由于流动性支撑作用趋弱、经济复苏预期小幅下调、股票供给规模加大等因素，三季度A股市场经历了冲高回落的走势。上证指数最高达到3478点，但最终收盘于2779点。第三季度累计下跌6.08%。

　　行业前景不确定性有所增加的房地产、金融服务、黑色金属、交通运输行业跌幅居前，而凸显防御特征的医药生物、信息设备、交运设备、食品饮料、家用电器等消费类行业表现较强。

　　从风格板块来看，以周期性行业为主的大盘股表现偏弱，而在创业板即将推出的背景下，以成长与题材为特征的小盘股与中盘股表现较强。

　　从国际对比来看，沪深300指数估值相对海外市场的比值明显回落。目前沪深300指数市净率为标普500的1.47倍(近4年月度均值为1.37倍)，其市盈率为标普500的1.6倍(近4年月度均值为1.7倍)，处相对合理水平。此外，截至10月9日，恒生AH股溢价率收于15%，处于年内最低水平附近。

　　09年以来宏观经济企稳回升，上市公司业绩及盈利能力预期也逐步改善。截至10月12日，根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，沪深300成份股09年盈利预测增长率为24.38%，这些上市公司08年较07年的预测增长率为-14.58%。近三个月来一致预期数据显示分析师对于2009年的业绩相对增速普遍呈小幅调升趋势。总的来看，在政府政策的强劲刺激下，中国经济正逐步走出衰退的阴影，并在四季度延续向好的势头，在宏观向好的大背景下，企业盈利能力也将会有明显的恢复，从业绩和估值两方面为股市形成支撑。

　　机构乐观情绪上升明显

　　今日投资在线分析师对研究机构出的09年四季度投资策略进行了统计。统计结果显示，35家研究机构中，14机构对于8月份的市场走势持乐观情绪，认为市场将要调整的机构明显减少。其中，中信证券认为四季度市场将重拾上升动力，10-11月份A股市场是承接今明两年行情转换的重要蓄势期，四季度中下旬将是市场重新进入上行空间的重要时机。目前我们对重点公司今明两年净利润增速预测均为25%，未来仍有提升空间，今年4季度和明年1季度，业绩增速大幅加快。按趋势估值来看，对应2010年25%的业绩增长，2009年市场合理估值可提升到25倍，当前仅有20倍。中投证券也认为四季度股指将在“复苏”和“估值”两股力量的博弈中走出慢牛震荡行情。

　　另有18家研究机构给予了四季度行情持谨慎的观点。其中，恒泰证券认为，从三季度开始，货币政策开始真正走上了适度宽松之路。适度宽松的含义在于合理、有度、可持续。从信贷增量来看，银行实际放贷量并不低，流动性充裕的局面并未发生根本的改变，只是上半年的超宽松程度将难以再现。宏观经济的持续向好为微观层面的企业盈利提供了良好的支撑，上市公司三季报业绩将继续提升。但目前的市场估值已经较充分反映了上市公司业绩增长因素。在货币政策保持平稳、融资压力持续不断的情况下，依靠超宽松的流动性来大幅推动估值上升已不太现实。四季度的市场将以震荡整理作为主基调。中原证券认为，从流动性与市场估值的角度来看，我们认为当前A股市场处于弱势平衡之中，大幅向上或向下的概率都不大。预计四季度上证综指运行会以3000点作为中枢，在上下400点左右的空间内宽幅震荡。

　　仅有3家研究机构认为四季度市场将进入调整期。海通证券指出，综合各种因素，在悲观预期下，预计2009年全年A股业绩增速约为14.0%；在中性预期下，我们预计2009年全年A股业绩增速约为18.4%；在乐观预期下，我们预计2009年全年A股业绩增速约为22.8%。而截至9月22日收盘，全部A股、沪深300指数、剔除金融板块与两家石油公司后的其余全部A股的静态(以2007年报数据计算)加权平均P/E值分别约为25.4倍、22.8倍、32.9倍，已较年初大幅上移，市场预期已经提前较充分反映了上市公司业绩增长因素，A股市场中期调整并未结束。

　　四个操作视角

　　东北证券表示，四季度投资者可关注以下四个操作视角：

　　1、抗通胀的资源类股是全球扩张货币政策下最具持续性的主题投资，对应的操作策略为“高抛低吸”。

　　其逻辑在于全球性扩张货币下，资源类的抗通胀特征；同时，全球经济复苏的国别特征以及收缩货币的非同步性，使得美元弱势持续时间将可能会持续至2010年上半年、美国通过加息收缩货币之前；同时，根据深交所披露数据，基金之前净买入量最大、且从2009年2月至7月持续表现非净买入的行业仅为金属非金属、采掘，这也表明了抗通胀资源类股受到了机构的认同，其持续性值得期待。该类板块主要即为有色、煤炭石油等。

　　2、出口复苏预期是距房地产复苏概念后极具联动性的板块链；对应的操作策略为“四季度可逐步介入，中期持有”。

　　其逻辑在于全球性的经济复苏在2009年4季度时将获得技术性确认(因为4季度时公布的数据将表明主要经济体多出现了连续2个季度的环比正增长)，虽然这种复苏带来的出口增长将是温和的，且受到贸易保护政策的干扰，但却是可信的；当然，长期而言，对于本轮由货币推动的经济复苏是否走的很远，是存在争议的，因此，中期持有。该类板块主要表现为主营出口业务的公司，多为机械制造、化纤、造纸、轻工等。

　　3、把握经济复苏大趋势下的低估值、具有安全边际的股票，对应策略为“逐步低吸，长期持有”。

　　该类板块主要集中在金融尤其是银行、造纸、公路、钢铁、机场、铁路等低估值板块。

　　4、主题投资：关注AH股折价的个股、高折价率的封闭式基金，以及经济结构转型背景下的创新型上市公司。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。