记者 彭浩

　　编者按：

　　不知不觉间，2009年的行情仅剩下12月份。11月的最后一周，市场再次让投资者感受到了“过山车”行情，后市能否继续升势甚至创出新高，无疑是投资者最为关心的头等大事。

　　展望12月份股市走向，多数机构依然乐观。从当前券商发布的12月投资策略报告看，大部分券商认为A股将继续震荡向上，为来年蓄势。

　　宏观环境 政策仍将偏暖

　　目前，各大券商的12月份投资策略报告陆续开展。其中，广发证券、申银万国、国泰君安、兴业证券、华泰证券、中投证券等6家报告率先出炉。主流观点认为，中央经济会议基调预计不变，A股市场将继续震荡向上。

　　国际：迪拜难改世界复苏潮流

　　11 月25 日，迪拜最大的国有企业迪拜世界和其子公司Nakheel 宣布推迟偿还债务，引发全球债务违约忧虑。

　　申银万国认为，一方面，“迪拜事件”对全球复苏带来“雷曼冲击”的可能性较小；另一方面，“迪拜事件”显示银行系统的经营压力将持续存在，这对于决策层而言是考虑政策退出时机的重要因素。

　　国内：中央经济工作会议基调预计不变

　　中央经济工作会议即将召开，值得关注的是三个方面问题：一是宏观调控基调会有什么改变；二是国民经济和社会发展的具体目标如何；三是主要的工作重点表现在哪些方面。申银万国预计，2010 年总体基调变化的可能性不大，政策重点将转向调结构。

　　“从已于 11 月27 日召开的政治局会议看，政策基调与我们的预期基本相符。”兴业证券强调，宏观政策保持连续性和稳定性，对于通胀只字未提，这意味着至少在2010 年上半年的一段时间，政策仍将偏暖，属于早调小调阶段。投资将进入政府投资和民间投资双轮驱动的阶段，甚至在明年二季度，经济可能有过热之虞。

　　与此同时，兴业证券指出，政治局会议强调经济增长方式和结构的转变，落实重点产业调整振兴规划。中央经济工作会议或将反复强调这一点，这也将改善部分产能过剩行业的供给预期。

　　09年12月股市发展环境主要因素

　　(附表)

　　主流观点 震荡向上是主基调

　　12月震荡整理为来年蓄势

　　本周11月份PMI指数即将发布，这一数据业界预计将保持乐观。良好的PMI数据引发市场对于后续经济数据的乐观预期，从而对市场形成支撑。 

　　同时，12月份和来年一季度的同比业绩和环比业绩都是相当可观的，在明年1月年报行情拉开帷幕的背景下，主流资金不会轻易放弃筹码，而将趁年末进行调仓换股。

　　兴业证券称，看好消费品行业向投资品行业的阶段性转换，理由在于，一方面，经济持续高增长，暴雪过后生产恢复带来需求的集中释放；另一方面，政府控制过剩行业产能的力度超预期，供求双驱动有助于提升投资品偏好。

　　特别是当前，由于担心政策的退出，对投资品相关行业的预期普遍较差。因此一旦预期好转，将为这些行业带来阶段性的机会。而中央经济工作会议可能成为改善投资品行业预期的触发点。

　　广发证券：12月有望创新高

　　广发证券认为，12月基本面向好趋势得以持续、政策变动压力逐步消化、流动性支撑依旧强劲、供给面压力减小，构成多头对空头的绝对优势，十二月再度强势的概率较大，资本市场的这个冬天并不太冷。

　　根据历史估值波动测算，动态PE?范围18-25倍，以18-22倍保守测算，则十二月股指核心的波动区间为3200～3600点，可关注点包括大小盘风格转换、区域经济亮点轮换、低碳经济持续炒作等。?

　　兴业证券：震荡中完成风格切换

　　12月上旬，不确定性因素消除和估值结构性回调，行情震荡概率大，中小盘股调整、甚至可能重演8 月“多杀多”。兴业证券称，这主要由于大小非股东有年终做业绩、兑现利润的冲动，以及资金结算的压力，估值偏高的中小盘股遭到减持、套现的压力大。值得注意的是，11 月经济数据公布前，对数据和政策的预测将引发市场观望。风格切换过程往往伴随震荡，以及迪拜债务危机心理冲击余波都将加剧市场整理。

　　12月下旬，继续演绎跨年度行情。融资融券、股指期货等金融创新进程加快，涨幅滞后、估值相对低的中大市值蓝筹股有望吸引资金流入。此外，政治局会议定调，宏观政策保持连续性和稳定性，对于通胀只字未提，这意味着至少在2010 年上半年的一段时间，政策仍将偏暖。因而中央经济工作会议可能成为改善投资品行业预期的触发点。

　　投资策略 滞胀蓝筹＋低碳经济

　　投资思路

　　价格上涨空间大的行业

　　随着需求回暖，以及产能的结构调整，价格仍处于底部区域的钢铁、水泥、部分化工产品、航运、铝等价格上涨的概率和空间更大。

　　中大市值蓝筹股

　　小盘股压力大，市场的天平自然倾向涨幅滞后、估值相对低、受益金融创新预期的中大市值蓝筹股，特别关注证券、保险、银行以及其他年内涨幅较小的蓝筹股等。

　　焦点一：大小盘风格的转换

　　根据2005 年以来的表现统计，在大盘向上的趋势启动之初，一般都是小盘股表现相对突出，在市场上升到一定阶段之后，大盘股才会启动并相对小盘股有更好的表现，大小盘股之间会出现轮动。小盘股与大盘股走完一个完整的轮动周期持续的时间大约是从10 个月到一年半不等，而一种风格相对优于另一种风格持续的时间一般也是5 到8 个月不等。

　　从去年11 月至今年5 月份，小盘股走势总体占优，而在5 月份至7 月底，大盘股走势总体占优。从八月初以来，两种风格切换较快，但总体小盘股相对占优。尤其是在最近几周市场风险偏好明显回暖之后，小盘股的走势更是优于大盘股。

　　但综合考虑，大盘股已经跑输两年，目前大小盘股比价关系已经达到03 年以来的最低点，且从估值来看，小盘股比大盘股的静态PE 也高一倍以上，时间和空间上具备反转条件。而大盘股一般是蓝筹绩优股，其市值较大，炒作空间小，对业绩更依赖。随着市场逐渐进入业绩驱动行情，大小盘风格轮动存在较大可能。

　　焦点二：珠海、重庆、新疆板块

　　近期各地的区域振兴规划不断获批，反映出中央政府希望和支持地方政府发挥自身能动性解决当地经济的发展瓶颈问题的政策导向。除了已被市场追捧的海南、新疆、图们江板块以外，接下来珠海、重庆、西藏等板块也不乏亮点。

　　其中，珠海板块的刺激因素是港珠澳大桥将于不久正式开工，重庆板块的刺激因素是“两江新区”的获批，而西藏板块则受益于出台区域振兴规划的传闻。

　　实际上，作为政策推动预期下的板块运作，估值往往对其作用性不强，投资者更应关注事件性进展的刺激效应。而此番区域投资的范围和数量均已成规模，随着吸引资金规模的增大，其板块运作长度预计有所增强，板块轮换特征有望持续。

　　焦点三：低碳经济轮换炒作

　　继11 月奥巴马访华中美两国就应对气候变化和新能源领域合作等事项签署双边协议后，12 月初全球性哥本哈根会议将商讨《京都议定书》一期承诺到期后的后续方案，就未来应对气候变化的全球行动签署新的协议。

　　“双重事件均促成低碳经济行情的持续。”广发证券首席策略分析师游文峰称，其中电力设备板块由于行业成长性确定、目前估值仍低于历史平均水平、符合业绩增长主线等因素，预计存在轮换补涨机会。

　　精选股票组合

　　广发证券：股票仓位控制在8成

　　广发证券认为，12月的投资策略上，中线仍应保持相对平衡的股票仓位，在股票与现金的配置上，继续选择以股票为主，参考股票仓位为80%。?

　　宏观经济由复苏转为增长的趋势正在形成，在业绩增长预期向好的背景下，选择业绩增长明确，估值偏低，且拥有估值弹性的公司进行组合配置。

　　广发证券重点推荐：中国平安(601318)、风神股份(00469)、中国建筑(601668)、神火股份(000933)、铁龙物流(600125)、北京银行(601169)、中油化建(600546)

　　中投证券；风险偏好决定投资风格

　　为了适合不同风险偏好的投资者的需求，根据不同的风格，中投证券分别建立了“均衡稳健型”投资组合和“积极进取型”投资组合。均衡稳健型组合所选的上市公司基本面较为确定，股价走势稳健；而积极进取型投资组合所选品种贴近市场热点，股价波动可能较为剧烈。

　　中投证券“均衡稳健型”投资组合为：招商地产(000024)、苏宁环球(000718)、西山煤电(000983)、燕京啤酒(000729)、泸州老窖(000568)、太钢不锈(000825)、新兴铸管(000778)、恩华药业(002262)、国药股份(600511)、海油工程(600583)。

　　此外，其“积极进取型”投资组合为：北京城建(600266)、南山铝业(600219)、巨化股份(600160)、铁龙物流(600125)、特变电工(600089)、合加资源(000826)、北大荒(600598)、华鲁恒升(600426)、龙净环保(600388)、三九医药(000999)。

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