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　　展望2010年，我们认为，A股将步入正常化进程中的震荡牛市。2010年中国经济将步入快速增长、低通胀的扩张阶段，预计2010年GDP增速将达到11%。A股市场整体将维持宽幅震荡市，2010年上证综指3200-4300点可能是主要波动区间。

　　经济将步入扩张阶段

　　宏观经济上，2010年中国经济将步入快速增长、低通胀的扩张阶段，我们预计2010年GDP增速将达到11%，CPI同比3%。展望未来，中国内需远未饱和，中西部、农村、消费等相对不饱和领域的需求增长将更为强劲，内需驱动经济高增的模式将持续数年。

　　我们预期，2010年上半年的一段时间，政策仍将偏暖，属于早调小调阶段，若二季度有过热之虞，调控或将适度加力。因为，伴随着经济复苏，要保持经济平稳增持，既防“二次探底”又防过热，政策必然从极度宽松逐步恢复正常化，调结构和保增长并行是确定性的方向。但是，加息、严控信贷等全面、关键性政策退出会更慎重，不单要等待中国经济数据，还要考虑海外经济，最早也要到2010年中期。

　　企业盈利方面，2010年经济高增长、物价回升但仍处于低通胀水平的经济环境，是最有利于企业盈利的环境。但是，2010年上市公司盈利超预期的难度较大，所以，盈利对行情的驱动作用可能弱于2009年。我们根据自上而下模型进行预测，2010年全部A股可比公司业绩增速约27%，其中，上半年增速约47%。而市场一致预期2010年同比业绩增速约30%，对于上半年或一季度则很少有预测。因此，明年业绩整体超预期的驱动力最强的阶段可能是1季报时期，而其他时期只能从细分板块或者个股中寻找超预期的机会。

　　市场维持牛市格局

　　经济进入扩张期，企业盈利加速，流动性仍属适度宽松，实际利率偏低，有助于A股市场维持牛市格局。但是，影响行情，特别是是影响估值水平的不确定性因素较多，可能导致行情的大幅震荡。我们认为，升值预期、通胀预期、A股市场的融资需求、金融创新的推进、货币供给和实体经济需求的动态匹配关系等，都为A股估值带来变数。 综合考虑到估值和盈利的波动区间，A股市场整体将维持宽幅震荡市，上证综指3200-4300点可能是主要波动区间，因此，需要把握好风格切换，可以适当反向、前瞻性博弈。

　　投资思路上，从今年底到明年1季度，需要寻找超预期、把握高弹性。第一，看好部分周期股，减持消费股。特别关注估值合理、产品价格年内涨幅较小的周期股，如钢铁、建材、化工、航运等。第二，看好低估值蓝筹，抛弃纯题材股。特别关注金融以及年内涨幅较小的蓝筹股。第三，看好估值合理的中小盘高成长股，关注业绩超预期、高送配。

　　中期震荡之后，下半年可以继续寻找高Alpha行业，博弈周期股。当前经济转型的趋势，以及广大农村和中西部人均GDP梯度性迈入新阶段后，爆发性增长的机会将集中在消费升级(商业、医疗保健、消费电子、汽车、娱乐、品牌消费等)、产业结构重组(钢铁、水泥、玻璃、有色、化工等)、节能减排(化工新材料、新能源、混合动力、智能电网等)、产业升级( 生物医药、军工、TMT)等。

　　2010年全年主题投资的机会依然较多，但我们认为重要的是要关注超预期增长，而抛弃纯概念。从A股市场风格分类看，当前小盘股对大盘股的整体溢价过高，风险大。而小盘股恰恰是主题投资的载体，因此，下阶段需要分辨良莠。我们认为“十二五规划”的制定，将是2010年资本市场的重要主题，并成为低碳经济、区域经济以及并购重组等主题的催化剂。(兴业证券研发中心策略部)