看不清方向，或者说根本就没有方向！对于失去方向感的广大投资者来说，2009年的第四季度如何进行投资理财，是个颇让人头疼的难题。

　　从股市来看，大盘经过8—9月份的大调整，四季度会走出什么样的行情？不但广大散户没有方向，机构也陷入了迷惘之中：没有特别的利好，也难有特别的利空；大盘创反弹新高难，大盘跌破前期低点(2635点)也很难；创业板会火爆，但风险不容小觑！

　　从房地产来看，国庆黄金周反馈的消息也让人困惑：价格涨跌互现，关于成交量的说法也存在多个版本。房地产商手上资金充裕，充分掌握着主动权；然而，在高企的房价面前，刚性需求已经偃旗息鼓，投资客也在徘徊。

　　大宗商品会怎样？同样看不清。美元指数在76附近盘整了多时，黄金价格尽管创下了新高(1050美元/盎司)，但美元四季度会不会继续贬值？没有人能够做出明确判断。美联储时刻准备“加息”让美元后期走势扑朔迷离，大宗商品价格的上涨会不会遇到天花板？

　　出口、通胀、货币政策，这三大因素已经成为左右四季度投资的核心因素。稳妥起见，在形势未明朗前，建议投资者还是多看少动，等看得清方向了再动，也不会迟。

　　主板

　　箱体震荡是四季度主旋律

　　尽管国庆长假后A股迎来开门红，沪深股市出现了久违的大阳，市场人气有所恢复。但上周五的大涨，外在因素多于内在因素。国庆长假期间海外市场的持续攀升和美元的走弱，带动A股走出了“补涨”行情，这样的行情能否持续值得怀疑。

　　四季度股市会有怎样的表现？套用股市红人叶荣添的话说，是“90%的机构和股民都无任何方向感”。叶荣添鼓吹国庆后会走出波澜壮阔的行情，银河证券预言四季度会冲上4000点大关；海通证券却表示中期调整未结束，有继续下跌的风险。而大多数券商则强调，箱体震荡将是四季度行情的主旋律，投资者要在震荡中把握波段机会，而选择突破的方向将由经济基本面决定。

　　分析四季度以区间震荡为主

　　9月下旬以来，多家知名券商纷纷发布四季度投资策略报告，试图通过对利好、利空多方面因素的分析，为投资者勾勒出未来三个月行情的走向。

　　从利好方面看，我国经济已坚实地走在了复苏之路上。第四季度投资仍将保持高速增长，房地产和基建投资是主要的拉动力量；企业基本面逐步好转，出口也展示出复苏的势头。银河证券预测，2009年全年GDP增速将达到8.3%，经济不会出现二次探底。此外，9月份采购经理人指数(PMI)从8月份的54.0%升至54.3%，这已是连续第七个月位于临界点50%上方，表明我国制造业活动处于总体扩张状态。经济的复苏增强了企业的盈利能力，为股市走强夯实了根基。

　　从利空方面看，中国银监会主席刘明康表示，9月份中国新增人民币贷款在3000亿—_4000亿元人民币之间，这大大低于此前市场预期的9月新增贷款6000亿元的水平。主板IPO及创业板的启动，加上沉重的再融资压力，使得市场资金面明显不足。此外，10月份超过2万亿元的天量解禁潮，更是对市场形成了巨大的无形压力。市场上涨动力明显不足。

　　在利好、利空多重因素主导下，市场基本面的好转和资金面的“失血”并行，主流券商纷纷发布报告指出，四季度向下已无太大空间，向上又缺乏动能，因此，股市会在2700—3400点区间进行箱体运行。

　　明星基金经理王亚伟此前在接受中央电视台采访时也指出，今年四季度不会出现上半年那样的系统性投资机会了，盘整行情对于普通投资者来说形同鸡肋，波段机会也很难掌握。

　　建议关注资源股和地产股

　　四季度行情，是流动性推动行情与盈利推动行情两者之间的过渡行情阶段。国海证券分析师钟精腾指出，随着未来上市公司盈利增长逐步兑现，市场将进入由盈利兑现推动的行情。在此背景下，4季度投资策略需要从上半年的趋势投资主导转向业绩与趋势并重。

　　作为权重板块，资源类股和地产股表现如何，对四季度行情走势将产生重要影响。“银行股由于受政策因素影响，四季度很难有所作为，这也决定了大盘不会有特别好的机会。而在经济复苏和通胀预期下，资源类板块和地产板块相对来说有做多的动能。”私募人士董海平指出。

　　受流动性收紧的制约，地产板块已经调整了3个月，风险释放充分。而地产公司今年的业绩又是最能确定的，如果说四季度能够走出“盈利兑现推动的行情”，那么地产板块无疑将扮演排头兵角色。最新统计数据显示，过去几个月房价持续上升使得房地产开发商消化了去年开始积累的商品房存量，终于在最近开始增加投资，8月份房地产投资增长达到34%，新开工面积出现了大幅度增长。

　　资源类板块今年上半年的强劲涨势，也是趋势投资使然。8—9月份的大调整，资源股调整幅度最深。而全球经济触底复苏，美元持续走软，则是对资源类产品构成实质性利好。国投瑞银指出，世界范围内对大宗物资的需求量会出现回暖，美元流动性持续高企将使大量资金进入大宗商品领域，这两项因素将成为推动大宗商品价格上涨的主要动力，资源类企业也将由此获取丰厚的上游垄断性利润。

　　创业板

　　创业板走势将与中小盘股联动

　　四季度股市的一个不确定因素，就是创业板。国庆节前，10只创业板股票开始申购，本周又将有两批18只创业板新股申购。尽管创业板正式推出时间尚未确定，但业界普遍认为创业板将在10月底正式启动。

　　首批10只创业板股票申购冻结资金近8000亿元，9月下旬创业板开户数的激增，表明投资者对创业板高度关注，管理层对创业板也寄予厚望。不过，尽管主流机构认为目前过会的创业板公司质量好，成长性高，上市后会有出色表现，但部分私募人士和股市观察家却对创业板走势持悲观态度，认为过高的定价使其丧失了投资价值。多家门户网站的调查也显示，大部分股民都是在积极参与打新，但对于是否参与二级市场则持十分谨慎态度。

　　银河证券指出，创业板的推出将进一步提升中小盘股的估值水平。如果创业板走势符合主流观点预期，那么创业板的走强，将刺激主板上的中小盘股联动走强。而一旦创业板表现不理想，则势必拖累主板上的中小盘股的表现。

　　叶荣添也再次亮出“独到”的观点：创业板如果表现不好并不见得是坏事，可以让注意力和资金再次回到主板市场，股市才会有更大的爆发力。

　　机构观点

　　中金公司：关注房地产和出口表现

　　看平A股中期走势。2009年全年呈现先冲高，后平盘整理的总体走势。信贷/流动性趋紧，估值进一步扩张趋势将受到抑制。尽管经济/业绩继续向上，2009—2010年盈利预期已经较为乐观，超预期可能性不大。年内区间波动格局的可能性较大。未来盈利增长确定性强的弱周期板块有望在下半年有好的相对表现。未来房地产和出口的表现对经济复苏持续性的判断十分重要。如果这两个行业数据显著高(低)于预期，很可能改变市场对10年上市公司业绩的预期，给股市带来向上的动力(向下压力)。

　　银河证券：四季度沪指冲击4000点

　　预计第四季度A股市场将震荡上行，上证综指有望突破前期反弹高点，如果经济、流动性和业绩发展的良好趋势得以延续，则股指可能向更高的目标3800—4000点发起冲击。投资策略上应该较为积极，可保持较高的仓位水平。中小盘股票有望跑赢大盘蓝筹股，投资者可以多加以关注。

　　海通证券：4季度面临两大新风险

　　第四季度国内股市面临两大新风险因素。一是海外股市的高位回落风险。二是宽松政策“退出”预期加大。本轮中期调整到目前并未结束。4季度房地产新开工仍将维持高增长，从而带动上游行业。建议超配房地产上游行业。包括建筑机械、商用货车、水泥、玻璃、钢铁。从估值看，水泥、商用货车、建筑机械具备一定优势。

　　中信证券：四季度关注中游行业

　　中信证券坚持“上半年看价、下半年看量”的观点，建议投资者四季度将配置重心转移到机械、汽车、家电、电子等销量敏感型的中游行业。

　　未来政策走向将在保增长基础上，加大“调结构”的力度，这可能催生结构性投资热点，如新能源、低碳经济以及为促进民间投资而放松准入门槛的服务业。

　　本报记者田志明

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