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　　申银万国16日发布数量分析月报指出，行业内反转效应明显，震荡期小盘股将胜出，具体如下：

　　结论或投资建议：1. 在行业中选股从而构建反转组合的效果要比在全市场选股构建反转组合好2. 行业景气模型显示：钢铁景气回调，铝业景气筑底回升，交运行业景气随经济复苏而回升3. 月度数量投资建议。驱动因子方面：长期策略，追求稳定超额收益时应尽量选用行业中性策略；短期策略，市场震荡阶段，建议关注小盘股。风格方面：重点关注绩优、低PE 和小盘股板块。行业方面：重点关注家用电器、公用事业、化工、金融服务和建筑建材行业。数量组合方面：低估偏离组合、优质低估组合调整比例分别为8%、14%，并给出10 月新组合的股票名单。

　　原因及逻辑：

　　1. 统计2002 年5 月至2009 年8 月行业中性下的市场驱动因子表现，并与非行业中性时比较，行业中性下的反转效应比未考虑行业差异时的反转效应明显得多。而且行业中性下量化策略的超额收益比未考虑行业差异时更稳定。

　　2. 在积极的经济政策和房地产、汽车需求复苏的带动下，大部分行业景气指数都在上升。其中建材、汽车行业继续上升，建材年末或冲击历史高点；钢铁景气回调，10 和11 月景气指数有所下降；铝业和公路货运将上升；公路客运将见底回升；煤炭行业震荡向上；电力行业景气处于高位。

　　3. SPE 是季度轮动的正向指标，股息率和每股收益是正向月度动量因子，计算综合两类指标排名，绩优、低PE 和小盘股板块排名靠前。实证表明，排名靠前板块未来表现较好。

　　4. 根据2009 年半年报计算行业的各个景气指标，并使用9 月底的行业估值指标，计算综合两类指标排名，家用电器、公用事业、化工、金融服务和建筑建材行业排名靠前。实证显示，排名靠前行业未来跑赢市场可能性较大。

　　5. 9 月推荐低估偏离组合和优质低估组合继续跑赢市场，主要来自个股选择的贡献。10 月低估偏离组合调出4 只股票，调入5 只股票；优质低估组合调出15 只股票，调入15 只股票。

　　有别于大众的认识：1.涵盖市场驱动因子、风格板块、行业景气、股票组合等各方面数量分析及投资建议。2.对比考虑行业差异前后的量化策略效果。

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