21世纪经济报道 华观发 北京报道

　　11月3日，高盛中国首席策略师邓体顺接受本报记者采访时认为，从现在开始到2010年，上市公司基本面的盈利增长将重新成为股价回报的主要决定因素。

　　“我们维持对2010年中国股票的建设性投资观点，预计2010年沪深300指数和恒生国企指数目标点位分别为4300点和16800点，较当前点位的潜在股价回报率为26%。”当日，邓体顺指出，在流动性过剩的假设下，高盛预测沪深300指数和恒生国企指数目标点位分别为5300点和20000点；两个指数的下行强支撑为2900点和11800点。

　　统计数据显示，上市公司三季度业绩同比降幅大幅收窄，继续改善。另外，国家统计局最新发布的数据(2009 年8月)表明，2009年1-8月全国规模以上工业企业(年主营业务收入人民币500万元以上企业)的税前利润同比降幅由2009年1-5月的22.9%缩小至10.6%，而且利润率由2009年一季度3.6%的谷底值上升至5.2%。

　　“已发布盈利预告的企业中，2009 年四季度盈利同比预增的企业在总市值中占比70%，反映出2008年四季度比较基数较低而且经济复苏较为强劲。此外，市场对两市的每股盈利预测调整趋势似乎已经触底，而且从历史来看，除非受到外部冲击，这些趋势通常都较为稳固而且不太可能逆转。”邓体顺认为，明年股指的上行因素完全是企业基本面的盈利提升所致，而非市盈率的推动。

　　他预计中国股票回报率集中在一季度和四季度，二三季度可能出现一些变化，全年可能走出一个“S”形走势。由于回报率走势与宏观经济增长均与政策决定密切相关，在此过程中，主要受强劲的基本面和中国宏观调控隐忧的交互影响，回报率可能出现大幅波动。

　　对于投资者极为关注的明年信贷收紧对于股票市场的影响，邓认为，这并不需要特别担心。他认为，如果明年信贷规模为市场所预期的7万亿-8万亿，那么相对来说依然宽松。

　　就目前情况来看，监管部门仍然强调支持经济增长，而且直到增长势头企稳、或通胀上行风险出现之前，很可能会维持保增长的政策立场。“目前整个体系中的金融状况依然非常宽松，明年二季度下旬之前，加息似乎都不太可能出现。”邓表示。　　

　　邓认为，明年回报率决定因素的潜在变化意味着积极的行业配置、题材投资和对部分行业的配对交易操作可能在2010年带来有利的风险回报。因内需是中国经济增长更持久的推动力，邓表示，更看好内需主导型行业。如估值具吸引力的银行股，题材具吸引力的保险股、医疗服务/设备提供商、互联网/传媒股和实力雄厚的消费股。

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