中信证券研究部策略组 　

　　从早盘大跌62点到收盘时上涨80点，周一A股市场上演大逆转好戏，沪指突破全部均线压制并站稳3000点，地产、银行、医药等板块领涨。我们认为，中国经济稳步复苏带动了上市公司业绩大幅提升，对A股走强构成强劲支撑。受近期海外市场调整走势的扰动，短期A股仍将以震荡为主，但中长期来看，市场仍将继续上行，看好经济周期从复苏向繁荣过渡过程中的受益通胀板块，同时关注业绩可能超预期的行业。

　　外围市场存在短期风险

　　10月初以来，在三季度公司业绩、8月份经济数据仍维持明显向上态势以及澳大利亚提前加息的情况下，风险偏好推动风险资产价格上涨，全球资金大规模流出美国货币市场基金，流入成熟市场以及新兴市场股票基金。10月末开始，随着美国三季度GDP以大幅高于预期的数据收官，退出政策的效果也逐渐在经济数据中显现，乐观预期暂时落空，市场出现了一定的获利回吐需求。

　　上周美元强劲反弹，大宗商品整体大幅下挫，全球股票市场资金流入出现降温，固定收益资产吸引力上升，资金流入新兴市场的速度也在放缓。我们认为，当前各个市场都非常敏感，受情绪因素扰动较大，短期方向很不明确，未来美元指数的关键位置在76.7，短期反弹若超过该位置，将带来更多资金的获利回吐。

　　从基本面看，本周澳储行、美联储、英国央行和欧洲央行将相继公布利率决议，周五将公布美国10月份非农就业报告，这都使得市场短期风险加大。

　　长期来看，美国及全球经济还将在向上的道路上继续，我们认为美元仍将震荡下行，主要国家出于贸易考虑的政策干预可能难改市场主流趋势，中期我们仍未看到能够逆转美元下行走势的主要驱动力。

　　盈利增速快速回升

　　上市公司2009年三季报已全部公布完毕，归属母公司的净利润同比增速从中报的－13.7%快速回升到－1.9%。除金融外的上市公司归属母公司的净利润同比增速为－9.4%，营业收入同比增速从中报的－12回升到－8%，销售毛利率仍维持在较高水平，年化后的净资产收益率也继续大幅回升。我们预计，2009年年报全部A股归属母公司的净利润增速约为25%，2010年约为23%。

　　从行业结构来看，银行占全市场净利润的44%，金融、石化、煤炭三个行业占据A股净利润的74%，该比例较中报时的78%略有缩小。建筑、农业、非银行金融、食品饮料、汽车、房地产、医药、家电、建材等行业利润增速较高，且仍在大幅提升。

　　整体而言，上市公司前三季度净利润小幅下滑1.97%，较前两个季度已出现明显收窄，表明伴随着实体经济的逐步复苏，上市公司的盈利状况正在迅速改善。

　　而从行业层面看，业绩超预期的行业和公司主要分布在有色金属、电力、玻璃、汽车、通信、造纸、食品饮料、医药、农业等领域。其中，除受大宗商品价格反弹影响而出现业绩超预期的有色金属外，其他多数行业属于内需相关行业和防御性板块。实际上，行业间的业绩差异已经反映于近期分行业股价表现，业绩超预期的行业大多在本轮市场中相对抗跌，甚至有小幅上涨。

　　紧盯经济复苏两大主线

　　展望未来一段时期的市场，我们认为，经济复苏过程中的业绩差异对行业股价表现的影响将继续增强，那些能够最大限度受益于中国经济复苏和转型的行业和个股将获得更好的股价上涨，这构成了我们行业配置的重要关注点。

　　具体而言，我们在继续看好经济周期从复苏向繁荣过渡过程中的受益通胀板块外，也同时建议关注那些业绩可能超预期的行业，这是我们行业选择的两条逻辑主线。

　　鉴于通胀预期的持续升温，我们建议继续关注受益通胀的金融和资产类股票，包括保险、煤炭、银行、地产等；同时依据不同行业的业绩变化特征，建议关注医药、农业、通信、电力、食品饮料等行业在当前阶段的投资机会。

　　本周首推保险、银行、医药、电力、通信、农业、地产、煤炭。组合为：中国平安、招商银行、马应龙、健康元、穗恒运A、华能国际、烽火通信、登海种业、中牧股份、保利地产、中国神华。

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