10月主要经济数据

　　CPI：同比下降0.5% PPI：同比下降5.8%M1：同比增长32.03% M2：同比增长29.42%新增人民币贷款：2530亿元

　　昨日，国家统计局公布10月份经济数据，其中有两个数据很值得琢磨：10月份新增人民币贷款2530亿元，创下今年以来月度新低；而10月末M1(狭义货币供应量)高达20.75万亿元，同比增长32.03%，该增幅不仅是今年新高，而且近几年来似乎从来没有出现过。

　　贺宛男

　　看点1

　　CPI同比降0.5%接近拐点

　　据新华社电 国家统计局昨日公布的宏观经济数据显示，10月份我国居民消费价格(CPI)同比下降0.5%，比上月降幅缩小0.3个百分点。

　　10月份，居民消费价格城市同比下降0.7%，农村下降0.1%；食品价格上涨1.6%，非食品价格下降1.6%；消费品价格下降0.3%，服务项目价格下降1.2%。

　　据统计，1—10月份，居民消费价格同比下降1.1%(上年同期为上涨6.7%)，与1—9月降幅持平。

　　【观点】

　　下月CPI可能将由负转正

　　东方证券宏观经济分析师高义表示，明年上半年存在通胀压力，猪肉价格和粮食价格上涨一般是通货膨胀的前奏，最近猪肉和粮价已经出现了触底回升的趋势。另一最重要考虑原因就是海外输入性的通胀导致。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，如果考虑油价上涨效应在生产中完全传导、释放后，将带动CPI环比上升0.17个百分点。随着经济回暖趋势确立、增速加快，通胀压力会逐渐显性化。2010年我国物价将重回上升轨道，预计全年CPI同比涨幅在3.5%左右。但从数据分析，本年度到明年上半年，我国不会面临现实通胀问题。

　　交通银行首席经济学家连平则表示，CPI在11月份是有可能会转正的。

　　赵缜言

　　看点2

　　10月信贷投放创年内新低

　　本报讯 赵缜言 据央行数据统计，10月份本外币贷款增加3639亿元，其中，人民币贷款增加2530亿元，较9月的5167亿元下降五成，不但低于此前市场预期的3800亿左右的水平，且创下了年内新低；外汇贷款增加163亿美元。1—10月人民币各项贷款增加8.92万亿元。

　　居民户贷款增加1576亿元，其中中长期贷款增加1386亿元，这和汽车消费以及房地产活跃有关。非金融性公司及其他部门贷款增加954亿元，其中短期贷款减少108亿元，中长期贷款增加2725亿元，票据融资减少2039亿元。

　　【观点】

　　许小年：明年不会重演今年的“疯狂”

　　中欧国际工商学院教授许小年表示，新增贷款大大低于预期，表明内地货币政策已开始退出，预计明年不会重演今年的“疯狂”。如果说明年贷款投放力度下降，那么势必会有一些工程由于后续贷款的匮乏而告吹。

　　另外有经济学家分析，今年11月和12月，新增贷款维持在3000以上的可能性较大。

　　赵缜言

　　基金公司：未来继续收缩可能性不大

　　虽然新增信贷低于预期，但显然流动性短期无忧已成了基金的共识。华富基金指出，这可能是年内信贷投放的低点，未来信贷继续收缩的可能性不大。

　　“尽管贷款季节性放缓至2530亿，是近年来的最低水平，但是我们没有必要对贷款数字的下降惊慌。”国泰中小盘成长基金经理张玮分析指出，国内流动性的来源有两个渠道——外汇流入和银行信贷。事实上，伴随着最近外汇流入的加剧，贷款对于国内流动性的重要性已经开始下降。

　　“未来贷款不可能比上半年还多，这已经成为共识，略低于预期不会影响股指走势。我们认为未来市场的关注重点将会从贷款数字转向企业业绩，自此往后贷款数字的小幅波动再也难以引起市场的过分反应。”

　　信诚基金对此表示认同，指出虽然受到监管层窗口指引影响，中小银行贷款受到压制，但由于今年以来持续的大额信贷投放以及外汇占款的增加，表明流动性宽裕局面还在持续。

　　王琛琛

　　本来，贷款增长减缓，货币供应量理应同比减速，可是，不管是M1还是M2，均出现上升。而且更有意思的是：M2余额9月末为58.5万亿元，10月末增至58.62万亿元，仅增加1200亿元；M1余额9月末为20.2万亿元，10月末增至20.75万亿元，大增5500亿元。中国的货币供应量全增在狭义货币，即活期存款和现金上了。

　　流动性不仅来自贷款

　　贷款增速创新低、货币供应创新高，首先告诉我们的是：流动性不仅来自银行贷款，中国老百姓有钱，企业有钱，资本市场不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还充足得很。想想看，全社会58.5万亿元货币中，倒有20.75万亿元是活期存款和现金(现金仅3万多亿，主要是活期)，而A股的流通市值不过13万多亿，真正在市场上流通的估计不足10万亿，还有20万亿多的M1作后盾，只要基本面真的好转，股市上涨不愁“弹药”。

　　M1新高对股市是利好

　　其次，M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，因为M1对应的是居民手中的现金(包括活期)和企业的支票，那都是随时准备投入的。同时，M1也是同股市关系(正相关)最密切的指标，如2007年8月到2008年11月，M1从22.77%直落到6.8%，上证指数也从6000多点跌至1600多点；尔后，M1在去年12月回升至9.06%后，今年1月又跌至最低点6.68%，此后一路上升，今年10月达到32.03%，上证指数也从去年底1800点几近翻番。所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　居民多贷少存意义重大

　　第三，在存贷款增减数据中，居民户贷款大增、存款大减。央行数据显示，在10月份新增的2530亿人民币贷款中，居民贷款增加1576亿元，企业和其他部门仅增加贷款954亿元；而且增的全是中长期贷款(增加2725亿)，短期贷款还有所减少。一句话，增长最快的就是老百姓买房的按揭贷款。另一方面，在10月份新增的2897亿人民币存款中，居民存款不增反减，减少2507亿，企业和其他部门增加2106亿元。存款增加是经济收缩的标志，贷款增加则是经济活跃的标志，居民多贷少存，对中国这样的高储蓄国家无疑意义重大。

　　综上所述，从流动性角度看，当前股市还有上升潜力；但过高的流动性也不是好事，这正是指数每上一个台阶，都要反复拉锯，因而不得不碎步上扬的原因之所在。

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