□中证证券研究中心 丛榕

　　上周股指基本走平，完全符合上期中证研究的判断(见11月9日B02版，《加速跑难持续A股上升斜率将放缓》)。我们认为，在更为明确的投资指引出现之前，未来A股仍将保持震荡态势。短期不排除部分大盘股异动带动指数走强，但整体看市场风格彻底转向尚待时日，经济转型将继续为市场提供主题性机会。

　　大盘平淡 个股发威

　　上周上证综指日K线基本走平，全周仅上涨0.75%，与前周5.61%的涨幅相比明显收窄，这与我们前周的判断基本一致。有所差异的是，题材股继续此前强势表现而权重股走势较为平淡，市场“八二”特征依旧明显，预期的风格转换没有到来。

　　从行业指数看，内需消费型行业继续受到资金追捧，申万家用电器、食品饮料和商业贸易指数分别上涨了7.10%、6.84%和5.00%，位居涨幅前三位，餐饮旅游、农林牧渔和电子元器件上涨幅度也均超过3%；相反，金融服务、有色金属、房地产、化工和采掘板块全部跑输沪综指，采掘指数周跌幅达到2.50%，表现最差。

　　除了“八二”特征外，另一个值得关注的现象是上周五两市B股集体拉涨，实现涨停的非STB股超过40家，ST盛润B涨幅最小，但也达到了3.88%。

　　短期仍是百花齐放

　　考虑到短期基本没有利空因素，我们预计本周A股将维持“百花齐放”的状态。不排除部分大盘股出现异动从而带动股指走强，但估计这也将带有“题材色彩”。我们预计银行和煤炭板块可能出现交易性机会。

　　上周公布10月份宏观数据，再次强化了我们对股票市场运行大背景的判断：工业生产总值同比增长16.10%，CPI温和反弹至-0.5%，资金活化速度加快，三者构成的组合正是风险资产上涨的最佳环境。

　　但在这一大框架下，我们注意到有些变量在发生变化：首先，人民币贷款数据低于预期，但市场对此反应的时间跨度仅仅为盘中。对此大致上我们可以做如下三个层次解读：其一是信贷已经不是流动性单一风向标，储蓄活化和热钱也纳入考量对象；其二，虽然人民币贷款数额减少，但如果加上外币贷款，总量并不令人失望；其三，考虑到今年巨大的贷款余额，投资者对短期信贷数量已经极度不敏感，明年第一季度时或许才能重新激发投资者对此的关注度。

　　其次，10月份以来人民币兑美元的NDF从6.69一路升至6.58。这一方面会加剧热钱流入，对市场流动性形成有益补充；另一方面也为我们选择市场关注点提供线索——造纸、航空等行业或因此存在交易性机会。

　　经济转型提供投资题材

　　实际上，在前周的策略周报中我们已经提到，目前多数题材都是受益于“调结构”。我们认为经济转型将继续提供主题性机会。首先，经济发展模式从储蓄型向消费型过度。今年以来汽车、房地产行业持续走强，均得益于产品销量大增；近期家电、商贸、旅游和食品表现抢眼，也是投资消费概念思路的延续。

　　其次是低碳大概念推广，清洁能源、环保和节能设备需重点关注。权威人士透露，发改委目前正在起草低碳经济指导意见，将对低碳经济概念进行界定，规划我国低碳经济的发展。

　　最后是地域发展纵深化。近期海南和新疆板块个股出现较大涨幅，与资本市场预期出台区域性政策密切相关。

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