本刊记者姚舜

　　中国股市的走势似乎已形成了一个规律，即每年上半年的表现较下半年好，非常适合“冬播春收”。目前股市正从中期调整中走出，上涨趋势仍未改变。即使12月份市场存在一定的波动，但正好提供了为2010年的丰收而播种的良机。

　　日历翻到了2009年12月份，很快我们就要迎来2010年的曙光。如果问市场人士目前最关心什么，恐怕是跨年度行情会否出现。其实在11月份大盘成功站上3300点，乐观者就宣布，跨年度行情正在展开。不过11月24日的放量暴跌，又引来悲观者的论断——跨年度行情已经破灭！实际上，不管有没有跨年度行情，行情总要进入2010年。即使12月份市场存在一定的波动，但可以肯定的是，股市上涨的趋势仍未改变。投资者12月份要做的事情只有——为2010年的丰收而播种。

　　冬播春收成规律

　　中国股市的走势似乎已形成了一个规律，即每年上半年的表现较下半年好。

　　从表1可以看出，在18年里有12年，上证指数的上半年涨/跌幅优于下半年，尤其是1992、1993、1996～2003年，前高后低走势十分明显。

　　表1  上证指数上、下半年历史表现一览表

　　

年份	上半年涨幅(%)	下半年涨幅(%)
1991	43.22	112.82
1992	306.9	104.7
1993	29.04	-9.95
1994	-43.72	-8.03
1995	-2.67	-14.16
1996	44.83	14.02
1997	36.34	-3.28
1998	12.15	-7.75
1999	47.33	18.01
2000	41.09	15.18
2001	6.97	-22.09
2002	5.27	-15.35
2003	9.46	-0.9
2004	-6.54	-27.28
2005	-14.65	-1.71
2006	44.02	106.07
2007	42.8	65.25
2008	-48	-47.57

　　基于对股市早年的观察，上海著名市场人士李志林博士于10多年前首次提出了 “冬播春收”的投资策略。他认为，自然界规律是“春生、夏长、秋收、冬藏”，但中国股市的运行是“春升、夏不涨、秋割(肉)、冬套”，于是提出了“冬播、春收、夏歇、秋抢”的八字方针。“冬播”的期限在元旦；“春收”的期限在5月底；“夏不涨”的原因一是“春生”时将“夏长”一并完成了，二是每年从6月份起总是搞突击扩容，使供大于求，所以需要“夏歇”。

　　实际上，在美国市场，从每年的11月份到次年的4月份是投资最好的6个月，这是因为季节性因素，其中圣诞节刺激了11月、12月和1月行情，然后是年报季报行情，直至4月底。股市在活跃了6个月后，从5月份开始，表现将相对疲弱。

　　从今年A股市场的走势看，上半年表现也明显强于下半年。上证指数今年上半年的涨幅达到了62.53%，下半年截至11月底时的涨幅则缩窄至7.39%。虽然8月4日创出了今年以来的新高3478点，但随后进入了长达两个多月的调整。

　　调整虽然令人备受煎熬，但很多时候调整是为了更好地上涨。

　　从表2可以发现，从1991年到今年一季度，在18次跨年度行情中，有12次四季度表现差于来年一季度，特别是在1994～1997、1998～2000、2002～2006年比较明显。

　　表2上证指数一季度和四季度历史表现一览表

　　

年份	一季度涨幅(%)	四季度涨幅(%)
1991	-5.81	61.81
1992	30.23	11.12
1993	18.65	-6.34
1994	-15.51	-18.11
1995	-0.15	-23.14
1996	0.2	4.74
1997	34.63	8.81
1998	4.1	-7.74
1999	0.99	-13
2000	31.73	8.55
2001	1.9	-6.74
2002	-2.56	-14.16
2003	11.26	9.5
2004	16.34	-9.32
2005	-6.73	0.47
2006	11.82	52.67
2007	19.01	-5.24
2008	-34	-20.62
2009	30.34	—

　　在前些年，第四季度走势较差，主要是因为消息面趋于平静和年末结账因素。一方面，上市公司公布三季报后，开始为来年做准备，信息披露进入真空期，能够引起市场兴奋的消息较少，行情趋于淡静。另一方面，年末资金面偏紧，很多拆借资金年底到期，需要抛股兑现，从而对市场构成不小的压力。

　　虽然近几年随着基金等机构投资者的力量不断加大，年底结账的压力有所减小，但是机构还是有不小的年底结账冲动。日前，国资委下发了《关于做好2009年度中央企业财务决算管理与报表编制工作的通知》，要求央企进行资产清查，加快资金回笼，增强资产流动性，这可能导致央企抛售手中的持股。统计显示，11月份共有118家公司的股东进行了减持，恐怕也是为了锁定利润，为年报增色。另外，11月24日暴跌前曾传出有保险机构巨额赎回基金的消息，为的是兑现收益，锁定利润。

　　年底结账因素导致股市走弱，但这只是暂时的，并不会从根本上改变未来的趋势。如果看好2010年的行情，那么此时正好为来年的收获提供了播种的机会。

　　向上趋势未改变

　　本刊在10月26日出版的436期中提出“提前布局牛市第二波“，目前虽然尚不能断言调整已经结束，但可以肯定的是，股市正从中期调整中走出，牛市第二波有望展开。

　　目前市场最关注的是宽松的政策会否退市、充裕的资金会否被抽紧，对这两方面因素的担忧，也是近期市场出现大跌的诱因之一。不过，从目前情况看，明年上半年政策转向、资金收紧的可能性不大。 

　　日前召开的中央政治局会议明确表示，2010年将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这说明，宏观经济政策不会有大的转向。但会议同时提出，调整经济结构将是明年工作的重点。如果说今年政策的着重点是“保增长”，那么明年将更侧重于“调结构”，以使经济未来能够更加健康增长。

　　可以肯定的是，流动性极度宽松的阶段已经过去。不过，居民储蓄的搬家，境外热钱的流入，使得这个市场并不差钱。而且，明年贷款压缩的空间并不大，年初有望出现反弹。全国人大财经委副主任尹中卿预计明年新增贷款在5万亿～8万亿元，而市场普遍预期为7万亿～8万亿元，与今年差不多。另外，由于欧美国家经济复苏步伐缓慢，所以宽松货币政策至少在上半年将保持稳定，全球流动性仍将保持充裕。虽然国家外管局日前出台政策，明令禁止个人以分拆等方式规避个人结汇和境内个人购汇年度总额管理，以遏制异常外汇资金利用个人渠道流出入，但只要有利可图，国际热钱还会通过各种渠道流入境内，流动性推波助澜。

　　从宏观经济形势看，经合组织已将2010年全球经济增长由0.7%上调至1.9%。而今年全球经济预计将下降3.5%，2011年则预计增长2.5%。在全球经济中，中国经济的表现有目共睹，2009年“保八”已无悬念。虽然仍面临许多不确定因素，但随着全球经济逐步复苏，中国经济2010年仍有望继续恢复性增长。值得注意的是，通货膨胀的预期逐渐加强。四季度CPI数字很可能转正，2010年则继续攀升。摩根士丹利中国策略师娄刚认为，推动明年股指上扬的动力是不可避免的通胀。

　　上市公司业绩逐季提升则对行情上涨构成必要的支持。由于今年一季度的基数较低，所以明年一季度上市公司业绩同比增幅预期仍比较乐观，这为明年行情的展开奠定了基础。而今年上市公司净利润的增长幅度预计在20%左右，明年可能达到25%，从估值角度看，股市仍有上行空间。

　　总之，从政策、资金、宏观经济、企业业绩等多方面考量，支持股市上行的基础并未改变，今年12月份播种，有望来年获得丰收。

　　不过，有市场人士表示，美国、中国等主要经济体刺激政策可能从明年四季度开始退出，而资本市场往往会提前4～6个月做出反应，因此上涨行情有可能在二季度出现转向，或者出现大的波动。

　　精挑细选勤播种

　　要想在2010年获得丰厚的投资收益，那就要把握好未来行情发展的主线，精挑细选投资品种。

　　2008年底启动的此波牛市行情，最大的推手当属政府推出的刺激经济计划。如果能把握住各级政府及各部门出台的相关政策，无疑可以赚得盆满钵满。未来政策的动向也关系到投资的成败，投资者宜密切关注。

　　从最近中央政治局会议的部署看，促进消费需求、鼓励民间投资、推动战略性新兴产业发展、积极应对气候变化等是明年调整经济结构新的着力点。这也为投资者提供了明年的投资主线，

　　首先是受益于政策大力支持的消费板块。商务部官员近日表示，相关部门正在研究如何进一步扩大消费，刺激汽车家电消费的政策还有调整的余地。这说明，刺激消费的政策还将继续实施，汽车、家电板块将继续受益。与此同时，由经济回暖带动的其他消费也将回暖，商业零售、食品饮料、旅游休闲、3G等行业孕育投资机会。

　　其次是未来经济的新增长点——低碳经济。中国政府11月25日宣布，到2020年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%～50%，并作为约束性指标纳入国民经济和社会发展规划。作为金融危机爆发后出现的经济新增长点，在未来一段时间里，低碳经济有望从主题投资转变为趋势投资，相关的新能源、新材料、新技术、节能环保、电动汽车等行业的投资机会值得关注。

　　三是关注人民币升值预期和通胀预期带来的投资机会。随着美元走软和中国经济复苏，对人民币升值的预期愈发强烈。而对通胀预期的管理也已成为政策主基调之一。投资者一方面应密切关注政策变化，另一方面可以积极投资受益于升值和通胀的金融、资源、房地产等行业的个股。

　　另外，每年年报披露前后，年报高送转股都会备受市场青睐。今年上市公司业绩转好，相信会有不少公司出手阔绰。投资者可以根据已公布的前三季度业绩报告和全年业绩预告，寻找有望高送转的个股。

　　对于“基民”来说，选择封闭式基金、红利型基金和配置型基金较为稳健，如果风险承受能力较高，则可以关注相对表现进取的指数型基金和杠杆型基金。

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