本报讯  昨日，江南证券研究员戴磊发布的策略报告认为，随着储蓄资金活化加剧和企业盈利的逐步恢复，股市投资的最佳季节已经来临。

　　昨日公布的9月份M2同比增长29.31%，M1同比增长29.51%，对于如此之高的货币投放，目前市场有观点认为流动性已经到了拐点，虽然仍然充裕，但未来几个月增速将高位回落。

　　“对此我们有不同的理解。”戴磊认为，对M2来说，拐点或已到来，9月份很可能是年内的难以超越的高点，而未来一段时间M1和M2将发生背离，领先的M1趋势指标显示，在未来的两个季度，M1增速将不断创出新高，年底前或突破30%，2010年一季度有望达到32%。而M1快速上涨时期不仅是企业盈利的最佳时光，而且对虚拟经济的作用更大。

　　M1上涨期是企业盈利最佳时光

　　“未来的两个季度，M2增速逐步放缓的同时，资金活化率会进一步提高，流动性较高的M1将不断创新高，而M1对经济状况的反应更加敏感，并且具有一定的领先指示作用。”戴磊指出，从直观上看，M1与工业利润高度正相关，比如2001年11月，M1下降到11.4%的低点，随后反弹，工业利润在次年2月份才达到-10.8%的低谷。在此后的2002年11月M1冲高至20.2%，企业利润在随后冲高后开始下降。我们通过计量的检验，可以清晰地看出领先一个季度的M1与工业企业利润的相关系数最大达到0.54。M1快速上涨时期是企业盈利的最佳时光。

　　“我们判断，M1的增速至少可以持续到2010年一季度，”据此，戴磊预计，工业企业利润的回升态势可以持续到2010年的上半年，同时，2009年工业利润增速可望达到8%左右。就上市公司业绩而言，戴磊判断，自2009年二季度以来，A股上市公司利润明显好转，到2010年一季度上市公司利润将会再现百花齐放、遍地开花的局面。

　　流动性推动的估值仍有提升空间

　　“我们认为当前宏观经济为股市运行提供了较为舒适的环境：高增长＋低通胀＋积极的政策和逐步改善的企业盈利均成为估值提升的理由。”戴磊指出，最重要的是，快速上升的M1不仅对实体经济，对虚拟经济作用更大。

　　从历史上看，M1与整体A股市场估值有很强的相关性，可以解释估值变动的64%，对模型进行自相关修正后可以解释估值变动的70%。

　　戴磊认为，经过8、9月份的震荡整理后，目前沪深300运行在20－30倍PE区间，从历史上看，所对应的估值水平并不高。调整后的估值风险已经基本释放，部分权重股估值处于历史地位，比如银行、钢铁、煤炭等。在四季度M1增速将持续上升，并在年底达到30%的推论下，他认为整体估值的上行空间远大于下行空间，市场资金充裕状况不会发生改变。

　　戴磊认为，“虽然经济复苏并未完全得到确认，但即将公布的三季度宏观数据将打消这一顾虑，随着企业盈利的逐步恢复，投资的最佳季节已经来临。”    记者 戴文 

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