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　　申银万国研究所 桂浩明

　　我们认为，股市继续出现较大下跌的可能已经很小，节后企稳成为大概率事件。只要不出现意外事件，而新股发行又能够比较有序，那么10月股市很可能出现反弹。

　　多重因素导致倒“V”形走势

　　到目前为止，股市的长假前行情令人失望。以沪市为例，自9月18日起到本周二的8个交易日中，股指有6天是下跌的，累计最大跌幅为11.60%。大盘在形态上已经形成倒“V”字。尽管宏观分析师们一直在讲中国经济出现了V形反弹，但就股市的短期行情来说，则正好相反。这种状况的出现值得回味。

　　对于这次股市下跌，有人归结为是新股密集发行，也有人说是市场再度出现了对经济复苏预期的担忧，还有的则说与G20会议较多地提到要研究大规模经济刺激计划的退出问题有关，当然也有人说这是标准的长假前行情——因为历史上这个时候股市下跌的概率是比较大的。

　　无疑，以上分析都有道理。新股密集发行，尽管冻结资金不如想象的那么多，但客观上还是对市场上最为活跃的那部分资金产生了分流作用。特别是当市场注意力都被创业板吸引过去之后，大盘也就不可避免地产生成交萎缩、主动买盘减少以及整体活跃度下降的问题。在这种情况下，股市回调是必然的。同时，对经济复苏的担忧实际上一直都存在，而现在房地产销售量下降，连同价格持续回落，的确会使人对后市运行感到不安。至于说到G20会议，在谈论保证经济增长方面的确已经没有太多新意，而大家对研究退出机制则都高度关注，这也就在客观上向市场发出了一个不太积极的信号。而从历史经验来看，长假期间不确定因素较多，投资者更愿意选择观望以回避风险，这也就导致了长假前行情“下跌容易、上涨难”的局面反复发生。

　　也许，以上这些因素本身对股市的影响并不是很大，但不幸的是，它们现在被叠加在了一起，也就导致了近期股市的下跌，而且跌幅还不算小。

　　节后有望企稳

　　那么，这种下跌行情又会怎样进一步演绎呢？分析一下近期的盘面，应该可以看清的一点是，下跌动能其实并不是很大，事实上做多的一方也不断试图展开反弹。但是，由于能量不足，这种反弹往往难以持续。实际上，如果此时做多的力量意志再坚决一点，也许行情走势就能够改变。

　　像本周二，股市也是几度翻红，日K线拉出了不短的下影线，这表明还是有逢低买盘在进入。时下大盘股走势相对较好的事实，也证明了这一点。显然，到这个时候，股市已经很难再跌下去了，不断下行的格局，换个角度来说则是在不断夯实反弹基础。毕竟，人们也都注意到了，创业板新股发行价如此之高，它对价值型投资者的吸引力是不大的。另外，中国经济总体向好的趋势并没有变，近期央行还是在不断向市场投放资金，9月份的信贷数据有可能会大大高于市场预期。还有，如果说大家对世界主要经济体会考虑退出机制有所担忧的话，那么为什么此间就是中国股市下跌比较多，而欧美股市表现则还很不错呢？再说了，长假因素的确是存在的，不过现在9月份已经只剩下一个交易日了，节前效应也应该已经基本释放完毕。

　　因此，人们可以大致得出一个结论，这就是股市继续出现较大下跌的可能性已经很小了，节后企稳成为一个大概率事件。只要不出现意外事件，特别是创业板发行能够比较有序，那么10月份股市是会出现一定反弹的。

　　具体到周三，也就是9月份的最后一个交易日，估计反弹的概率会比较大。一方面，股市已经连续多日下跌，积累了较多的反弹能量，并且这种能量已经在近日的盘面中得到体现，因此只要市场主流资金顺势而为，那么大盘就会反弹，尽管高度可能有限。另一方面，现在政策面宽松，周边市场也表现良好，股市不存在大幅下跌的理由。很多人将现在的行情与去年开奥运会及国庆时的情景相提并论，实际上这里最大的区别在于大环境不一样。因此，行情不会重复去年的走势。既然这样，在节前最后一个交易日，股市反弹就有了足够的依据。而这也会使得在告别9月份的行情时，投资者不会过于失望。当然，如果出于谨慎考虑，不准备在这个时候建仓是可以的，但至少没有大的减仓理由。