第一创业：

　　复苏继续市场震荡向上

　　复苏态势可持续。在政府积极财政政策以及适度宽松货币政策支撑之下，尤其是上半年巨幅信贷支撑之下，实体经济已经体现出复苏迹象。

　　双宽松政策不会过早退出，出口形势目前依然没有出现明显好转，8月份出口同比下降23.4%，而环比7月份也出现微幅下降。

　　流动性短期不值得担心。在信贷不会大幅收缩判断下，货币供应量M1、M2同比四季度仍将保持高位。即使四季度货币供应量有所回落，但市场流动性非常宽松，不值得忧虑。

　　四季度的股票供给估计将达到3000亿。在经济上行周期情况下，上市公司业绩逐步迎来拐点并逐步走高，这将对市场全流通以及供给压力下的市场估值再平衡得到业绩支撑。

　　投资参考

　　在行业配置上建议超配产业链两头：资产资源包括有色及地产，以及复苏明确业绩增长超预期的下游消费品包括汽车家电。十大金股：山东黄金、江西铜业、上海汽车、一汽轿车、长安汽车、青岛海尔、五粮液、保利地产、金地集团、中恒集团。

　　兴业证券：

　　10月震荡筑底概率较大

　　目前基本面的好转和资金面的“失血”并行。

　　——经济和企业盈利开始兑现预期。和上半年基本面预期全面改善从而推动行情不同，下半年继续“超预期”的惊喜有限。

　　——宏观政策微调仍将继续，但是对股市的负面影响小。

　　——最需要考虑的是A股市场资金的供、求动态平衡问题，特别是融资需求过旺、融资价格偏高等导致股市“失血”的问题。如果失血不止，股市没有赚钱效应，合理甚至较低的估值水平并不能吸引增量资金的供给。

　　——10月份，融资压力开始相对缓解，而较低的估值和基本面的改善又将吸引资金的进入，从而推动行情反弹。因此，10月震荡筑底的行情概率较大，进而为后续震荡向上的行情埋下伏笔。

　　投资参考

　　调整持仓结构、逢低增加仓位。基于对10月份A股震荡行情的判断，相应的策略是保持仓位的灵活性、调整持仓结构，并逢低买入。

　　行业配置的主线：立足稳定增长、寻找结构性惊喜。关注世博、低碳经济、并购重组等主题性机会，可谨慎参与。

　　华富基金：

　　目前估值处合理区域

　　8月数据打消了市场对经济二次探底的担心。随着宏观经济持续回升，过去激进的政策开始趋于正常化，四季度投资策略将从保增长主线转向调结构主线。

　　针对8月数据，华富基金预计三季度GDP增长8.7%，全年GDP增幅为8.3%，在此情况下，市场开始关注经济刺激政策所带来的隐忧，主要是投资结构不合理，这一矛盾体现在政府投资过快增长，对民间投资增长拉动作用小。其次是流动性过剩带来的通胀隐忧，资源品价格快速增长，广义货币流速上升。

　　华富基金认为，目前的股市估值处于合理区域，这成为未来支撑股价的重要因素，因此，四季度股市将在2700～3200点区间震荡。

　　当前政策的重心正逐渐从“保增长”转向“调结构”，这意味着未来投资将进入平稳理性增长，有利于经济长期发展。

　　投资参考

　　四季度投资机会主要集中在行业整合、促进新行业、新经济的发展以及开放社会服务业三个方面。具体而言，近期煤炭行业整合蕴含一定的投资机会。另外，新能源、新技术的使用将提高中国资源使用效率，低碳经济板块中的智能电网和工业节能有较大机会。

　　申银万国：

　　3400点是四季度上限

　　随着今年中国宏观经济V型回升的势头，我们期待即将披露的上市公司三季报将会确认企业业绩的复苏态势，这将为A股市场提供估值上的支撑。然而，未来经济回升的斜率或将放缓，且向上超预期的空间不大，盈利预测再度上调的空间有限。

　　信贷政策的正常化，监管核查力度的加强，都将增加信贷资金游离于实体经济之外的难度，这意味着单靠流动性推升估值的阶段已经过去。

　　融资政策正常化，主板IPO、再融资、创业板开闸、国际版规划，未来的融资压力显著，这将给A股市场施加估值上限的约束。

　　支撑股价的因素是三季报对业绩复苏的确认，上证综指2700点左右将吸引价值投资者逐步入场，预计第四季度沪综指的核心波动区间是2700～3400点。

　　投资参考

　　在经济温和回升的现实下，投资重心将回归到估值和业绩。跟随业绩复苏的步伐，首推银行、保险、电气设备。

　　在业绩复苏的背景下，银行、石油开采、高速公路、视听器材、建筑装饰、电气设备、保险、化学制药、饮料制造板块存在相对低估。

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