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　　兴业证券 李彦霖 吴峰

　　近期，融资问题再次成为市场的焦点，创业板连续发行、大盘股IPO以及未见踪影的国际板都成为投资者担忧之源。但是，我们认为，“IPO导致股市下跌”的观点是一个伪命题，从历史数据的统计分析来看，IPO并不是导致股市下跌的因素。

　　首先，A股大盘历史上出现过六次跌幅超过30%的下跌，没有一次暴跌是因为IPO的原因。从本质上说，股市是经济的晴雨表，股市涨跌的大趋势决定于基本面因素，包括，国内外政治经济环境变化、经济周期、经济政策、上市公司业绩等。

　　其次，分析自A股市场创立以来的7次IPO暂停和7次重启，我们认为，股市涨跌与IPO并无显着的相关性。统计这7次暂停期间股市走势，以及7次重启首日和重启后一周、一月的市场表现，我们发现，IPO的暂停并没有改变大盘趋势，大盘往往在调整到位后才展开反弹；而在IPO重启后，多数情况下，市场仍保持原来的趋势。

　　第三，统计分析历年上证综指的涨幅和IPO融资额的增幅，我们发现，A股市场IPO增速与市场表现呈现出较强的正相关性，即当市场表现良好时，IPO速度会加快；当市场低迷时，IPO速度会降下来，甚至停止。因此，我们可以说融资扩大是市场向好的结果，而不是市场走弱的原因。

　　第四，从资金供求的角度，没有数据显示IPO会改变股市行情的趋势，相反，更多数据显示，IPO会维持和强化股市运行的趋势，比如，在牛市格局下，IPO会维持股市上涨的趋势。因为在乐观预期下，投资者会增加对股票的需求，IPO会吸引大量场外资金进入股市，从而维持股市上涨的趋势。虽然今年8月份以来，股市有了比较深的调整，但这并不能归咎于IPO，因为在本次重启IPO之时，股市已经积累了可观的涨幅，有内在调整的需求，IPO不过是调整的一个替罪羊而已。

　　第五，从投资者的角度来说，申购新股的收益率并不一定高于在二级市场投资的收益率，资金从二级市场流入一级市场的动能并不大。除了2008年，其余三年申购新股的收益率远小于当年股市的收益率。而2008的情况比较特殊，金融危机爆发、全球经济衰退，股市在之前已经处于极度熊市中，就是没有新股发行，资金也会逃离股市，并不是IPO发行导致了资金外流。

　　综上所述，IPO不是引起股市下跌的因素，我们应该以全面的眼光来看待IPO，而不仅仅局限于某一个积极或消极的方面。IPO是股市发展的源泉，我们应当共同努力来呵护好这个源泉，使中国的股市能健康稳定的发展，投资者、企业和政府能从中得到各自应得到的利益，真正发挥出股市的作用。