长江证券10月14日发布投资报告，建议四季度震荡市场下关注中游制造与外需相关产业。

　　长江证券指出，流动性过度释放带来存货周转率加快，压缩正常存货周期，因此未来中国经济呈现“前高后低”的阶段性，由于主导产业链的完成，全面趋势性上升的阶段已经过去，而未来市场的趋势，也就取决于两方面因素：来源于通胀的判断对于产业链上中下游选择的影响，以及来源于滞后复苏的外需带来的超预期因素。

　　经济反弹进入到主导产业链完成后阶段，通胀与经济不再是相互制约的关系，由于之前的大幅波动导致微观主体出现由需求定价的预期，因此，这一阶段的通胀与经济复苏进程将出现一致化趋势，这也导致中游行业利润空间由之前的暴涨暴跌转为中期稳定的趋势。

　　长江证券表示，美国在正常库存周期下将呈现出“前低后高”的两阶段。根据目前的领先指标估测，美国补库存预计最早也会在11月后开始，随即将展开第二阶段的库存周期高峰，这必将拉动中国经济的第二波反弹。由于中国外需相关产业受制于美国需求恢复缓慢，并未完成产业链传导，因此美国补库存即可能带来外需相关产业的趋势性机会。

　　长江证券称，虽然中国的房地产等资产价格在今年刚需维持和政策刺激下出现了快速上升，并在价格上创出新高，但是在世界经济维持弱势需求，以及经济结构由外需转内需的中期趋势背景下，资产价格的最高速增长已然过去，波段性向下是大概率事件。

　　对于四季度的市场而言，长江证券认为存在两个超预期因素：外需与房地产销量，而两个的变化点都可能在11 月份，因此，在11 月份之前，长江证券认为市场可能会存在较大变数，这种变数的方向取决于两个数据的预期验证程度，而在此之前主要是无方向的震荡行情。而在资产配置上，地产销量带来的板块机会更可能是短时间的脉冲机会，提前配置面临低于预期风险，出现行情后配置又可能难以把握，因此长江证券建议配置有稳定利润空间的中游制造业以及未完成产业链传导的出口相关板块。(来源：上海证券报 郭晓萍)(个人观点 仅供参考)(完)

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