上涨的走势。这次缩量整理后，是否会克隆“十一”后的走势，有待进一步观察。

　　从行业板块来看，随着指数的回调，上周多数的行业指数均出现不同程度的调整，其中权重的采掘指数、金融指数和地产指数跌幅均超过1%，特别是采掘指数下跌为2.9%，这可能主要因为大宗商品价格出现较大下跌有关。金融指数也下跌超过2%是沪弱深强的主要原因。走势较弱的行业还有传播指数，下跌达到2.63%，居跌幅榜第二。另外农林指数、建筑指数、零售指数和制造业指数出现一定幅度上涨，特别是建筑业指数大涨超过4%，成为上周表现最抢眼的行业。而IT、服务、水电、综合等行业表现不愠不火。虽然行业看，大盘蓝筹股相对较弱，但背后的量能并不弱，因此上周可能是对前一周的整理，但是量能的热点依然在权重股中，这也有市场风格转变的迹象。

　　风格方面，上周市场并没有出现风格的大转换，而是由于美元指数的走强导致大宗商品价格下跌导致黄金等有色金属股和石油石化股走弱，以及银行等权重股表现亦不佳，加之新股发行的加快沪深两市出现明显的回落。但从市场回落的走势我们依然可以看到市场风格仍将转换的征兆，上周沪深两市总体缩量超过30%，但大盘银行等缩量仅仅20%，所以转换的苗头依然不减，只是由于其他因素可能导致风格转换延后而已。但大盘蓝筹的下跌空间有限，未来市场的风格依然将艰难进行转换，只是完成转换可能是个循序渐进的过程，因此投资者需要耐心等待，而耐心等待后可能迎来大盘蓝筹股的春天。

　　上周风格指数涨跌幅排行

　　机构看多比例降至41%

　　本周机构看多比例有所回落。据今日投资在线分析师对研究机构出的本周投资策略进行了统计。统计结果显示，共有17家研究机构对本周市场进行了预期，机构对本周行情继续持谨慎乐观态度。其中，有7家机构看好本周A股市场，较上周减少3家。其中，渤海证券表示，鉴于中央经济工作会议已明确指出“2010年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，且国务院常务会议“研究完善促进消费的若干政策措施”决定，除房地产营业税征收期限恢复5年以外，其它涉及家电、汽车、农机、房地产等行业都得到了政策的继续扶持，再加上11月份良好数据的验证，本周股指将有望结束震荡再续升势。东方证券也表示，跨年度短期行情或将到来。观察从1996年至2009年共14个元旦前后市场的表现可以发现，随着新年的到来，市场上涨的概率逐步提高，尤其是在前一年的最后五天和年初的15天这段时间里，市场获得正回报的频率远远高于下跌。此外，春节的到来也会对市场的短期走势产生重大影响。

　　8家研究机构对本周行情持谨慎的观点，较上周减少1家。其中，中金公司认为，流动性压力使得市场震荡趋势将在短期持续。近期基本面难以大幅超预期、新股发行的持续带来流动性层面的压力、海外市场波动加大，等等因素使得市场震荡走势有可能在短期持续。在风险偏好不强的背景下，有实际利好支持、行业基本面好转趋势相对明确的行业将是近期市场关注的重点。银河证券也指出，由于临近年底与新股发行较快，短期内二级市场资金面有一定压力，预计短期大盘维持高位震荡格局。但是从中长期看，地产投资推动投资高增长，汽车、房地产、家电等消费旺盛，我国经济持续好转下企业盈利大幅改善，股指中枢震荡上行是大趋势。投资策略上，继续把握“调结构”带来的经济增长转型与“业绩推动”下的投资机会。

　　2家研究机构看空，较上周增加1家。其中，上海证券认为，“股票是有重量的”，缩量横盘趋势不会长久维持。年末融资潮的压力是分流资金导致市场失血的原因，但缩量的深层原因是来自宏观与政策层面的超预期推动力弱化，以及政策面的“外松内紧”痕迹出现，进而折射出市场忧虑心态与对预期的修正。基于上述分析，对本周的趋势判断为震荡盘落。国海证券也预计大盘仍将延续上周的调整趋势。首先，目前大盘上证指数再度切入前期高位密集区，市场追高谨慎，同时上档面临较大的解套压力。这显示前期的套牢浮码仍需时间震荡消化。其次，从供求看，年底发行速度明显加大，供求压力将会加剧大盘的震荡。其中上周9只新股扎堆发行，本周IPO的新股更是高达10只。另外，从历史经验看，年底不少机构面临着资金回笼的压力，这使得资金供求压力雪上加霜。但他们认为，近期的调整仅是上升中继型调整。

　　投资策略：风格转换进行中

　　“风格转换”是近期谈论的最多的话题。其实，近期风络转换已经开始。上周沪市一周成交7060亿元，较前一周的10000余亿元萎缩超30%；同期深市成交量也有30%多的萎缩。值得注意的是权重股的缩量仅仅为20%左右，相对应的小盘股总体缩量异常明显，其活跃度也远不如前。因此市场依然在调整中逐步转换风格。同样是成交量的额萎缩，但是就是在这种成交量的此消彼长的交叉变化中市场的风格仍在转换。因此，多家机构认为，虽然目前转换时机还不够成熟，但也许可以说处在风格转换的酝酿期。从历史经验看，在风格转变时期往往伴随有短期的市场调整，市场的短期调整也有利于风格转换的较快实现。从估值来看，大盘权重股的相对估值水平以及相对回报率与市场整体水平相比均存在较大偏离，预计未来估值和上涨空间的偏离将会得到有效修正。因此，“大象”带领指数继续向上是大概率事件。

　　从政策面看，中央经济工作会议已经传导出来的政策依然强调宽松政策的延续，积极的财政政策和适度宽松的货币政策大方向没有变化，而大的经济结构调整可能是政策的另一个取向，同时适当注意通货膨胀的管理。因此，政策的延续无疑是市场难以大幅度下跌的重要因素之一。虽然新股IPO政策可能使市场阶段性承压，但是流动性的充裕依然是导致资本市场资产价格可能高估的源泉，因此由于政策的积极引致的资产价格的泡沫一定会在政策的延续其中出现。此外，需要注意到地产、电器、汽车政策延续，但是其中有一定的微调，而微调对以上行业的影响非常有限，因此未来部分成长的机会很可能来自政策收益的行业。除上述行业外，新经济的新材料、新能源和节能环保行业也是未来成长的机会所在。

　　从基本面来看，刚刚公布的11月份的宏观经济数据显示，经济的持续向好依然在延续：规模以上工业增加值同比增长达到19.2%达到年内新高，CPI转转同比上涨0.6%，但依然处于安全水准，PPI则依然为-2.1%，需要注意的是固定资产投资回落1%，而未来固定资产投资可能持续下降，这说明投资逐步微幅收缩，而消费和出口可能抚平因投资逐步收缩的影响。总体上宏观经济形势向好无疑，而且，中观和微观层面看，公司的盈利能力也不断增强，特别是上市公司中大盘股盈利强，且估值低，所以大盘蓝筹持续低估的状态终将出现变化，而小盘概念股，特别是那些盈利弱，且稳定性差，估值高的个股终将难以维持现状，除非出现业绩的持需改善。因此市场风格转向受益最大的可能是估值最低只有12倍左右的金融股，其次是石油石化、煤炭等大盘蓝筹。另外周期性的行业数据逐步转好的交通运输、建筑、电力、钢铁也将逐步受益。当然，微观角度而言优质的小盘成长也将是年报预期的好品种，但是此类个股相对较小而且难以寻找，因此建议投资者重点关注盈利较好的大盘股和确定性较强的成长股，在未来市场出现持续向好时两者很可能出现比翼齐飞的状态。