申银万国

　　市场趋势：三季报，确认业绩复苏

　　我们维持秋季策略报告对第四季度上证综指核心波动区间(2700，3400)的判断，并认为随着年底的临近，市场有望向波动区间的上限靠拢。三季报业绩符合预期，并确认了业绩的复苏，全年双位数增长可以期待，金融服务业成为亮点。业绩复苏提供了估值的支撑，为来年提供上涨动力：上证综指3400点的水平，对应申万重点公司2009年PE为24.39倍，2010年PE为19.19倍，仍在可以接受的范围内。

　　投资主题：业绩超预期+资源价格改革+调结构政策

　　三季报超预期的行业，可能蕴含着盈利预测进一步上调的空间，我们因此看好电力、保险、旅游综合、包装印刷、银行、电气设备(智能电网)、汽车等行业，并关注宝钢股份、?鄢ST伊利等个体性机会。

　　年底以前，国内电、气、水等资源价格改革有望加速，看好直接受益行业：电网、中西部火电、水务、油气开采，以及间接受益行业：智能电网设备、中西部水电、天然气代理商和运输设备制造商、煤头尿素。

　　未来两个月将是全球各国低碳经济刺激政策密集发布期，我国也可能密集出台相关扶持政策，智能电网和新能源汽车行业值得关注。

　　我们认为，良好的政策效果以及调整经济结构的政策导向，预示着目前正在实施的鼓励消费的政策将得到延续并可能扩大，由此继续看好汽车、家电和医药行业。

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